Finanzgiganten treiben einen bahnbrechenden Wandel hin zur Digitalisierung aller handelbaren Vermögenswerte voran.

Die Tokenisierung ist zu einem der größten Versprechen von Krypto geworden. Die Idee klingt einfach: Nehmen Sie Aktien, Anleihen oder Fonds und bewegen Sie sie auf Blockchain-Schienen, die rund um die Uhr funktionieren.

Befürworter sagen, dass das Ergebnis die Finanzmärkte verändern könnte. Der Handel könnte rund um die Uhr stattfinden.

Die Abwicklung könnte nahezu augenblicklich erfolgen, anstatt Tage zu dauern. Investoren könnten Sicherheiten schneller über Märkte hinweg bewegen und Unternehmen könnten Back-Office-Kosten senken, die mit vor Jahrzehnten aufgebauten Altsystemen verbunden sind.

Wenn tokenisierte Wertpapiere rund um die Uhr gehandelt werden, haben Anleger mehr Flexibilität beim Verleihen oder Verpfänden von Aktien als Sicherheit und erhalten Emittenten bessere Daten darüber, wer ihre Aktien besitzt und handelt. Diese Sichtbarkeit könnte eine stärkere Nachfrage nach Aktien anziehen und es für Unternehmen billiger machen, Geld auf öffentlichen Märkten zu beschaffen.

Die Umwandlung traditioneller Wertpapiere in Blockchain-basierte Vermögenswerte erweist sich jedoch als viel schwieriger als die einfache Schaffung digitaler Token, die Aktien widerspiegeln. Diese Unterscheidung wird an der Wall Street immer wichtiger.

Letzte Woche fügte Bullish (BLSH), der Eigentümer von CoinDesk, diesem Trend eine weitere Ebene hinzu, als es einen 4,2-Milliarden-Dollar-Deal zur Übernahme des Transferagenten Equiniti ankündigte. Die Übernahme zielt auf einen der am wenigsten sichtbaren, aber wichtigsten Bereiche der Finanzbranche ab: die Führung von Aktionärsunterlagen.

Transferagenten führen offizielle Eigentumsunterlagen für börsennotierte Unternehmen. Sie verfolgen, wer Aktien besitzt, wickeln Aktienemissionen ab, wickeln Dividendenzahlungen ab und verwalten Kapitalmaßnahmen wie Aktiensplits.

Tom Farley, CEO von Bullish, argumentierte während der Gewinnmitteilung des Unternehmens am Donnerstag, dass ein Großteil des heutigen Marktes für tokenisierte Aktien hauptsächlich aus „Wrappern“ oder Schuldscheinen und nicht aus echten Blockchain-nativen Wertpapieren bestehe.

In vielen aktuellen Modellen handelt es sich bei tokenisierten Aktien um synthetische Produkte, die traditionelle Aktien widerspiegeln, die andernorts gehalten werden. Anleger erhalten Zugang zum Aktienkurs, der Token selbst ist jedoch nicht unbedingt die gesetzlich anerkannte Aktie, die in den Büchern des Unternehmens eingetragen ist.

Farley sagte, dass der Besitz der Transferagentenschicht es ermöglichen könnte, tokenisierte Aktien von Anfang an direkt in den Aktionärsunterlagen auszugeben. Dies ist ein wesentlicher struktureller Unterschied, da Aktionäre und Führungskräfte börsennotierter Unternehmen dadurch mehr voneinander erfahren können.

Emittenten erhalten Einblick darin, wie oft ihre Aktien tatsächlich gehandelt werden, wer sie möglicherweise handelt und wie viele Anleger sie langfristig halten, sagte Farley in der Telefonkonferenz.

„Wenn Sie mit den [Investor Relations] und den [Finanzchefs] öffentlicher Unternehmen sprechen, was ich die meiste Zeit meiner Karriere getan habe, werden sie Ihnen ehrlich gesagt vor allem sagen, dass sie im Dunkeln tappen und dass die verschachtelte Infrastruktur, die in diesem Land über 200 Jahre aufgebaut wurde, bedeutet, dass sie sehr, sehr wenig Informationen erhalten“, sagte er. „Wir leben es als börsennotiertes Unternehmen. Es ist fast komisch, wie wenig Informationen wir über unsere eigenen Aktionäre erhalten. Die Tokenisierung, das Versprechen von mehr Informationen, ist also sehr, sehr überzeugend.“

Aus Anlegersicht bieten tokenisierte Aktien größere Möglichkeiten für den Handel an Wochenenden oder in den Stunden, in denen die traditionellen US-Märkte geschlossen sind, sagte er und verwies als Beispiel auf Anleger in Asien, die möglicherweise US-Wertpapiere handeln möchten.

Bilanzierung tokenisierter Aktien

Aber bestehende große Finanzunternehmen, Kryptounternehmen und Indexanbieter kämpfen jetzt mit anderen grundlegenden Fragen, wie zum Beispiel: Was passiert, wenn tokenisierte Aktien beginnen, sich direkt mit traditionellen Aktienmärkten zu vermischen?

Für FTSE Russell ist das Problem nicht mehr theoretisch. Kristine Mierzwa, die Leiterin für digitale Vermögenswerte des Unternehmens, sagte, dass tokenisierte Aktien bereits Diskussionen darüber anregen, wie Märkte Liquidität, Marktkapitalisierung und Indexeinbindung berechnen.

„Wenn Sie sehen, dass Unternehmen wie Galaxy Aktien ausgeben, bei denen es sich um Token handelt, wie berücksichtigen Sie dann diejenigen mit der vollen Marktkapitalisierung?“ sagte Mierzwa in einem Interview mit CoinDesk. „Gehen diese Aktien in den Vollbesitz von Aktien?“

Diese Frage trifft den Kern der Funktionsweise moderner Aktienindizes.

Indizes wie der Russell 3000 bewerten Unternehmen teilweise anhand der um Streubesitz bereinigten Marktkapitalisierung, die den Wert der für den öffentlichen Handel verfügbaren Aktien misst. Wenn Unternehmen beginnen, einige Aktien über traditionelle Börsen auszugeben, während andere Aktien als Blockchain-basierte Token vorliegen, müssen Indexanbieter entscheiden, ob diese tokenisierten Aktien in die offiziellen Berechnungen einbezogen werden sollen.

Die Antwort ist nicht offensichtlich. Heutzutage können viele traditionelle Vermögensverwalter tokenisierte Wertpapiere immer noch nicht direkt verwahren. Pensionsfonds, Investmentfonds und große institutionelle Anleger verlassen sich häufig auf zugelassene Depotbanken und regulierte Marktinfrastrukturen, die nicht für Blockchain-native Vermögenswerte konzipiert sind.

Mierzwa sagte, dass einige der Beratungsausschüsse von FTSE Russell aus diesem Grund derzeit tokenisierte Aktien mit Vorsicht betrachten. „Wenn ein großer Vermögensverwalter diese Aktien heute nicht verwahren kann, dann möchte er nicht, dass wir sie in die Berechnungen einbeziehen“, sagte sie.

Diese Haltung wird möglicherweise nicht lange anhalten. Große Depotbanken und Banken verfügen über Acceler