Finanzleitfäden: Navigieren in Digital Asset Investment-Lösungen

Im heutigen Newsletter liefert Sarah Cummings von Morgan Stanley Investment Management Einblicke und Überlegungen zur Bewertung von börsengehandelten Kryptofonds.

Anschließend beantwortet Ryan Tannahill von iA Private Wealth USA in „Ask an Expert“ Fragen zur Kreditaufnahme gegen Bitcoin-Vermögenswerte.

Bewertung von Krypto-ETPs in einem sich entwickelnden Markt

Bei der Bewertung von Exchange Traded Funds (ETFs) konzentrieren sich Anleger typischerweise auf Faktoren wie Gebühren, Liquidität und Tracking. Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Produkte (ETPs) führen zusätzliche Dimensionen der Due Diligence ein, deren Bewertung Anleger möglicherweise weniger gewohnt sind. Diese erstmals im Januar 2024 eingeführten Vehikel – die nach dem Gesetz von 1933 als Grantor Trusts strukturiert sind – zielen darauf ab, die Bitcoin-Leistung anhand eines festgelegten Preisbenchmarks zu verfolgen. Für die Bewertung dieser Produkte ist es von zentraler Bedeutung, zu verstehen, wie ihre Struktur, Verwahrungsvereinbarungen und Benchmarks funktionieren.

Grundlegende Überlegungen zu ETFs

Wie bei jedem ETF spielen die Gesamtkosten und die Handelseigenschaften eine Rolle.

Gebühren und Befreiungen. Obwohl es seit der Markteinführung der ersten Spot-Bitcoin-ETPs zu einer Gebührenkompression gekommen ist, variieren die Kostenquoten zwischen den Produkten immer noch erheblich. Anleger möchten möglicherweise zwischen Brutto- und Nettokostenquoten unterscheiden, insbesondere wenn Gebührenbefreiungen gelten. Solche Verzichtserklärungen können an Vermögensgrenzen oder Ablaufdaten geknüpft sein, die sich im Laufe der Zeit auf die Kosten auswirken können.

Liquidität und Ausführung. Handelsvolumen, Geld-Brief-Spannen und die Gesamtliquidität des Fonds bleiben wichtige Faktoren bei der Beurteilung der Gesamtbetriebskosten. Da Bitcoin selbst jedoch ein hochliquider Basiswert ist, spiegelt die angezeigte Fondsliquidität möglicherweise nicht vollständig die Ausführungsqualität wider. In der Praxis kann trotz Unterschieden in der sichtbaren Handelsaktivität für alle Produkte eine Ausführung zu ähnlichen Preisen möglich sein. Die Zusammenarbeit mit einem Treuhandsponsor oder Liquiditätsanbieter vor einem Handel kann dabei helfen, die Ausführungskosten zu kontrollieren.

Tracking und Fondsdesign. Aufgrund ihrer passiven Struktur mit nur einem Vermögenswert weisen Spot-Bitcoin-ETPs tendenziell begrenzte Tracking-Error-Quellen auf. In der Regel sind die Kostenquoten der Haupttreiber, wobei im Allgemeinen davon ausgegangen wird, dass sich Produkte mit niedrigeren Gebühren im Laufe der Zeit besser entwickeln. Mechanismen zur Schaffung und Rücknahme von Sachleistungen können auch eine genauere Nachverfolgung unterstützen, indem sie Reibungskosten reduzieren.

Spezifische Überlegungen zu Krypto-ETPs

Über die traditionellen ETF-Kennzahlen hinaus gibt es mehrere Faktoren, die spezifischer für kryptobasierte Produkte sind.

Verwahrung digitaler Vermögenswerte. Das Halten von Bitcoin erfordert spezielle Verwahrungsvereinbarungen, eine relativ neue Funktion im Rahmen der Vermögensverwaltung. Während die frühe Infrastruktur größtenteils von krypto-nativen Unternehmen entwickelt wurde, sind traditionelle Depotbanken zunehmend in den Bereich eingestiegen. Die Verwahrungspraktiken, der Regulierungsstatus und der Insolvenzschutz können von Anbieter zu Anbieter unterschiedlich sein. Daher ist es ratsam zu verstehen, wie und wo digitale Vermögenswerte aufbewahrt werden.

Sponsorprofil. Auch der Hintergrund des Emittenten kann eine Überlegung wert sein. Krypto-native Sponsoren und traditionelle Finanzinstitute unterliegen möglicherweise unterschiedlichen Regulierungsrahmen und Governance-Standards, die sich auf das Risikomanagement, den Betrieb und den Anlegerschutz auswirken können.

Benchmark-Methodik. Das Wachstum digitaler Asset-Produkte hat zur Entstehung neuer Benchmark-Anbieter geführt. Es kann wichtig sein, den Aufbau einer Benchmark zu bewerten – etwa Kriterien für die Börseneinbeziehung, Preismethoden und Überprüfungsprozesse. Eine schlecht konzipierte Benchmark kann von der allgemeinen Bitcoin-Preisgestaltung abweichen und möglicherweise die Tracking-Ergebnisse beeinträchtigen.

Es zusammenbringen

In einer sich entwickelnden Anlageklasse können die Struktur und das Design eines ETP ebenso folgenreich sein wie das Engagement, das es bieten soll. Über die Hauptgebühren hinaus kann die Bewertung von Verwahrungsrahmen, Sponsorenprofilen, Benchmark-Methoden und Ausführungsmerkmalen dazu beitragen, dass Anleger potenzielle Kosten und Risiken besser verstehen. Da sich der Markt für Krypto-ETPs ständig weiterentwickelt, bleibt ein disziplinierter und ganzheitlicher Due-Diligence-Prozess unerlässlich.

- Sarah Cummings, Geschäftsführerin, ETF-Strategin, Morgan Stanley Investment Management

Wichtige Risiken und Offenlegungen.

Fragen Sie einen Experten

F: Muss ich meine Bitcoin verschieben, um einen Kredit dafür zu erhalten?

In vielen Fällen ja – zentralisierte Kreditgeber verlangen in der Regel die Verwahrung Ihrer Bitcoins für die Dauer des Kredits. Allerdings variieren die Strukturen je nach Plattform. Daher lohnt es sich zu verstehen, wer über Ihre Vermögenswerte verfügt und wie diese geschützt sind, bevor Sie sich verpflichten.

F: Was sind die wichtigsten Risikoberater, auf die Sie achten sollten?

Nachschussforderungen. Wenn Bitcoin stark fällt, könnten Kunden gezwungen sein, zusätzliche Sicherheiten zu hinterlegen oder mit der Liquidation zu rechnen – oft zum ungünstigsten Zeitpunkt. Dieser Zwangsverkauf kann auch ein steuerpflichtiges Ereignis auslösen und den Verlust verstärken.

F: Sollte ich dies tun, anstatt einen Teil meiner Position zu verkaufen?

Es kommt auf Überzeugung an. Wenn Sie glauben, dass Bitcoin an Wert gewinnt, können Sie durch die Aufnahme von Krediten diesen Aufwärtstrend bewahren und gleichzeitig den Liquiditätsbedarf decken. Wenn Sie sich jedoch bezüglich der Position unsicher sind, ist die Erhöhung der Hebelwirkung nicht die Lösung – manchmal ist ein sauberer Verkauf der einfachere Schritt.

- Ryan Tannahill, Vertreter des Anlageberaters, iA Privabecoming