Inflationsunsicherheit löst Vorsicht aus: Die Fed wird angesichts der Auswirkungen des globalen Konflikts auf die Kryptowährungsmärkte aufgefordert, Zinssenkungen zu verschieben
Die Forderung von Finanzminister Scott Bessent an die Fed, Zinssenkungen zurückzuhalten, spiegelt ein Problem wider, das weit über Washington hinausreicht: Die kriegsbedingte Inflation hält die Tür zu billigerem Geld verschlossen.
Reuters berichtete, Bessent mahnte zur Vorsicht, da der Iran-Konflikt die Treibstoffkosten in die Höhe treibe und die Inflationsaussichten verkompliziere. Das Protokoll der Fed vom März selbst erzählte im Wesentlichen die gleiche Geschichte: Beamte warnten, dass höhere Ölpreise die Inflation kurzfristig ankurbeln, die Rückkehr auf 2 % verzögern und sich, wenn sie anhalten, auf die Kernpreise auswirken könnten. Die Futures-Märkte waren bereits auf weniger Kürzungen umgestiegen, und zu diesem Zeitpunkt war die Reduzierung erst im Dezember vollständig eingepreist.
Wenn der Rohölpreis aufgrund eines geopolitischen Konflikts steigt, werden Benzin, Transport, Lebensmittelproduktion und Logistik teurer, und die Inflation kann selbst in einer Wirtschaft steigen, die nicht überhitzt.
Das lässt die Fed in der Falle sitzen: Wenn sie die Zinsen zu früh senkt und riskiert, höhere Preise zu rechtfertigen, oder sie behält die Zinsen bei und riskiert, Verbraucher und Unternehmen unter Druck zu setzen, die ohnehin schon in Schwierigkeiten sind. Beamte erkannten die Spannung ausdrücklich an und stellten fest, dass die Inflationsrisiken zugenommen hätten, während die Beschäftigungsrisiken nach unten tendierten.
Dies führt zu einem ganz spezifischen Problem für den Bitcoin-Preis.
Das stärkste bullische Narrativ des Kryptomarktes im vergangenen Jahr war, dass ein schwächeres Wachstum und eine nachlassende Inflation die Fed zu einer Lockerung zwingen würden, was die Liquidität in Risikoanlagen treiben würde. Ein Ölschock zerstört jedes Glied dieser Kette. Die Wachstumsängste nehmen zu, aber die Fed zögert immer noch, weil die Inflation nicht mitspielt und Bitcoin den makroökonomischen Rückenwind verliert, auf den es in vergangenen Lockerungszyklen wiederholt gestützt hat.
Warum die Fed Bitcoin weniger sicher macht
Der Zusammenhang zwischen Kurserwartungen und Krypto verläuft über drei Kanäle.
Erstens die Kapitalkosten: Wenn die Zinsen hoch bleiben, bleibt die Hebelwirkung für Hedgefonds, Market Maker, Miner und Einzelhändler auf Marge teuer.
Zweitens die Risikobereitschaft: Wenn die Märkte nicht mehr mit einer kurzfristigen Entspannung rechnen, verlangsamt sich die Rotation hin zu volatilen Vermögenswerten und Bitcoin-Rallyes werden stärker von einer idiosynkratischen Nachfrage als von einer breiten makroökonomischen Flut abhängig.
Drittens der Dollar und die Realrenditen: Ein festerer Dollar und höhere Realrenditen machen spekulative Anlagen weniger attraktiv, und im Fed-Protokoll wurde festgestellt, dass der höhere Rohölpreis bereits den Inflationsausgleich erhöht und die Finanzierungsbedingungen verschärft hat.
Das alles bedeutet jedoch nicht, dass Bitcoin nicht von der Angebotsdynamik, den ETF-Strömen, der institutionellen Akzeptanz oder allem zusammen profitieren kann. Aber Aufschwünge, die auf Hebelwirkung und nicht auf Spotakkumulation basieren, klingen immer schneller ab, und die makroökonomische Untergrenze, von der viele Teilnehmer annahmen, dass sie halten würde, scheint derzeit nicht sehr zuverlässig zu sein.
Die Konsequenzen, wenn die Fed ins Abseits gedrängt wird, sind sehr konkret und unmittelbar.
Benzin bleibt teuer, die Kreditkartengebühren bleiben hoch, Hypotheken- und Autokredite bleiben aus, und die freiwilligen Ausgaben werden noch stärker unter Druck gesetzt. Das Fed-Protokoll warnte davor, dass ein länger andauernder Konflikt die Kaufkraft der Haushalte verringern und die Einstellungsmöglichkeiten belasten könnte.
Für den Kryptomarkt und insbesondere für Bitcoin kommen zu diesem Druck noch die Auswirkungen hinzu.
Privatanleger sehen sich mit weniger makroökonomischem Rückenwind und volatileren Schwankungen rund um die Öl- und Inflationsschlagzeilen konfrontiert. Händler haben mit Finanzierungskosten zu kämpfen, die weniger nachsichtig sein können, und mit Makroabzügen, die mehr Gewicht haben als krypto-native Katalysatoren. Miner und Kryptounternehmen, die sich refinanzieren oder Kapital beschaffen müssen, sehen sich auf breiter Front mit schwierigeren Bedingungen konfrontiert.
Der am meisten unterschätzte Effekt ist der einfachste: Hohe Lebenshaltungskosten und hohe Kreditkosten lassen weniger Geld übrig, um zu spekulieren, zu investieren oder im Dollar-Kosten-Durchschnitt in BTC zu investieren. Dieser Rückgang der Kaufkraft im Einzelhandel zeigt sich nicht sofort in den On-Chain-Daten, aber er prägt den Markt von unten nach oben.
Es ist also nicht Bessents Kommentar, der hier die größte Bedrohung darstellt. Die Bedrohung liegt in dem darin beschriebenen makroökonomischen Umfeld: einem Umfeld, in dem die Fed nicht das billigere Geld liefern kann, das Risikoanlagen benötigen, in dem Haushalte zwischen hohen Preisen und hohen Kreditkosten gefangen bleiben und in dem die nächste Phase des Kryptomarktes davon abhängt, ob sich die Inflation tatsächlich genug abkühlt, um die politischen Entscheidungsträger bewegen zu können. Das ist ein viel anspruchsvollerer Test als der, den die meisten Bitcoin-Bullen eingepreist hatten.