Der Investmentriese Grayscale unternimmt mit der neuesten behördlichen Einreichung einen wichtigen Schritt in Richtung anonymisierter Offenlegung von Kryptowährungen
Am 12. Mai 2026 reichte Grayscale ein Formular S-3 bei der SEC ein, um seinen bestehenden Zcash Trust in einen börsengehandelten Spotfonds umzuwandeln, der an der NYSE Arca unter dem Tickersymbol ZCSH gehandelt wird.
Im Falle einer Genehmigung wäre ZCSH der erste US-Spot-ETF für einen Privacy Coin. Die Einreichung folgt darauf, dass die SEC ihre langjährige Untersuchung der Zcash Foundation im Januar 2026 ohne Durchsetzungsmaßnahmen abschloss und damit den regulatorischen Überhang beseitigte, der jahrelang vertrauliche Vermögenswerte von regulierten Anlageinstrumenten ferngehalten hatte.
Der Trust hält derzeit 391.103,89 $ZEC im Wert von rund 99,4 Millionen US-Dollar. Coinbase Custody fungiert als Depotbank, BNY Mellon als Administrator und der Fonds bildet den CoinDesk Zcash-Preisindex ab. Die prognostizierten Zuflüsse liegen im Falle einer Genehmigung zwischen 500 Millionen und 2 Milliarden US-Dollar bei einer ZEC-Marktkapitalisierung von etwa 6 Milliarden US-Dollar.
Dies ist, was die Einreichung tatsächlich bewirkt, was die Entscheidung der SEC vom Januar 2026 geändert hat und was ein regulierter ETF für einen Vermögenswert bedeutet, dessen Wertversprechen auf Funktionen beruht, die der ETF selbst niemals nutzen würde.
JUST IN: Grayscale reicht einen Antrag ein, um Zcash $ZEC Trust in einen Spot-ETF umzuwandeln, wodurch möglicherweise der weltweit erste Privacy-Coin-ETF entsteht pic.twitter.com/z5ZsDcvhRd
– crypto.news (@cryptodotnews) 12. Mai 2026
Was Grayscale tatsächlich eingereicht hat
Die Mechanismen der Einreichung sind von Bedeutung, da sie bestimmen, welchen regulatorischen Weg das Produkt einschlägt und wie schnell es auf den Markt gelangen kann.
Grayscale hat am 12. Mai 2026 das Formular S-3 eingereicht. Hierbei handelt es sich um die Registrierungserklärung, die von meldenden Unternehmen zur Registrierung von Wertpapierangeboten verwendet wird. Das Formular S-3 ist der regulatorische Weg für die Umwandlung des bestehenden geschlossenen Grayscale Zcash Trust, der seit 2017 außerbörslich unter dem Tickersymbol ZCSH gehandelt wird, in einen börsengehandelten Spotfonds, der an der NYSE Arca notiert wäre.
Der gleiche Umwandlungsmechanismus wurde verwendet, um den Grayscale Bitcoin Trust im Januar 2024 in den GBTC-Spot-ETF und den Grayscale Ethereum Trust im Mai 2024 in ETHE umzuwandeln.
Das Produkt wäre physisch besichert, was bedeutet, dass der Fonds tatsächliche $ZEC-Token und keine Derivate oder Terminkontrakte hält. Coinbase Custody fungiert als Depotbank, die für die Sicherung des zugrunde liegenden $ZEC verantwortlich ist. Coinbase Inc. fungiert als Hauptbroker für die Abwicklung der Handelsgeschäfte. Die Bank of New York Mellon fungiert als Administrator und bietet Transferagentur- und Fondsverwaltungsdienste an. Der Fonds bildet den CoinDesk Zcash-Preisindex ab, der die $ZEC-Preise an den wichtigsten regulierten Börsen zusammenfasst, um einen einzigen Referenzpreis zu erstellen.
Der Zcash Trust in seiner aktuellen Form hält zum 31. März 2026 391.103,89 US-Dollar ZEC mit einem beizulegenden Zeitwert von etwa 99,4 Millionen US-Dollar. Dies ist ein Rückgang gegenüber den 200,4 Millionen US-Dollar am Ende des Jahres 2025, was eher auf die Preisentwicklung von ZEC Anfang 2026 als auf eine Änderung der Token-Bestände zurückzuführen ist. Die Bestände des Fonds machen etwa 2,3 Prozent des zirkulierenden Angebots von $ZEC aus.
Zwei Merkmale der Einreichung sind erwähnenswert, da sie sie von den Bitcoin- und Ethereum-Konvertierungen unterscheiden. Der Trust ist wesentlich kleiner als die Bitcoin- und Ethereum-Trusts bei ihrer jeweiligen Umwandlung. GBTC verfügte zum Zeitpunkt der Umwandlung über Vermögenswerte in Höhe von über 28 Milliarden US-Dollar. ETHE hielt über 9 Milliarden US-Dollar. ZCSH ist mit 99,4 Millionen US-Dollar etwa ein Tausendstel der Startsumme von GBTC. Die kleinere Ausgangsgröße bedeutet, dass das anfängliche Handelsvolumen geringer sein wird und der strukturelle Effekt auf den $ZEC-Markt in absoluten Zahlen geringer sein wird, auch wenn er relativ gesehen von Bedeutung ist.
Der Zeitrahmen für die Umstellung ist nach den aktuellen SEC-Regeln auch schneller als bei früheren Umstellungen. Die standardmäßige 240-Tage-Überprüfungsfrist für Spot-Krypto-ETFs wurde im Rahmen der allgemeinen Listungsstandards, die die SEC Ende 2025 verabschiedet hat, auf etwa 75 Tage verkürzt. Dies bedeutet, dass eine Genehmigung im dritten Quartal 2026 realistisch ist, wenn der Anmeldeprozess ohne ungewöhnliche Verzögerungen voranschreitet.
Die Konvertierungen von Bitcoin und Ethereum dauerten teilweise wesentlich länger, da es sich um die ersten ihrer Kategorien handelte. Die Zcash-Umstellung profitiert von den regulatorischen Vorlagen, die bei früheren Umstellungen festgelegt wurden.
Der kombinierte Effekt besteht darin, dass ZCSH im Falle einer Zulassung als relativ kleines Produkt mit einem schnelleren regulatorischen Zeitplan als seine Vorgänger auf den Markt kommen würde. Die strukturelle Bedeutung ist nicht der Startmaßstab. Dies ist der Präzedenzfall, den die Genehmigung für Privacy Coins als regulierte Anlagekategorie schaffen würde.
Was sich durch die Entscheidung der SEC vom Januar 2026 tatsächlich geändert hat
Der regulatorische Wandel, der die Grayscale-Einreichung ermöglicht hat, verdient eine sorgfältigere Ausarbeitung, als die meisten Berichterstattungen bieten.
Die Zcash Foundation erhielt im August 2023 im Rahmen einer Untersuchung zu bestimmten Angeboten von Krypto-Assets eine Vorladung der SEC. Die Vorladung war Teil des umfassenderen durchsetzungsorientierten Ansatzes der SEC in Bezug auf Kryptowährungen unter dem ehemaligen Vorsitzenden Gary Gensler, der in den Jahren 2023 und 2024 Durchsetzungsmaßnahmen gegen große Börsen, Token-Emittenten und DeFi-Protokolle nach sich zog.
Die Zcash-Vorladung sorgte insbesondere für Unsicherheit darüber, ob die SEC $ZEC letztendlich als nicht registriertes Wertpapier behandeln oder Durchsetzungsmaßnahmen gegen die Stiftung ergreifen würde.