Anlagestrategen schätzen den wahren Wert von Bitco...

Ein diese Woche veröffentlichter monatlicher Forschungsbericht des europäischen Zweigs von Bitwise beziffert den theoretischen „fairen Wert“ von Bitcoin auf etwa 224.000 US-Dollar, wenn der Vermögenswert weithin als Portfolioversicherung gegen Staatsschuldenausfälle der G20-Staaten eingesetzt würde.

Das Forschungsteam beschrieb die Zahl jedoch als „modellimplizierte Veranschaulichungszahl, nicht als Preisziel oder Prognose“.

Die Zahl geht auf einen theoretischen Rahmen zurück, der erstmals 2021 vom Analysten Greg Foss vorgeschlagen wurde und Bitcoin als Credit Default Swap auf Staatsanleihen behandelt.

Da das Bitcoin-Netzwerk keinen zentralen Emittenten hat und ohne staatlichen Backstop arbeitet, stellt es das Foss-Modell als nicht korrelierte Absicherung gegen die Möglichkeit größerer Staatsausfälle dar.

Der implizite beizulegende Zeitwert von 224.000 US-Dollar hängt von der gewichteten Ausfallwahrscheinlichkeit der Gruppe von 20 (G20) Staaten und der Marktkapitalisierung der fiktiv versicherten Anleihen ab.

Dabei ging es um die Spannungen auf den Märkten für Staatsanleihen. Die Renditen 30-jähriger japanischer Staatsanleihen haben Rekordhöhen erreicht, während die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen auf einem jahrzehntelangen Höchststand liegen.

Der Internationale Währungsfonds und die OECD haben gewarnt, dass Regierungen und Unternehmen in diesem Jahr voraussichtlich 29 Billionen US-Dollar an den Anleihemärkten leihen werden, 17 % mehr als 2024, wobei der IWF die Märkte als weniger nachsichtig beschreibt und Investoren zunehmend die Grenzen der staatlichen Kreditaufnahmekapazität in Frage stellen.

Bitwise hob den japanischen JGB-Markt als besonders anfällig hervor und verwies auf seine Größe von etwa 7,5 Billionen US-Dollar als zweitgrößter Markt für Staatsanleihen der Welt, die etwa 1,2 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen japanischer Anleger und Japans Schuldenquote von etwa 230 % im Verhältnis zum BIP.

Es stellte fest, dass die 10-jährigen Swap-Spreads, die die Risikoprämien von Staatsanleihen messen, bei den wichtigsten Staatsanleihen den höchsten Stand seit der europäischen Schuldenkrise 2011-2012 erreicht haben.

Der Bericht wies jedoch auch auf einige kurzfristige Gegenwinde für Bitcoin hin.

Höhere globale Anleiherenditen haben dazu geführt, dass die unbefristeten Vorzugsaktiendividenden STRC von Strategy (MSTR) für Anleger weniger attraktiv sind, und STRC wurde kürzlich unter Par gehandelt.

Laut Bitwise-Zählung machten Strategy-Käufe bis heute rund zwei Drittel der institutionellen Bitcoin-Nachfrage über globale Treasury-Unternehmen und Bitcoin-ETPs bis 2026 aus, was bedeutet, dass ein Stillstand der STRC-finanzierten Akkumulation von Strategy den Zufluss erheblich beeinträchtigen könnte.

Die von Bitwise skizzierten Aufwärtsszenarien hängen von der Geldpolitik und dem Staatsstress ab.

Eine Pause der Fed unter dem neu bestätigten Vorsitzenden Kevin Warsh gegen die steigende Inflation könnte die Realrenditen nach unten drücken, was in dem Bericht als historischer Rückenwind für Bitcoin genannt wird. Eine Kapitulation von Staatsanleihen, die ein Eingreifen der Zentralbank zur Wahrung der Finanzstabilität erzwingt, könnte die Rolle von Bitcoin als dezentrale Absicherung gegen staatliche Kontrahentenrisiken bestätigen.

In Bezug auf die Bewertung wies der Bericht auf eine der extremsten Divergenzen zwischen Bitcoin und US-amerikanischen Large-Cap-Technologieunternehmen hin, die er je beobachtet hat. Das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert von Bitcoin liegt in der unteren Hälfte seiner historischen Verteilung, wobei nur 36 % der historischen Werte unter dem aktuellen Niveau liegen.

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis des NASDAQ 100 hingegen ist auf dem höchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen, wobei 99 % der historischen Werte unter dem aktuellen Niveau liegen.

Bitcoin wurde am Mittwoch bei etwa 66.300 US-Dollar gehandelt, nachdem er Anfang dieser Woche von über 71.000 US-Dollar abgerutscht war.