Die Begeisterung der Anleger für Circle lässt nach, da sich die Gewinnaussichten aufgrund von Rentabilitätsängsten verschlechtern

Inhaltsverzeichnis Die Circle Internet Group (CRCL) geriet am 8. April unter erheblichen Verkaufsdruck, nachdem Compass Point sein Verkaufsrating herabgestuft hatte, wodurch auch sein Preisziel von zuvor 79 $ auf 77 $ gesenkt wurde. Die Aktien fielen um 7,44 % und schlossen bei 87,41 US-Dollar und machten damit einen erheblichen Teil der seit Jahresbeginn bis Anfang 2026 erzielten Rallye von 19 % wieder wett. Ed Engel, Analyst bei Circle Internet Group und CRCL Compass Point, identifizierte eine entscheidende Herausforderung für die Rentabilität: Während der USDC-Umlauf weiter zunimmt, birgt die Zusammensetzung dieses Wachstums Margenrisiken. Engels Analyse ergab, dass Vertriebspartner – darunter Sky, Binance und Ethena – seit Anfang Februar etwa 80 % der USDC-Angebotsausweitung ausmachten. Diese Konzentration ist problematisch, da diese Partnerschaften im Rahmen von Umsatzbeteiligungsrahmen arbeiten, die die Beteiligung von Circle an Zinserträgen aus USDC-Reservebeständen verringern. Der Stablecoin-Emittent erzielt höhere Margen, wenn USDC außerhalb dieser Partnerschaftskanäle zirkuliert. Da sich der Mix zunehmend auf von Partnern verteilte Token konzentriert, sinkt die Rentabilität trotz des Gesamtwachstums im Gesamtangebot. Engel prognostizierte, dass das EBITDA im ersten Quartal im Vergleich zum vierten Quartal 2024 um 19 % zurückgehen könnte. Seine EBITDA-Prognose für das Geschäftsjahr 2027 liegt etwa 20 % unter den Konsensschätzungen von Street. „Die 1Q-Ergebnisse von CRCL könnten die steigenden Erwartungen übertreffen“, bemerkte Engel und warnte davor, dass der Rückgang der Bruttomarge anhalten könnte, wenn sich die aktuelle Angebotsdynamik bis ins zweite Quartal fortsetzt. Reservebasierte Zinserträge stellen den Kern der Umsatzmaschine von Circle dar. Im vierten Quartal 2025 trug dieses Segment 733 Millionen US-Dollar zum Gesamtumsatz des Unternehmens von 770 Millionen US-Dollar bei. Durch diese Konzentration ist das Unternehmen erheblichen Schwankungen der vorherrschenden Zinssätze und makroökonomischen Bedingungen ausgesetzt. Während der USDC-Umlauf im gleichen Zeitraum um 72 % auf 75,3 Milliarden US-Dollar stieg, wurde dieser Vorteil durch einen gleichzeitigen Rückgang der Reserverendite teilweise neutralisiert, was zeigt, wie schnell sich die Rentabilitätskennzahlen verschlechtern können, wenn sich das Renditeumfeld ändert. Das Unternehmen hat Diversifizierungsinitiativen gestartet, darunter Circle Payments Network, StableFX und seine Arc-Blockchain-Plattform. Allerdings tragen die nicht aus Reserven stammenden Einnahmequellen nach wie vor nur geringfügig zum Gesamtumsatz bei, was bedeutet, dass diese strategischen Weichenstellungen die Abhängigkeit vom Geschäftsmodell noch nicht wesentlich verändert haben. Goldman Sachs schlug einen ausgewogeneren Ton an und behielt seine „Halten“-Empfehlung bei, erhöhte jedoch sein Kursziel von 97 auf 99 US-Dollar nach oben – was auf eine potenzielle Aufwertung von etwa 14,56 % gegenüber dem aktuellen Handelsniveau hindeutet, obwohl es hinter einer völlig optimistischen Überzeugung zurückbleibt. Aus behördlichen Unterlagen ging hervor, dass Circle-Direktor Rajeev V. Date am 6. und 7. April Aktienverkäufe durchführte – unmittelbar vor dem starken Ausverkauf. Am 6. April übte Date Aktienoptionen zum Preis von 0,08 US-Dollar pro Aktie aus und veräußerte 2.546 Aktien zum Preis von 92,99 US-Dollar. In der folgenden Sitzung verkaufte er weitere 1.273 Aktien zu 95 US-Dollar pro Aktie. Beide Transaktionen erfolgten gemäß einer vorab festgelegten Handelsvereinbarung gemäß Regel 10b5-1. Während der Zeitpunkt die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich zog, sind die 10b5-1-Pläne speziell darauf ausgelegt, Bedenken hinsichtlich des Handels mit wesentlichen nicht öffentlichen Informationen auszuräumen. Am Nachmittag des 8. April war der CRCL auf 85,72 $ zurückgegangen, was einen Rückgang von 9,23 % im Tagesverlauf bedeutete. Von den 27 von FactSet überwachten Analysten behalten 48 % ihre Kaufempfehlung bei, während 44 % die Position „Halten“ empfehlen, mit einem Konsenskursziel von 131,29 US-Dollar.