JPMorgan: Ether hinkt Bitcoin deutlich hinterher, da die institutionellen Ströme seit dem Schuldenabbau im Oktober divergieren

Institutionelles Geld fließt nicht annähernd mit der Kraft zurück nach Ethereum, wie es zu Bitcoin zurückgekehrt ist. Das ist das zentrale Ergebnis einer neuen Notiz von JPMorgan, die die Divergenz bei der Erholung der Kapitalströme seit dem drastischen Entschuldungsereignis, das die Märkte für digitale Vermögenswerte im Oktober 2025 traf, nachzeichnet. Die von Analysten unter der Leitung von Nikolaos Panigirtzoglou dargelegten Zahlen sind deutlich. Spot-Bitcoin-ETFs haben etwa zwei Drittel der Abflüsse, die sie in dieser Episode erlitten hatten, wieder wettgemacht. Dem ursprünglichen Bericht zufolge ist es den Spot-Ether-ETFs hingegen nur gelungen, etwa ein Drittel ihres verlorenen Kapitals zurückzugewinnen.

Die Durchflusslücke spiegelt die Preisleistung wider. Seit der Entspannung im Oktober hat sich Bitcoin kräftiger erholt, während Ether und der breitere Altcoin-Komplex zurückgeblieben sind. Das JPMorgan-Team betrachtet dies nicht als vorübergehende Störung. Sie betrachten es als Symptom für etwas Tieferes: einen Markt, der zunehmend zwischen der etablierten digitalen Goldgeschichte von Bitcoin und der Abhängigkeit von Ethereum von Netzwerkaktivität, DeFi-Nutzung und greifbaren realen Anwendungen unterscheidet. Ohne einen nennenswerten Anstieg dieser On-Chain-Kennzahlen, so die Warnung, könnten Ethereum und der Altcoin-Markt Schwierigkeiten haben, die Lücke zu schließen.

Eine Erholung des institutionellen Interesses in zwei Geschwindigkeiten

Der Oktober 2025 war eine chaotische Zeit für Krypto, mit einer Kaskade von Liquidationen, die sowohl die Derivate- als auch die Spotmärkte erfasste. Der Rückgang traf institutionelle Produkte hart. Die Geschwindigkeit, mit der das Kapital zurückfließt, war jedoch nicht einheitlich. Der ETF-Komplex von Bitcoin wurde zu einem Ort für die Positionierung rund um die Makroabsicherung und die Nachfrage nach sicheren Häfen. Die ETF-Suite von Ethereum erhielt ein vorsichtigeres Angebot. In der JPMorgan-Notiz werden die rohen Erholungsraten – zwei Drittel gegenüber einem Drittel – als Beweis dafür angeführt, dass professionelle Allokatoren mit dem BTC-Engagement in einem Umfeld nach dem Schuldenabbau weitaus zufriedener bleiben.

Bei dieser Komfortlücke geht es nicht nur um Volatilität. Die Analysten von JPMorgan verknüpfen die Underperformance direkt mit den Nutzungskennzahlen im Ethereum-Netzwerk. Wenn die DeFi-Einführung stagniert und reale Anwendungsfälle keinen Anklang finden, schwächt sich der Anlageargument für Ether im Vergleich zur Einfachheit von Bitcoin ab. Es ist eine These, die über die Verkaufsabteilung hinaus Widerhall findet.

Das Nutzungsproblem von Ethereum

Kurzfristig hängen die Preisbewegungen bei Kryptowährungen oft nicht mit den Fundamentaldaten zusammen, aber institutionelle Flussmuster können zeigen, wie große Kapitalpools über die Differenzierung von Vermögenswerten denken. Die JPMorgan-Notiz konzentriert sich auf drei Variablen, die für Ethereum wichtig sind: Netzwerkaktivität, DeFi-Einführung und reale Anwendungsfälle. Im Vergleich zu den in früheren Zyklen eingepreisten Erwartungen war jedes davon eine Enttäuschung.

Ethereum verfügt immer noch über das aktivste Entwickler-Ökosystem unter den Layer-1-Blockchains, wie aus den jüngsten Rankings der Entwickleraktivitäten hervorgeht. Dieses intellektuelle Kapital hat jedoch noch nicht zu einem nachhaltigen Anstieg der On-Chain-Nachfrage geführt, der die ETF-Flüsse wieder über die Erholungsschwelle bringen würde. Der gesperrte Gesamtwert von DeFi schwankte innerhalb einer Bandbreite, und institutionelle Experimente mit tokenisierten Vermögenswerten konzentrierten sich weiterhin auf Pilotprogramme und nicht auf skalierbare Bereitstellungen.

Unterdessen ziehen alternative Layer-1-Ketten einen Teil des Risikokapitals an, das einst in Ethereum geflossen sein könnte. Sui zum Beispiel verzeichnete einen Anstieg um 18 % und ein hohes Volumen aufgrund der institutionellen Beteiligung eines an der Nasdaq notierten Unternehmens und einer großen Fintech-Integration, wie von SUI Price Today berichtet: Sui steigt um 18 % auf 1,24 US-Dollar, da institutionelle Beteiligung und Paga-Partnerschaft die Nachfrage steigern. Obwohl sich die Dynamik von der von Bitcoin unterscheidet, zeigt sie, dass es kein institutionelles Interesse gibt – es wird einfach von Ethereum abgezogen, wenn seine eigenen Katalysatoren knapp sind.

Was der Kampf um Ströme bedeutet

JPMorgans eigene jüngste Geschichte mit Ethereum verleiht der Notiz eine gewisse Ironie. Erst vor wenigen Wochen wickelte die Bank einen tokenisierten Treasury-Handel in Echtzeit mit Ondo Finance ab, eine Transaktion, die auf einer Ethereum-basierten Infrastruktur lief und einen der konkreteren realen Anwendungsfälle darstellte, die das Netzwerk gesehen hat, wie in einer Zusammenfassung der Tokenisierung detailliert beschrieben. Diese institutionelle Aktivität steht im Zusammenhang mit den Forschungsergebnissen derselben Bank, die auf eine mangelhafte Leistung der ETH hinweisen, was den widersprüchlichen Zustand einer Technologie widerspiegelt, die auf höchstem Niveau eingesetzt wird, aber immer noch keine nachhaltigen Investitionsströme generiert.

Die Erkenntnis für Marktbeobachter ist nicht, dass Ethereum kaputt ist. Die Messlatte für ein erneutes institutionelles Engagement ist höher gestiegen. Bitcoin kann allein aufgrund seiner Erzählung Kapital anziehen. Ethereum muss nun nachweisen, dass sich sein Nutzen in einer dauerhaften Nachfrage niederschlägt, andernfalls bleiben die ETF-Erholungsraten ungleich verteilt. Die JPMorgan-Zahlen sind eine klare, quantifizierte Erinnerung daran, dass es im aktuellen Zyklus beim Wettbewerb um institutionelle Zuflüsse um greifbare Kennzahlen und nicht um Potenzial geht.