Der aufstrebende digitale Kredithandel von Bitcoin hat diese Woche sein Versprechen der Ruhe nicht eingehalten.
Diese Woche fielen die STRC-Vorzugsaktien von Strategy bis auf 82,50 US-Dollar, bevor sie sich erholten, während die SATA-Aktien von Strive von etwa dem Nennwert auf die niedrigen 90 US-Dollar abrutschten und sich ebenfalls erholten. Beide Produkte wurden als Einkommensinstrumente auf dem Markt verkauft, die auf Bitcoin-Finanzierungsunternehmen basieren, mit zweistelligen Dividenden und einem beabsichtigten Kurswert von 100 US-Dollar.
Der Bruch erschütterte einen Markt, der in weniger als einem Jahr auf rund 10 Milliarden US-Dollar angewachsen ist. Außerdem erhielten Anleger einen ersten Einblick in das Verhalten dieser Bitcoin-gebundenen Renditeprodukte, wenn ein ruhiger Handel auf Margendruck trifft.
Ein ruhiger Einkommenshandel zieht geliehenes Geld an
STRC und SATA befinden sich in einer neuen Ecke des Bitcoin-Treasury-Marktes. Die Produkte sind in der Regel als unbefristete Vorzugsaktien strukturiert, d. h. sie zahlen wiederkehrende Dividenden, haben aber kein festes Fälligkeitsdatum.
Strategy, der größte öffentliche Bitcoin-Inhaber, hat mit STRC zur Schaffung der Kategorie beigetragen. Strebe danach mit SATA. Beide Emittenten nutzten die Instrumente, um Anleger zu erreichen, die Rendite aus Bitcoin-lastigen Bilanzen statt direktem Coin-Engagement wollten.
Die Produkte fanden Nachfrage, da Bitcoin selbst keine Einnahmen generiert. Eine Vorzugsaktie mit einer Rendite von etwa 11 bis 13 % kann für Anleger attraktiv sein, die eine Dividendenzahlung wünschen und glauben, dass die Bitcoin-Reserven des Emittenten für eine langfristige Bilanzstärke sorgen.
Der Handel wurde attraktiver, da STRC nahe der 100-Dollar-Marke blieb. Ein Wertpapier, das sich selten weit vom Nennwert entfernt und gleichzeitig eine zweistellige Dividende zahlt, lädt Anleger dazu ein, es als Produkt mit stabilem Einkommen zu betrachten.
Einige Käufer gingen jedoch noch weiter. Sie haben sich die Aktien geliehen, um ihr Engagement zu erhöhen und die Rendite zu steigern. Die Dividende blieb gleich, aber die Hebelwirkung ermöglichte es den Anlegern, mehr Aktien mit weniger Anfangskapital zu halten.
Dieser Handel erforderte eine Bedingung: Die Vorzugsaktien mussten nahe dem Nennwert bleiben.
Als STRC zu rutschen begann, verloren die Leveraged-Inhaber dieses Polster. Der Aktienkurs fiel, der Margendruck stieg und Konten, die Kredite für die Position aufgenommen hatten, sahen sich Zwangsverkäufen ausgesetzt.
Liquidationen häufen sich in der Nähe der Tiefststände
In einem Social-Media-Beitrag erklärte Parker White, Mitbegründer der DeFi Development Corp., dass der jüngste Rückgang von STRC auf 82 US-Dollar auf eine Zwangsliquidation hindeutet.
Ihm zufolge waren viele Käufer in den Handel nahe der 100-Dollar-Marke eingestiegen, wo STRC einen Großteil seiner Zeit verbracht hatte. Wenn diese Anleger ähnliche Maklermargenbedingungen verwenden würden, lägen auch ihre Risikoniveaus in der Nähe ähnlicher Preise.
White sagte, dass die Bewegung von STRC in Richtung der niedrigen 80-Dollar-Marke einige Konten möglicherweise über die Schwellenwerte für die Wartungsmarge gebracht habe. Sobald diese Werte erreicht waren, konnten Makler den Verkauf erzwingen, unabhängig davon, ob der Anleger noch an das Produkt glaubte.
Der Zeitpunkt des zu dieser Ansicht hinzugefügten Volumens. White sagte, dass der starke Mittagshandel während des Rückgangs eher mit einer von Brokern veranlassten Liquidation als mit einer gewöhnlichen Neupositionierung vereinbar sei.
Traditionelle Aktienmärkte verzeichnen häufig das größte Volumen in der Nähe des Eröffnungs- und Schlusskurses. Eine Verkaufswelle mitten am Tag deutete darauf hin, dass Konten geschlossen wurden, als die Preise die Margenniveaus durchbrachen.
Leerverkäufer könnten dazu beigetragen haben, die Bewegung zu beschleunigen. Ein überfüllter Long-Trade, der mit geliehenem Geld finanziert wird, stellt ein offensichtliches Ziel dar. Bärische Händler können den Preis nach unten drücken, Zwangsverkäufe auslösen und dann Aktien zurückkaufen, wenn Liquidationsverkäufe das Volumen erhöhen.
Der Niedergang von SATA folgte dem gleichen Druck. Anleger, die mit Nachschussforderungen konfrontiert sind, verkaufen nicht immer nur die Position, die das Problem verursacht hat. Sie verkaufen oft, was verfügbar ist. Dies kann dazu führen, dass verwandte Wertpapiere denselben Rückgang erleben, insbesondere in einem jungen Markt, in dem sich die Anlegerbasis überschneidet.
Der Schritt erforderte keinen Zahlungsausfall, keine ausbleibende Dividende oder einen Zusammenbruch der Vermögenswerte des Emittenten. Es erforderte ein Wertpapier, das stabil genug wirkte, um Kredite aufnehmen zu können, und das genügend Inhaber für den gleichen Handel bereithielt.
Laut Strive seien die Reserven nicht betroffen
Als Reaktion auf die Marktsituation sagte Matt Cole, Chief Executive Officer von Strive, dass die Volatilität den bisher schwierigsten Tag für digitale Kredite darstellte, lehnte jedoch die Vorstellung ab, dass die Preisbewegung eine Schwächung des Kreditprofils des Emittenten widerspiegelte.
Cole sagte, die Dividendenreserven von Strive seien intakt geblieben und das Unternehmen sei in der Lage, seinen Verpflichtungen nachzukommen. Er beschrieb den Schritt als eine Liquidation der Hebelwirkung und nicht als eine Verschlechterung des zugrunde liegenden Geschäfts.
Ihm zufolge:
„Wenn sich Märkte gegen gehebelte Inhaber entwickeln, können erzwungene Verkäufe eine Kaskade auslösen. Die Preise fallen, Nachschussforderungen steigen, es kommt zu mehr Verkäufen und der Zyklus nährt sich von selbst. Die Verkäufe werden von den Fundamentaldaten abgekoppelt und durch Bilanzbeschränkungen angetrieben.“
Er fügte hinzu, dass das Liquidationsereignis nicht bedeute, dass Strive die Fähigkeit verloren habe, Dividenden zu zahlen.
Befürworter der Strategie vertraten dasselbe Argument für STRC. Jesse Myers, Leiter der Bitcoin-Strategie bei The Smarter Web Company, sagte, die Bilanz von Strategy habe sich nicht verändert, weil STRC niedriger gehandelt wurde.
Er sagte, das Unternehmen könne unter den gegenwärtigen Bedingungen noch jahrzehntelang Dividenden zahlen