Regulierungsbehörden erstellen einen Entwurf für digitale Vermögenswerte und legen dabei Wert auf Fairness und Marktintegrität

Inhaltsverzeichnis Die SEC entwickelt aktiv ein Rahmenwerk für die Notierung und den Handel von tokenisierten Wertpapieren, geleitet vom Prinzip „Innovation ohne Arbitrage“. SEC Trading and Markets Director Jamie Selway skizzierte diese Richtung auf der Piper Sandler Global Exchange & Fintech Conference am 4. Juni 2026 in New York. Das Rahmenwerk zielt darauf ab, die US-Kapitalmärkte zu modernisieren und gleichzeitig die bestehende Marktstruktur zu schützen. Die Regulierungsbehörden arbeiten daran, sicherzustellen, dass Neueinsteiger und Altanbieter nach den neuen Regeln gleich behandelt werden. Vorsitzender Atkins hat die Abteilung für Handel und Märkte angewiesen, ein Rahmenwerk für die Notierung und den Handel mit tokenisierten Wertpapieren zu entwickeln. Der Leitgedanke „Innovation ohne Arbitrage“ soll unfaire Vorteile für neue oder etablierte Marktteilnehmer verhindern. Selway beschrieb das Prinzip deutlich und sagte, die Abteilung ziele darauf ab, „weder Neueinsteiger noch Altanbieter gegenüber den anderen zu begünstigen“. Das Ziel der SEC besteht darin, ein gesundes Ökosystem für tokenisierte Wertpapiere zu fördern, ohne bestehende, gut funktionierende Märkte zu stören. Die Abteilung arbeitet sowohl mit etablierten traditionellen Finanzunternehmen als auch mit Neueinsteigern im dezentralen Finanzwesen zusammen. Diese Gespräche umfassen das gesamte Spektrum tokenisierter Wertpapiergeschäfte und umfassen die Primäremission, den Sekundärhandel und die Verwahrung. Im Rahmen dieser Vorarbeiten wurden bereits Stellungnahmen der Mitarbeiter zu den Themen Verwahrung und Handel abgegeben. Die Abteilung arbeitet derzeit an einer Empfehlung zur „Innovationsausnahme“, um bestimmten Handelsplätzen den Handel mit tokenisierten Wertpapieren zu ermöglichen. Große Marktinfrastrukturteilnehmer reagieren bereits auf diese regulatorische Richtung. Die DTCC kündigte Pläne an, ab Juli 2026 begrenzte Produktionstransaktionen mit tokenisierten Wertpapieren über den DTC-Dienst zu ermöglichen. Eine breitere Einführung ist für Oktober 2026 geplant. Nasdaq und die NYSE haben außerdem separat Pläne zur Entwicklung von Plattformen für den Handel und die On-Chain-Abwicklung von tokenisierten Wertpapieren angekündigt. Selway bestätigte außerdem, dass die SEC daran arbeitet, den Übergang zum 23-by-5-Aktienmarktbetrieb bis Ende 2026 zu erleichtern. Die Abteilung überprüft außerdem alte Regeln wie Regulation NMS und den Consolidated Audit Trail zur Modernisierung. Diese Bemühungen sind Teil eines umfassenderen Vorstoßes zur Steigerung der Effizienz und des Wettbewerbs auf den US-Kapitalmärkten. Zusammengenommen positionieren diese Schritte die SEC als aktiven Architekten der Marktinfrastruktur der nächsten Generation. Das tokenisierte Wertpapierrahmenwerk existiert nicht isoliert. Die SEC und die CFTC koordinieren parallel Regeln, die die Zuständigkeiten beider Behörden betreffen. Vorsitzender Atkins erklärte direkt, dass „Unternehmen nicht zwischen den Regulierungsbehörden hin und her geschoben werden sollten, wenn ein Produkt Elemente beider Regulierungsrahmen berührt.“ Er fügte hinzu: „Wo sich die Zuständigkeiten überschneiden, ist die wirksamste Reaktion eine koordinierte.“ Beide Agenturen identifizieren gemeinsam Bereiche, in denen es ihren Regelwerken an Klarheit oder Kompatibilität mangelt. Als erste Schwerpunktbereiche wurden Swap- und wertpapierbasierte Swap-Datenberichte, Portfolio-Margining und Produktdefinitionen identifiziert. Die SEC stimmte am 22. Mai auch dem Vorschlag von Nasdaq PHLX zu, Bitcoin-Indexoptionen mit Barausgleich an die Börse zu bringen. Diese Maßnahmen spiegeln einen bewussten, schrittweisen Ansatz zum Aufbau eines kohärenten behördenübergreifenden Rahmens wider. Selway betonte zwei Kernaufgaben, die das Rahmenwerk für tokenisierte Wertpapiere verankern müssen. Die Regulierungsbehörden müssen Investitionen klar vom Glücksspiel unterscheiden, auch wenn die Technologie traditionelle Grenzen verwischt. Sie müssen auch verhindern, dass über neue tokenisierte Produkte eine übermäßige Hebelwirkung unerfahrene Kleinanleger erreicht. Selway brachte es direkt auf den Punkt und warnte davor, im Zuge der Marktentwicklung „ein ungesundes Maß an Hebelwirkung auf Laien und Ahnungslose auszudehnen“. Die Teilnehmer aus der Industrie wurden außerdem dazu aufgefordert, sich konstruktiv zu engagieren, statt rechtliche Lücken auszunutzen. Selway warnte davor, dass die Suche nach Veranstaltungsorten und unangemessene Erwartungen die Harmonisierungsbemühungen untergraben würden. Er forderte die Unternehmen auf, ihre besten Ideen zur Reduzierung regulatorischer Reibungsverluste durch öffentliche Beiträge vorzulegen. Er brachte die Herausforderungen klar zum Ausdruck und sagte, dass Branchenorganisationen durch „die Bereitstellung wahrer Innovationen“ und die Vermeidung wichtiger Fallstricke „Ihren Kunden, Ihren Investoren, Ihrer weltweit führenden Branche und unserer großartigen Nation einen Mehrwert bieten können“.