Aufsichtsbehörden leiten Ermittlungen zu mysteriösen Energiegeschäften im Wert von mehreren Hundert Millionen ein, angeblich durch Hinweise des Präsidenten

Die Commodity Futures Trading Commission untersucht Öltermingeschäfte im Wert von mehr als 800 Millionen US-Dollar, die nur wenige Tage, bevor Präsident Trump die Märkte mit einem Social-Media-Beitrag über US-Militäraktionen gegen den Iran überraschte, getätigt wurden. Der Zeitpunkt hat eine Frage aufgeworfen, die die Regulierungsbehörden sehr ernst nehmen: Wusste jemand, was kommen würde?

Die fraglichen Geschäfte wurden am 23. März durchgeführt, drei Tage bevor Trumps Post vom 26. März enthüllte, dass die USA geplante Angriffe auf den Iran zurückgezogen hatten. Diese Ankündigung erschütterte die Rohölpreise, und jeder, der sich vorher richtig positioniert hatte, hätte auf eine sehr profitable Wette gesetzt.

Worauf sich die CFTC tatsächlich konzentriert

Dabei geht es im Kern um Material Non-Public Information (MNPI). Betrachten Sie es als das Rohstoffmarkt-Äquivalent zum Aktien-Insiderhandel. Wenn jemand, der über bevorstehende militärische Entscheidungen der USA Bescheid weiß, oder jemand, der von einer solchen Person einen Tipp erhalten hat, diese Informationen nutzen würde, um Geschäfte zu tätigen, würde dies möglicherweise gegen das Bundesrohstoffrecht verstoßen.

Auf Englisch: Die CFTC möchte wissen, ob die Leute hinter diesen Geschäften Glück hatten oder ob sie eine Vorwarnung hatten.

Die 800-Millionen-Dollar-Zahl ist nicht nur wegen ihrer Größe, sondern auch wegen ihrer Konzentration bemerkenswert. Dass an einem einzigen Tag unmittelbar vor einer geopolitisch bedeutsamen Ankündigung ein Volumen an Öl-Futures-Aktivitäten anfällt, ist die Art von Muster, die Überwachungssysteme zum Leuchten bringt. Die Marktüberwachungsabteilung der CFTC überwacht genau diese Art von Anomalien und verfolgt ungewöhnliche Positionierungen im Vorfeld von preisbewegenden Ereignissen.

Hier ist das Ding. Die Ölmärkte sind riesig und liquide, daher sind große Geschäfte nicht grundsätzlich verdächtig. Täglich wechseln Milliarden von Dollar an Rohöl-Futures den Besitzer. Der Unterschied liegt in der Besonderheit des Timings. Handelsgeschäfte vom 23. März, Ankündigung vom 26. März. Eine dreitägige Lücke, die weniger wie ein Zufall, sondern eher wie ein Kalender aussieht.

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Warum ein Social-Media-Beitrag so wichtig ist

Trumps Post vom 26. März überraschte die Märkte. Die Enthüllung, dass die USA ihren Kurs bei geplanten Militärschlägen gegen den Iran geändert hatten, hatte enorme Auswirkungen auf die Erwartungen an die weltweite Ölversorgung. Militärische Maßnahmen gegen den Iran, einen der größten Ölproduzenten der Welt, würden aufgrund von Befürchtungen einer Versorgungsunterbrechung in der Regel zu einem deutlichen Anstieg der Rohölpreise führen. Der Abbruch von Streiks hat den gegenteiligen Effekt.

Händler, die vor dieser Ankündigung auf Öl-Futures gesetzt hatten, hätten einen erheblichen Vorteil gehabt. Und die Aufgabe der CFTC besteht darin, sicherzustellen, dass der Vorteil nicht durch Insiderinformationen über die Entscheidungsfindung der Regierung entsteht.

Dies ist nicht das erste Mal, dass Aufsichtsbehörden die Handelsaktivitäten im Zusammenhang mit wichtigen geopolitischen Ankündigungen unter die Lupe nehmen. Die CFTC hat in der Vergangenheit verdächtige Positionierungen im Vorfeld von Produktionsentscheidungen der OPEC, Sanktionsankündigungen und anderen Ereignissen, die die Energiemärkte bewegen, untersucht. Das Muster ist konsistent: Ungewöhnliches Volumen plus nachfolgende marktbewegende Nachrichten entsprechen regulatorischem Interesse.

Die Untersuchung zeigt auch eine relativ moderne Falte in der Marktregulierung auf. Social-Media-Beiträge des Präsidenten fungieren heute de facto als politische Ankündigungen, die in der Lage sind, die globalen Rohstoffmärkte in Sekundenschnelle zu verändern. Dadurch entsteht eine neue Kategorie des Risikos der Informationsasymmetrie. Jeder, der im Voraus weiß, was ein Präsident veröffentlichen möchte, sei es ein Mitarbeiter, ein Berater oder jemand in seinem Umfeld, verfügt über Informationen im Wert von potenziell Hunderten von Millionen Dollar.

Was das für Märkte und Investoren bedeutet

Sehen Sie, diese Untersuchung ist aus mehreren Gründen von Bedeutung, die über ihren unmittelbaren Rahmen hinausgeht.

Erstens signalisiert es, dass die CFTC aktiv MNPI-Verstöße im Zusammenhang mit politischen Entscheidungen überwacht und nicht nur Unternehmens- oder Brancheninsider. Beim traditionellen Insiderhandel handelt es sich um Unternehmensführungskräfte oder deren Partner, die im Vorfeld von Gewinnen oder Fusionen handeln. Dieser Fall legt nahe, dass sich die Regulierungsbehörden gleichermaßen auf die Schnittstelle zwischen Regierungspolitik und Marktpositionierung konzentrieren.

Zweitens lässt der schiere Umfang der untersuchten Geschäfte, mehr als 800 Millionen US-Dollar, darauf schließen, dass es sich hier nicht um eine glückliche Wette eines Einzelhändlers aufgrund einer Ahnung handelt. An Positionen dieser Größe sind typischerweise institutionelle Akteure, anspruchsvolle Handelsunternehmen oder gut kapitalisierte Einzelpersonen beteiligt. Wenn die CFTC Beweise für MNPI-basierten Handel findet, könnte die Durchsetzungsmaßnahme erheblich sein.

Für die Teilnehmer am Rohstoffmarkt dient die Untersuchung als Erinnerung daran, dass die Überwachungstechnologie bei der Erkennung verdächtiger Muster deutlich besser geworden ist. Moderne Marktüberwachung kann die Handelsaktivität an mehreren Handelsplätzen nahezu in Echtzeit mit realen Ereignissen korrelieren. Die Zeiten, in denen man rechtzeitig einen Handel platzierte und hoffte, dass es niemand bemerkte, sind weitgehend vorbei.

Es ist auch erwähnenswert, was diese Untersuchung nicht ist. Die Untersuchung der CFTC konzentriert sich ausschließlich auf Öl-Futures und damit verbundene Derivate. Es gibt keine Hinweise darauf, dass digitale Vermögenswerte oder Kryptomärkte Teil dieser speziellen Untersuchung sind, obwohl die CFTC immer mehr Rolle bei der Überwachung von Kryptoderivaten in ihrem Zuständigkeitsbereich spielt.

Das Ergebnis dieser Untersuchung co