Die Strategie hat Bitcoin-Verkäufe für Rückkäufe auf den Tisch gelegt – aber wird sich das auf den BTC-Preis auswirken?

Am 15. Mai einigte sich Strategy auf den Rückkauf des Nennwerts seiner 2029 Wandelschuldverschreibungen im Wert von rund 1,5 Milliarden US-Dollar für geschätzte 1,38 Milliarden US-Dollar in bar.

Das Unternehmen teilte den Anlegern in seinem Formular 8-K mit, dass es den Rückkauf mit verfügbaren Barreserven, Erlösen aus Geldautomatenverkäufen und/oder Erlösen aus Bitcoin-Verkäufen finanzieren könne. Strategy rechnet damit, die zurückgekauften Schuldverschreibungen zu stornieren, so dass etwa 1,5 Milliarden US-Dollar an Schuldverschreibungen für 2029 ausstehen.

Die Einreichung fügt Bitcoin in der Bilanz von Strategy eine neue Rolle als benannte Finanzierungsoption für kurzfristige Schuldenverpflichtungen hinzu.

Strategy baute seine öffentliche Identität auf der unermüdlichen Anhäufung von Bitcoin, dem Kauf bei Marktabschwüngen, der Finanzierung von Käufen mit Wandelanleihen und der Erweiterung seines BTC-Stapels auf 818.869 BTC auf.

Im 10-Q des Unternehmens heißt es bereits, dass es Bitcoin verkaufen kann, um kurz- oder langfristigen Liquiditätsbedarf zu decken, auch wenn andere Quellen verfügbar sind, wenn das Management feststellt, dass der Verkauf von Bitcoin günstiger ist.

Der 8-K bringt diese Offenlegungssprache mit einer spezifischen, kurzfristigen Verpflichtung in Kontakt.

Der Schuldenkalender

Sobald der Rückkauf der Schuldverschreibungen im Jahr 2029 abgeschlossen ist, verfügt Strategy weiterhin über Put-Optionstermine für Wandelschuldverschreibungen, zu denen die Inhaber möglicherweise einen Barrückkauf in Höhe von 100 % des Kapitals zuzüglich aufgelaufener und nicht gezahlter Zinsen verlangen können.

Datum setzen

Notizen

Hauptexposition

$BTC-Äquivalent bei ~79.000 $

15. September 2027

2028 Notizen

1,01 Milliarden US-Dollar

~12.770 $BTC

1. März 2028

2030B-Notizen

2,00 Milliarden US-Dollar

~25.286 $BTC

1. Juni 2028

2029-Banknoten, nach dem Rückkauf

1,50 Milliarden US-Dollar

~18.965 $BTC

15. September 2028

2030A + 2031 Notizen

~1,40 Milliarden US-Dollar

~17.747 $BTC

15. Juni 2029

2032 Notizen

800 Millionen US-Dollar

~10.115 $BTC

Insgesamt

~6,71 Milliarden US-Dollar

~84.900 $BTC

Die erste kommt am 15. September 2027, wenn 1,01 Milliarden US-Dollar an Schuldverschreibungen aus dem Jahr 2028 kündbar werden, was etwa 12.770 US-Dollar BTC zu aktuellen Preisen entspricht. Der 1. März 2028 bringt 2030B-Anleihen im Wert von 2 Milliarden US-Dollar mit sich, was etwa 25.286 BTC entspricht.

Der nächste Rückkauf findet am 1. Juni 2028 statt, wobei 1,5 Milliarden US-Dollar an 2029-Schuldverschreibungen hinzugefügt werden, was 18.965 US-Dollar BTC entspricht. Am 15. September 2028 verfügt es über etwa 1,4 Milliarden US-Dollar in den Serien 2030A und 2031, was einem Wert von etwa 17.747 US-Dollar BTC entspricht.

Der Kalender endet am 15. Juni 2029 mit 800 Millionen US-Dollar an 2032-Banknoten, was etwa 10.115 US-Dollar BTC entspricht. Das Put-Engagement nach dem Rückkauf belief sich bis Juni 2029 auf etwa 6,71 Milliarden US-Dollar oder etwa 84.900 BTC zu aktuellen Preisen.

Hierbei handelt es sich um Inhaber-Put-Rechte: Optionen, die Anleihegläubiger je nach Marktbedingungen, Umwandlungsökonomie und Refinanzierungsalternativen zu jedem Zeitpunkt ausüben können.

Die Strategie könnte jede Übung durch Bargeldreserven, Geldautomatenerlöse, Refinanzierung oder Bitcoin-Verkäufe finanzieren, und die Mischung hängt von den Bedingungen zu jedem Zeitpunkt im Kalender ab.

Das 10-Q von Strategy stellt fest, dass die Marktwahrnehmung von Bitcoin-Verkäufen präventive Preisbewegungen auslösen und die Fähigkeit des Unternehmens beeinträchtigen könnte, $BTC für Liquidität zu verwenden. Dies ist der deutlichste Beweis dafür, dass das Unternehmen das Wahrnehmungsrisiko versteht, das mit der Benennung von Bitcoin als Finanzierungsoption verbunden ist.

Die Preisfrage

Bei einem Bitcoin-Preis von rund 79.000 US-Dollar würde die Finanzierung des aktuellen Rückkaufs in Höhe von 1,38 Milliarden US-Dollar ausschließlich durch Bitcoin-Verkäufe etwa 17.448 BTC erfordern, was etwa 2,1 % der 818.334 BTC-Bestände von Strategy entspricht.

Ein vollständiger, durch Bitcoin finanzierter Rückkauf der 1,38-Milliarden-Dollar-Note von Strategy würde etwa 17.448 BTC erfordern, was 2,1 % des Stapels und 3,5 % des täglichen Volumens entspricht.

CoinGecko berichtete kürzlich, dass das 24-Stunden-Volumen von Bitcoin etwa 39,5 Milliarden US-Dollar beträgt, was einem hypothetischen Verkauf von etwa 3,5 % dieses Volumens entspricht. Die Weiterleitung über institutionelle OTC-Desks könnte den unmittelbar an der Börse sichtbaren Effekt einschränken.

In den institutionellen Handelsmaterialien von Coinbase wird Smart Routing als Instrument zur Reduzierung des Preiseffekts bei großen Geschäften beschrieben, und sein OTC-Desk ist für große, diskrete Blockgeschäfte konzipiert, obwohl die Absicherung der Gegenpartei und die Stimmung der Händler den Bitcoin-Preis immer noch unabhängig beeinflussen können.

Mit rund 2,25 Milliarden US-Dollar an Dollarreserven zum 26. April, der Ausgabe von Geldautomaten-Aktien und der Refinanzierung im gesamten Toolkit verfügt Strategy über die Finanzierungskapazität, um den aktuellen Rückkauf ohne Verkauf von Bitcoin abzuwickeln.

Mögliche Ergebnisse

Wenn Bitcoin fällt, die Aktienemission teuer wird und Inhaber Put-Rechte in einem schwachen Markt ausüben, wird der Schuldenkalender zu einem Stresstest.

Um den gesamten 6,71-Milliarden-Dollar-Put-Kalender durch Bitcoin-Verkäufe zu aktuellen Preisen zu finanzieren, wären etwa 84.900 $ BTC erforderlich, etwa 10,4 % des Stacks von Strategy.

Sogar teilweise durch $BTC finanzierte Rückzahlungen würden mit jedem zukünftigen Put-Datum eine Verkaufsflussschätzung verbinden, und Strategy‘s eigenes 10-Q zeigt, dass, wenn der Markt Bitcoin-Verkäufe wahrnimmt, eine präventive Preisbewegung genau den Vermögenswert beeinträchtigen könnte, den Strategy verkaufen würde, um Bargeld zu beschaffen, wodurch die Rückkopplungsschleife an jedem folgenden Kalenderdatum enger wird.

Wenn Strategy den aktuellen Rückkauf mit Bargeld und Geldautomatenerlösen abschließt und Bitcoin unangetastet lässt, würde dies das zukünftige Put-Engagement im Jahr 2029 um etwa 1,5 Milliarden US-Dollar reduzieren, und der breitere Zeitplan würde als routinemäßiges Haftungsmanagement gelten.

Da der Appetit des Aktienmarkts auf MSTR-Aktien intakt ist und Barreserven vorhanden sind, kann das Unternehmen Bitcoin als nicht monetisierte Treasury-Position behandeln. Jeder Rückkauf Strate