TD Securities formalisiert börsennotierte Bitcoin Treasury Companies (PBTCs) als eigenständige, investierbare Aktienkategorie
In einem grundlegenden Schritt für die institutionelle Finanzierung hat TD Cowen, ein Geschäftsbereich von TD Securities, offiziell eine neue investierbare Aktienkategorie formalisiert: Digital Asset Treasuries (DATs). Dieser strategische Wandel, der in einem Bericht an Investoren detailliert beschrieben wird, geht über einfache Preisspekulationen hinaus und schafft einen strengen Rahmen für die Bewertung von Public Bitcoin Treasury Companies (PBTCs), also Betreibergesellschaften, die Bitcoin aktiv als produktives Treasury-Kapital verwalten.
Für Führungskräfte und institutionelle Allokatoren bedeutet dies mehr als nur eine optimistische Forschungsnotiz; Dabei handelt es sich um die Installation der professionellen Sanitäranlagen, die erforderlich sind, um die Einführung von Bitcoin in der Vermögensverwaltung, im Investmentbanking und bei Unternehmensdienstleistungen voranzutreiben.
Übergang von Stellvertretern zu Betreibergesellschaften
Der Bericht unterscheidet scharf zwischen „passivem“ Bitcoin-Besitz und dem aktiven Management des PBTC-Modells mit Betreibergesellschaften als Vorteil. Während Spot-ETPs (Exchange-Traded Products) im Laufe der Zeit aufgrund von Verwaltungsgebühren strukturell Bitcoin verlieren, sind gut geführte PBTCs darauf ausgelegt, ein überlegenes langfristiges Engagement zu bieten, indem sie:
Aufzinsung von Bitcoin pro Aktie über Generationen hinweg.
Zugang zu institutioneller Hebelwirkung (Wandelanleihen, Vorzugsaktien), die Privatanlegern nicht zur Verfügung steht.
Ausnutzung der Schwungradeffekte der Kapitalmärkte durch die Ausgabe von Eigenkapital mit einem Aufschlag auf den Nettoinventarwert, um mehr Bitcoin zu erwerben.
TD Cowen vergleicht den Unterschied zwischen dem Besitz von unbebautem Land und dem Besitz eines Unternehmens, das dieses Land aktiv erschließt.
Eine neue Reihe von KPIs zur Erfolgsmessung
Um die institutionelle Legitimität zu fördern, verweist TD Cowen auf einen Finanzrahmen, der aus spezifischen Bitcoin-zentrierten Metriken besteht, die für Prognosen und Risikomanagement entwickelt wurden:
$BTC-Rendite: Der Eckpfeiler-KPI, der die prozentuale Veränderung der gehaltenen Bitcoin pro vollständig verwässerter Aktie misst. Dies verschiebt den Zielpfosten vom „Aktienpreis“ zum „Satoshi-Compounding“.
$BTC-Drehmoment: Ein Maß für die zukünftige Ertragskraft, das die finanzielle Verschuldung erfasst, die mit verschiedenen Kapitalstrukturen verbunden ist.
$BTC-Rating: Eine Kreditkennzahl, definiert als $BTC-NAV dividiert durch den Nominalwert einer Verbindlichkeit und aller vorrangigen Verbindlichkeiten, die es Anlegern ermöglicht, die Vermögensdeckung zu beurteilen.
Der grundlegende Fall: Parität mit digitalem Gold
Die These von TD wurzelt im „Debasement Trade“ – dem Verlust des institutionellen Vertrauens in Fiat-Währungen aufgrund anhaltender fiskalischer Großzügigkeit und Bedenken hinsichtlich der Schuldentragfähigkeit. Da die Geschichte darauf hindeutet, dass überlegene Wertaufbewahrungsmittel tendenziell minderwertige Wertaufbewahrungsmittel ersetzen, argumentiert TD Cowen, dass Bitcoin aufgrund seiner vorgegebenen Knappheit zum Hauptkonkurrenten für physisches Gold ist.
Ihr Basismodell geht davon aus, dass Bitcoin bis 2035 eine Marktkapitalisierung von 8 Billionen US-Dollar erreichen könnte. Entscheidend ist, dass die Bank einen Preis von etwa 1,1 Millionen US-Dollar pro Münze (in US-Dollar von 2026) prognostiziert, wenn Bitcoin die Parität mit den physischen Goldspeichern der Welt erreicht. Am bedeutsamsten für institutionelle Risikoausschüsse ist vielleicht die Erklärung von TD, dass eine umfassende weltweite Einführung kein „schwarzer Schwan“ oder „Tail-Risk“-Ereignis mehr ist; es ist jetzt eine strukturelle Erwartung.
Die Entwicklung der „Bitcoin Bank“.
TD Cowen konzeptualisiert die Entwicklung der Branche in zwei unterschiedliche Phasen:
Die Akkumulationsphase: Derzeit im Gange, in der sich Unternehmen auf wertsteigernde Akquisitionen konzentrieren.
Die Betriebsphase: Ein unvermeidlicher Übergang, bei dem diese Firmen zu „Bitcoin-Banken“ werden und Kredite, Verwahrung und Investitionen anbieten, die nativ auf Bitcoin lauten.
Während dieses Rahmenwerk ausgereift ist, validiert es eine neue Generation spezialisierter Instrumente, darunter Unternehmen wie Strategy (MSTR), Strive (ASST) und Nakamoto (NAKA), die diskrete Betriebssynergien mit einer von Überzeugungen geleiteten Treasury-Strategie kombinieren.
Der erste Schritt zur universellen Akzeptanz
Mit der Etablierung dieses Forschungsansatzes signalisiert TD Securities, dass die Ära des „Krypto als Experiment“ vorbei ist. Dieser Bericht stellt die Kennzahlen, Bewertungsmodelle und Kreditrahmen bereit, die für die Integration von Bitcoin in den Kern des traditionellen Finanzwesens erforderlich sind. Nun sind die Voraussetzungen dafür geschaffen, dass Bitcoin-native Bilanzen zu einem grundlegenden Bestandteil des globalen Finanzsystems und der Unternehmensbilanzen gleichermaßen werden.
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Dieser Beitrag von TD Securities formalisiert öffentliche Bitcoin-Treasury-Unternehmen (PBTCs) als eigenständige, investierbare Aktienkategorie erschien erstmals im Bitcoin Magazine und wurde von Nick Ward verfasst.