Die einzige Kennzahl, die Anleger in Michael Saylors Strategie übersehen
Börseninvestoren übersehen möglicherweise eine interessante Kennzahl bei Strategy (MSTR), dem größten börsennotierten Bitcoin-Inhaber: die als Amplifikation bekannte Kapitalmarktkennzahl.
Amplification vergleicht die Größe der gesamten Schulden und schuldtitelähnlichen Instrumente des von Michael Saylor geführten Unternehmens, wie z. B. Vorzugsaktien, mit seinem Bestand von 766.970 $ BTC. Wenn die Verstärkung, wie etwa die Hebelwirkung, zunimmt, steigt das Risiko für das Unternehmen, wodurch die Stammaktie empfindlicher auf Bitcoin-Preisbewegungen reagiert.
Anleger haben sich bei der Bewertung des Unternehmens tendenziell auf den Bitcoin-Preis und den Multiplikator gegenüber dem Nettoinventarwert (mNAV) konzentriert. Aber wenn die Verstärkung, die derzeit etwa 33 % beträgt, zunimmt, könnte sie zum dominanten Risikofaktor werden.
An der Spitze der Kapitalstruktur von Strategy stehen Wandelanleihen mit einem ausstehenden Betrag von rund 8,25 Milliarden US-Dollar, der höchsten Forderung. Darunter befinden sich laut MSTR-Dashboard eine Reihe von Vorzugsaktien, darunter STRC, STRK, STRD und STRF, mit einem Nennwert von rund 10,3 Milliarden US-Dollar. Am unteren Ende liegt das Stammkapital (Common Equity, MSTR), das alle verbleibenden Auf- und Abwärtsrisiken auffängt.
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STRC wurde als primäres Vehikel für die Bitcoin-Akkumulation des Unternehmens konzipiert. STRC ist dem Eigenkapital vorrangig und den Schulden nachgeordnet und zahlt eine jährliche Dividende von 11,5 %, die monatlich in bar ausgeschüttet wird.
Das Volumen von STRC, das einst vernachlässigbar war und im Vergleich zu MSTR im niedrigen einstelligen Bereich lag, ist auf wöchentlicher Basis auf etwa 20 % gestiegen und steigt gelegentlich auf über 25 %. Laut dem MSTR-Dashboard handelte MSTR am Freitag mit 1,7 Milliarden US-Dollar, was deutlich unter seinem 30-Tage-Durchschnitt von 2,5 Milliarden US-Dollar liegt, während STRC mit 526 Millionen US-Dollar etwa das Doppelte seines Durchschnitts von 259 Millionen US-Dollar handelte, also fast 50 % des MSTR-Volumens an einem Tag.
Eine höhere STRC-Aktivität macht es schwieriger, die Verstärkung zu bewältigen, ohne auf die Ausgabe von Stammaktien angewiesen zu sein, was die Performance im Vergleich zu Bitcoin beeinträchtigen kann. In den letzten 30 Tagen ist der Bitcoin-Preis relativ unverändert, während MSTR um 11 % gefallen ist.
Bei geringerer Verstärkung verhält sich MSTR wie gehebeltes $BTC. Auf höheren Ebenen wird es schwieriger zu bewältigen, zusätzlich zu den jährlichen Verpflichtungen in Höhe von etwa 1,12 Milliarden US-Dollar.