Die Pleite des „Waschhandels“: Warum die Regierung endlich das schmutzige kleine Liquiditätsgeheimnis von Krypto ans Licht bringt
Ein US-Durchsetzungsverfahren gegen mutmaßliche Manipulation des Kryptomarktes rückt erneut den Wash-Trading und die verschwommene Grenze zwischen Market Makern und Marktmanipulatoren ins Rampenlicht.
Bundesanwälte in Kalifornien haben diese Woche zehn Personen angeklagt, die mit Firmen wie Gotbit, Vortex, Antier und Contrarian verbunden sind, und ihnen vorgeworfen, Transaktionen zu koordinieren, um Token-Preise und -Volumina in die Höhe zu treiben, bevor sie in die künstliche Nachfrage verkaufen. Der Fall ging auf eine verdeckte FBI-Operation zurück, bei der Agenten einen eigenen Token erstellten, um Firmen zu identifizieren, die Manipulationsdienste anbieten.
Die Beklagten vermarkteten Strategien zur Steigerung der Handelsaktivität, die in Wirklichkeit Pump-and-Dump-Systemen und Wash-Trading gleichkamen, und hinterließen Beweise, die weitaus häufiger vorkamen als erwartet, sagten die Krypto-Experten Jason Fernandes von AdLunam und Stefan Muehlbauer von Certik in Telegram-Interviews mit CoinDesk.
„Ja, trotz verstärkter Durchsetzung ist Wash-Trading weiterhin ein allgegenwärtiges Problem, insbesondere bei Token mit geringerer Marktkapitalisierung und an unregulierten Börsen“, sagte Muehlbauer, während Fernandes erklärte: „Es kommt weitaus häufiger vor, als den meisten Anlegern bewusst ist.“ Sie waren sich beide einig, dass das Ausmaß nach wie vor hoch ist.
Gotbit-Gründer Aleksei Andriunin, der in die jüngsten Anklagen des Justizministeriums verwickelt ist, bekannte sich letztes Jahr in zwei Fällen des Überweisungsbetrugs und der Verschwörung zur Marktmanipulation schuldig und erklärte sich bereit, 23 Millionen US-Dollar einzubüßen. US-Staatsanwälte bezeichneten seine Verbrechen als „weitreichende Verschwörung“, um die Token-Preise für zahlende Kunden zu manipulieren.
Das Aufblasen von Volumina wird zur Abkürzung
Die Einzelheiten der vom DOJ aufgedeckten Marktmanipulationen sind aussagekräftig, das zugrunde liegende Verhalten jedoch nicht.
„Wash-Trading existiert, weil Liquidität bei Kryptowährungen Wahrnehmung ist“, sagte Jason Fernandes, Mitbegründer von AdLunam. „Volumen zieht Aufmerksamkeit, Listings und Kapital an, daher wird die Aufblähung zu einer Abkürzung zur Relevanz.“
Die Mechanismen sind unkompliziert: Koordinierte Konten handeln hin und her, um die Nachfrage zu simulieren, und werden oft an Market Maker ausgelagert, die dafür bezahlt werden, die Illusion eines organischen Flusses zu erzeugen.
Fernandes fügte hinzu, dass dies weitaus häufiger vorkomme, als Anleger glauben oder erwarten, insbesondere bei Long-Tail-Tokens und an kleineren Börsen, wo die Aufsicht begrenzt sei.
„In vielen Fällen handelt es sich nicht nur um abtrünnige Schauspieler. Es sind Projekte, Market-Making-Firmen und sogar die Veranstaltungsorte selbst, die alle von einem höheren gemeldeten Volumen profitieren.“
Das DOJ sagte, dass die in ihrer Anklage genannten Unternehmen koordinierten Handel nutzten, um Volumina und Preise in die Höhe zu treiben und letztendlich Token zu künstlich hohen Preisen an ahnungslose Anleger verkauften.
Jüngste Untersuchungen haben wiederholt auf überhöhte Aktivitäten auf den Kryptomärkten hingewiesen. Eine Analyse von Polymarket durch die Columbia University ergab, dass etwa 25 % des historischen Volumens Anzeichen von Wash-Trading aufwiesen, während frühere Daten von Dune Analytics darauf hindeuteten, dass das NFT-Volumen auf Ethereum im zweistelligen Milliardenbereich aus ähnlichen Aktivitäten stammte.
Wash-Trading ist immer noch ein „allgegenwärtiges Problem“: Certik
„Die jüngsten Maßnahmen des US-Justizministeriums senden ein klares Signal“, sagte Stefan Mühlbauer, Leiter für US-Regierungsangelegenheiten bei CertiK. „Die ‚Wild-West‘-Ära der Kryptomarktmanipulation steht vor einem koordinierten, globalen Vorgehen. Während diese Anklagen einen großen Sieg für die Marktintegrität darstellen, bleibt der Wash-Trading ein großes Problem.“
Trotz jahrelanger Prüfung blieben die Anreize hinter dieser Praxis intakt, sagte er. Token-Emittenten stehen oft unter dem Druck, die an das Handelsvolumen gebundenen Börsennotierungsanforderungen zu erfüllen, was dazu führt, dass sich einige an Market Maker wenden, um Aktivitäten zu simulieren oder Bots einzusetzen, die gegen sich selbst handeln.
„Das ‚Warum‘ ist einfach: Illusion von Wert“, sagte Mühlbauer. „Diese Illusion hat reale Konsequenzen“, insbesondere weil künstliches Volumen die Preisfindung verzerrt, schwache Liquidität verschleiert und Kapital auf der Grundlage nicht realer Signale leiten kann. „Hohes Volumen signalisiert Investoren und Börsen, dass ein Token heiß und liquide ist.“
„Opfer sind Investoren, die sich auf diese Liquidität und die großen Datenmengen verlassen“, sagte Fernandes. „Wash-Trading verzerrt die Märkte und führt zu „falsch bewerteten Risiken und Kapitalflüssen, die auf Signalen basieren, die nicht real sind.“
Die Durchsetzung wird dem Markt zugute kommen
Der jüngste DOJ-Fall, der auffällt, könnte der Branche einen Hoffnungsschimmer bringen.
„Bemerkenswert ist nicht nur die Anklage, sondern auch die Methode“, sagte Fernandes. „Wenn das FBI Token erstellt, um Marktmanipulationen aufzudecken, befinden Sie sich nicht mehr in einer Grauzone. Dies ist ein Signal der USA, dass sich die Struktur des Krypto-Marktes nun fest im Durchsetzungsgebiet befindet.“
Für Marktteilnehmer werde die Grenze zwischen legitimer Liquiditätsbereitstellung und Manipulation immer stärker unter die Lupe genommen, sagte der Mitbegründer von AdLunam.
Die Bemühungen, Wash-Trading zu erkennen und zu reduzieren, nehmen zu. Regulierte Börsen setzen ausgefeiltere Überwachungsinstrumente ein, während Analysten zunehmend über das Schlagzeilenvolumen hinaus auf Kennzahlen wie Orderbuchtiefe, Slippage und Kontrahentenvielfalt achten.
Die Durchsetzung könnte letztendlich den Markt vorantreiben, auch wenn der Fall des DOJ vorerst ein Licht darauf wirft, wie weit verbreitet der Betrug durch Wash-Trading ist