Tokenisierte Aktien riskieren Liquidität und Umsatzfragmentierung: Forschung
Der Schritt der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, Dritten die Notierung tokenisierter Aktien zu gestatten, könnte laut Tiger Research zu zwei strukturellen Störungen mit Liquidität und Umsatzfragmentierung führen.
Eine Fragmentierung der Liquidität könne auftreten, wenn das Kapital von zentralisierten Börsen auf mehrere Blockchain-Plattformen verteilt werde, sagte Tiger Research-Direktor und Forschungsleiter Ryan Yoon am Freitag.
„Das traditionelle Finanzwesen betrachtet den Zusammenbruch seiner zuvor konsolidierten, zentralisierten Liquidität als ernsthafte strukturelle Bedrohung“, sagte Yoon.
Wenn Dritte dieselben börsennotierten Aktien über verschiedene Blockchain-Netzwerke und dezentrale Plattformen tokenisieren, verteilen sich das Handelsvolumen und der Auftragsfluss, die sich auf einen einzigen Handelsplatz wie die NYSE oder Nasdaq konzentrieren sollten, stattdessen auf mehrere Handelsplätze, erklärte er.
„Dies führt zu Preisunterschieden zwischen den Plattformen, erhöht die Slippage bei Großaufträgen und beeinträchtigt letztendlich die Gesamtmarkteffizienz.“
Die Untersuchung erfolgt fünf Tage, nachdem die SEC am Montag ihre „Innovationsausnahme“ angekündigt hat, die es Drittbörsen ermöglichen würde, tokenisierte Aktien zu notieren, ohne dass die Genehmigung des Emittenten erforderlich ist.
Die Fragmentierung der Einnahmen bleibt ein Risiko
Die zweite mögliche strukturelle Störung ist die Fragmentierung der Einnahmen, die sich direkt aus der Marktfragmentierung ergibt.
„Da tokenisierte Aktien in disaggregierter Form über mehrere Plattformen hinweg gehandelt werden, fließen Finanzeinnahmen, die den inländischen Börsen zufließen sollten, stattdessen ins Ausland, was direkte Auswirkungen auf die nationale finanzielle Wettbewerbsfähigkeit hat“, sagte Yoon.
Die Kapitalfragmentierung ist bereits im Gange, und das offene Interesse an realen Vermögenswerten an der dezentralen Börse Hyperliquid erreichte diese Woche ein Allzeithoch von 2,6 Milliarden US-Dollar.
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Yoon kam zu dem Schluss, dass dieser Wandel „das größte strategische Dilemma sowohl für die etablierten Finanzinstitute als auch für die Aufsichtsbehörden darstellt“.
Maja Vujinovic, CEO von Digital Assets bei FG Nexus, warnte außerdem davor, dass Märkte in „nicht verbundene Pools“ aufgeteilt werden könnten, was zu „gefährlichen Preisverfolgungsfehlern und Shadow-Shorting-Schwachstellen führen kann, wenn es nicht genügend lokale Käufer gibt, um den Preis eines bestimmten Tokens zu stabilisieren“.
Tokenisierte Aktien machen nur 4,4 % des gesamten RWA-Werts in der Kette aus. Quelle: RWA.xyz
Unterdessen sagte SEC-Kommissarin Hester Peirce am Donnerstag, dass jede Ausnahme „in ihrem Umfang begrenzt“ sei, indem sie nur „digitale Darstellungen desselben zugrunde liegenden Aktienwerts zulasse, die ein Anleger heute auf dem Sekundärmarkt kaufen könnte“. Die vollständige Entscheidung darüber, was erlaubt sein wird und was nicht, steht noch aus.
Viele praktische Marktvorteile
Laut dem Blockchain Council gibt es Argumente dafür, dass tokenisierte Aktien praktische Marktvorteile bieten, wie z. B. eine schnellere Abwicklung, Teileigentum, niedrigere Transaktionskosten und die Möglichkeit für den Handel rund um die Uhr.
Durch die globale Zugänglichkeit können auch Nicht-US-Investoren Zugang zu stark nachgefragten US-Aktien erhalten, ohne durch lokale Maklerbeschränkungen blockiert zu werden.
Brian Vieten, Senior Research Analyst bei Siebert Financial, sagte: „Wir glauben, dass dies den Übergang des US-Finanzsystems von alten Schienen zu Blockchain-basierten Schienen in der Kette beschleunigen wird.“
„Wir gehen davon aus, dass ein Teil dieses Stroms letztendlich in hochwertige Blockchain-Netzwerke wie Bitcoin und Hyperliquid fließen wird“, fügte er hinzu.
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