Billionen Dollar an Krypto-Liquidität konzentrieren sich an den Orten, die die US-Regulierungsbehörden am meisten fürchten
Die Liquidität des Krypto-Marktes konzentriert sich zunehmend auf eine Handvoll großer Handelsplätze, wodurch eine Marktstruktur entsteht, die sich laut Forschern globaler Zentralbanken zu einem stark verschuldeten „Schatten-Krypto-Finanzsystem“ entwickelt.
Daten von CryptoQuant zeigen, dass Binance, die weltweit größte Krypto-Börse, in den ersten 112 Tagen des Jahres 2026 ein Handelsvolumen von über 1 Billion US-Dollar abgewickelt hat.
Das ist deutlich mehr als die Gesamtsumme konkurrierender Plattformen wie MEXC, die sich auf etwa 284,9 Milliarden US-Dollar belief; Bybit bei 242,3 Milliarden US-Dollar; Crypto.com bei 219,9 Milliarden US-Dollar; Coinbase bei 209,3 Milliarden US-Dollar; und OKX bei 195,2 Milliarden US-Dollar.
Handelsvolumen der Krypto-Börsen im Jahr 2026 (Quelle: CryptoQuant)
Die Lücke bietet einen Marktanker für ein neues Papier des Financial Stability Institute, das von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich veröffentlicht wurde. Darin heißt es, große Kryptoplattformen hätten sich über den Handel und die Verwahrung hinaus auf Renditeprodukte, Kredite, Derivate, Einsätze und tokenbezogene Dienstleistungen ausgeweitet.
Das Papier beschrieb viele dieser Handelsplattformen als „multifunktionale Kryptoasset-Intermediäre“ (MCIs), da sie nun Rollen vereinen, die im traditionellen Finanzwesen normalerweise zwischen Banken, Brokern, Börsen und Depotbanken aufgeteilt sind.
Aus diesem Grund äußerte die BIZ Bedenken, dass die Krypto-Handelsplätze, die die größte Liquidität anziehen, auch zu Orten werden, an denen Benutzer Vermögenswerte speichern, Sicherheiten hinterlegen, Hebelwirkung erzielen und Rendite erzielen.
Das hat die aktuelle Börsenkonzentration zu einer umfassenderen Frage für die Regulierungsbehörden gemacht: ob Plattformen, die für den Krypto-Handel entwickelt wurden, zu Finanzintermediären geworden sind, bevor die Regeln für Kundenvermögen, Hebelwirkung und Liquiditätsrisiko aufgeholt haben.
Die Liquidität konzentriert sich dort, wo das Risiko steigt
Trotz jahrelanger Börsenausfälle, Durchsetzungsmaßnahmen und Marktrückgängen hat sich die Handelsbasis von Kryptowährungen nicht gleichmäßig auf Hunderte von Plattformen verteilt.
Dem BIZ-Papier zufolge gab es im Jahr 2025 etwa 200 bis 250 aktive zentralisierte Spotbörsen, der Handel wurde jedoch weiterhin von einer kleinen Gruppe großer Plattformen dominiert.
Die BIZ wies darauf hin, dass Binance etwa 39 % des globalen zentralisierten Börsenkassavolumens ausmachte, während die Top-10-Börsen etwa 90 % der weltweiten Handelsaktivität abwickelten.
In dem BIZ-Papier heißt es, dass die größten MCIs häufig über Tochtergesellschaften oder lizenzierte Unternehmen in mehr als 100 Gerichtsbarkeiten tätig sind. Es wurden auch Schätzungen zitiert, denen zufolge die fünf größten MCIs zusammen etwa 200 bis 230 Millionen Einzelnutzer bedienen, wobei 20 bis 34 Millionen Einsatz- oder Verdienstprodukte nutzen.
Das bedeutet, dass die größten Krypto-Börsen nicht mehr nur Orte sind, an denen Käufer Verkäufer treffen. Sie werden zu Bilanzknotenpunkten für einen Markt, in dem es noch an vielen rechtlichen Schutzmaßnahmen des traditionellen Finanzwesens mangelt.
Diese Struktur verleiht den größten Handelsplätzen eine Macht, die über den normalen Marktanteil hinausgeht, da ihre Auftragsbücher die Preisgestaltung beeinflussen und ihre Derivateprodukte die Hebelwirkung beeinflussen.
Gleichzeitig verwahren ihre Depotsysteme die Vermögenswerte, mit denen Kunden Kassa-, Margin-, Stake- und Renditeprodukte bewegen.
Das Binance-Volumen von 1,09 Billionen US-Dollar zu Beginn des Jahres zeigt die Kraft dieses Netzwerkeffekts. Händler sammeln sich weiterhin dort, wo die Liquidität am größten und die Ausführung am zuverlässigsten ist.
Unter normalen Bedingungen kann diese Konzentration die Reibung verringern. In Stresssituationen können einige wenige Veranstaltungsorte für die Art und Weise, wie sich Verluste durch das System bewegen, von zentraler Bedeutung sein.
Börsen werden zu Finanzsupermärkten
Das Geschäftsmodell, das große Börsen kommerziell mächtig gemacht hat, ist das gleiche Modell, das jetzt auf den Prüfstand gestellt wird.
Eine große Krypto-Plattform kann Spothandel, Perpetual Futures, Verwahrung, Absteckung, Kreditvergabe, gesicherte Kreditaufnahme, Wallet-Dienste und Renditeprodukte unter einem Dach anbieten. Einige betreiben auch angegliederte Token-Ökosysteme oder Infrastrukturen, die mit ihren breiteren Plattformen verbunden sind.
Im traditionellen Finanzwesen werden diese Dienstleistungen normalerweise auf Institutionen mit unterschiedlichen Kapital-, Liquiditäts-, Offenlegungs- und Verhaltensregeln aufgeteilt. Banken, Maklerfirmen, Börsen, Clearingstellen und Depotbanken sind jeweils in bestimmten Regulierungsbereichen verankert.
Krypto ist zu einem stärker integrierten Modell übergegangen. Ein Benutzer kann Vermögenswerte hinterlegen, Spot-Token handeln, Kredite gegen Sicherheiten aufnehmen, Positionen in gehebelten Derivaten eröffnen und ungenutzte Guthaben Renditeprodukten zuweisen, ohne die Plattform zu verlassen.
Dieses Modell hält das Kapital innerhalb des Veranstaltungsortes. Allerdings wird es für Benutzer und Aufsichtsbehörden auch schwieriger, Handelsrisiken von Kredit-, Verwahrungs- und Liquiditätsrisiken zu trennen.
In dem BIZ-Papier heißt es, dass MCIs, die Kundenvermögen über Investitionsprogramme annehmen und sie für Kredite, Market-Making oder andere Aktivitäten verwenden, ähnliche Risiken eingehen wie Finanzintermediäre. Dazu gehören das Kreditrisiko, das Fälligkeitsrisiko und das Liquiditätsrisiko.
Der Unterschied besteht darin, dass für viele Kryptoplattformen nicht die gleichen Aufsichtsanforderungen gelten wie für Banken oder regulierte Broker-Dealer. Sie unterliegen möglicherweise keinen vergleichbaren Kapitalpuffern, Liquiditätsregeln, Einlagensicherungen, Stresstests oder Abwicklungsrahmen.
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