Was der CLARITY Act eigentlich sagt: Ein Leitfaden für Leser

Der Digital Asset Market Clarity Act von 2025 besteht aus 257 Seiten Gesetzestext, die in sechs Titel unterteilt sind, von denen jeder einen anderen Teil der US-amerikanischen Regulierung digitaler Vermögenswerte behandelt. Die meisten Berichterstattungen beschreiben den Gesetzentwurf in vagen Worten wie „legt klare Regeln für Krypto fest“. Die eigentliche Gesetzgebung ist spezifischer und folgenreicher.

Es definiert digitale Waren durch eine 20-Prozent-Kontrollschwelle für „ausgereifte Blockchain-Systeme“, stuft Token von Wertpapieren in Waren um, sobald sie auf Sekundärmärkten ankommen, nimmt die DeFi-Softwareentwicklung von den Registrierungsanforderungen gemäß den Abschnitten 309 und 409 aus und verbietet der Federal Reserve die Ausgabe einer digitalen Zentralbankwährung an Einzelpersonen. Der vorliegende Gesetzentwurf ist das, was die Leser verstehen müssen. Das ist es, was es tatsächlich sagt.

Der Aufbau: sechs Titel, 257 Seiten, drei Regulierungsregime

Bevor wir näher auf die Funktionsweise des CLARITY Act eingehen, ist es hilfreich zu verstehen, wie der Gesetzentwurf aufgebaut ist. Die Gesetzgebung ist in sechs Titel unterteilt, von denen jeder einen einzelnen Teil des Regulierungspuzzles behandelt.

Titel I legt die Definitionen und den Rahmen für die Regelsetzung fest. Dies ist der Teil des Gesetzentwurfs, der die folgenreichste Arbeit leistet, da er die Begriffe definiert (digitale Ware, digitaler Vermögenswert, ausgereiftes Blockchain-System, erlaubte Zahlungs-Stablecoin), die bestimmen, welche Vermögenswerte unter welches Regulierungssystem fallen. Wenn Sie die Definitionen richtig machen, folgt der Rest der Rechnung. Wenn Sie sie falsch verstehen, bricht das gesamte Framework in Unklarheit zusammen.

Titel II umfasst Angebote und Verkäufe digitaler Waren. Dieser Titel legt die Regeln für Primärmarkttransaktionen (wenn ein Token erstmals ausgegeben wird) und Sekundärmarkttransaktionen (wenn ein bestehender Token an Börsen gekauft und verkauft wird) fest. Die Behandlung dieser beiden Kategorien ist unterschiedlich, und dieser Unterschied ist eine der wichtigsten Bestimmungen des Gesetzentwurfs.

Titel III legt Registrierungsanforderungen für Vermittler bei der SEC fest. Börsen, Broker, Händler und alternative Handelssysteme, die mit digitalen Vermögenswerten umgehen, müssen sich gemäß den in diesem Titel festgelegten spezifischen Regeln registrieren. Titel III enthält auch den DeFi-Ausschluss gemäß Abschnitt 309.

Titel IV legt Registrierungsanforderungen für Vermittler bei der CFTC fest. Dies ist der parallele Rahmen für Unternehmen, die mit digitalen Waren und nicht mit digitalen Wertpapieren handeln. Die CFTC erhält eine erweiterte Zuständigkeit für die Spotmärkte für digitale Waren, was eine erhebliche Veränderung gegenüber der aktuellen Regulierungsstruktur darstellt.

Titel V umfasst Bestimmungen zu Innovation und Technologie, einschließlich Studien, Pilotprogrammen und Bestimmungen im Zusammenhang mit der Rolle der Federal Reserve auf den Märkten für digitale Vermögenswerte.

Titel VI enthält den Anti-CBDC Surveillance State Act, der es der Federal Reserve verbietet, eine digitale Zentralbankwährung direkt an Einzelpersonen auszugeben. Dies ist der Teil des Gesetzentwurfs, der bei einigen progressiven Demokraten auf Widerstand, aber bei Libertären und Krypto-Befürwortern auf Unterstützung stößt.

Der vollständige Text umfasst 257 Seiten in der Fassung, die das Repräsentantenhaus am 17. Juli 2025 mit 294 zu 134 Stimmen verabschiedete, und wurde am 14. Mai 2026 durch Markup des Bankenausschusses des Senats geändert. Die Senatsfassung umfasst etwa 309 Seiten und spiegelt die zusätzlichen Bestimmungen wider, die während der Ausschussberatungen ausgehandelt wurden.

Zweihundertsiebenundfünfzig Seiten sind eine Menge Gesetzestext. Die meisten Berichterstattungen gehen einfach nicht darauf ein. Der Rest dieses Leitfadens geht Abschnitt für Abschnitt durch, was der Text tatsächlich sagt.

Die Definitionen, die alles verändern (Titel I)

Die wichtigste Einzelbestimmung im CLARITY Act ist die Definition von „digitaler Ware“. Dieser in den Abschnitten 101 bis 104 von Titel I definierte Begriff bestimmt, welche Token unter die Gerichtsbarkeit der CFTC (mit geringerer Regulierungslast) und welche unter die Gerichtsbarkeit der SEC (wobei das gesamte Wertpapierrecht gilt) fallen.

Eine digitale Ware ist im Sinne des Gesetzentwurfs ein digitaler Vermögenswert, dessen Wert sich „im Wesentlichen aus der Nutzung und Funktionsweise der Blockchain ergibt“, auf die er sich bezieht. Der Begriff schließt Wertpapiere, Derivate und Stablecoins ausdrücklich aus. Stablecoins werden im Rahmen des $GENIUS Act separat behandelt, mit zusätzlichen Bestimmungen im CLARITY Act für die Art und Weise, wie sie mit Börsen und Vermittlern interagieren.

Die schwierigere Frage ist, wann ein Token tatsächlich als digitales Gut und nicht als Wertpapier gilt. Der Gesetzentwurf adressiert dies durch das Konzept eines „ausgereiften Blockchain-Systems“.

Abschnitt 205 legt die Kriterien für die Blockchain-Reife fest. Ein Blockchain-System gilt zusammen mit der damit verbundenen digitalen Ware als ausgereift, wenn es „nicht von einer Person oder Personengruppe unter gemeinsamer Kontrolle kontrolliert wird“. Der Gesetzentwurf definiert dies durch einen bestimmten Schwellenwert: Kein einzelnes Unternehmen kann 20 Prozent oder mehr der Stimmrechte, der Token-Versorgung oder der Governance-Autorität über das Blockchain-System kontrollieren.

Wenn ein Projekt den ausgereiften Blockchain-Test besteht, wechselt der Token von der SEC-Aufsicht zur CFTC-Aufsicht. Wenn das Projekt den Test nicht besteht (was bedeutet, dass es immer noch substanziell ist).