El plan de liquidación 24 horas al día, 7 días a la semana del Banco de Inglaterra muestra dónde pueden ingresar las finanzas tokenizadas a los mercados principales

Bitcoin se comercializa las 24 horas del día, los 365 días del año, y las monedas estables pueden cruzar fronteras en segundos un domingo por la mañana. Y, sin embargo, si una importante institución del Reino Unido necesitaba mover garantías, liquidar un pago de alto valor o transferir liquidez entre cámaras de compensación durante el fin de semana, gran parte de esa actividad tenía que hacer cola y esperar.

En 2026, billones de dólares en obligaciones financieras todavía se mueven a través de una infraestructura de liquidación diseñada en torno al ritmo de una economía anterior a Internet, con horarios comerciales, ciclos entre semana y pausas nocturnas integradas en sistemas que son décadas anteriores a los teléfonos inteligentes.

Ése es el problema que el Banco de Inglaterra quiere resolver. El 18 de mayo, el Banco de Inglaterra lanzó una consulta formal sobre la ampliación del horario de funcionamiento de su infraestructura de pagos, mientras trabaja hacia un objetivo a largo plazo de liquidación casi 24 horas al día, 7 días a la semana. Las propuestas cubren RTGS, el sistema de liquidación bruta en tiempo real, y CHAPS, la red de pagos de alto valor del Reino Unido.

Ambos son parte de un paquete coordinado que también incluye una visión conjunta de tokenización del Banco y la FCA que establece principios compartidos para los mercados mayoristas digitales. La Autoridad de Regulación Prudencial también publicó cartas que establecen orientaciones actualizadas sobre el tratamiento de las exposiciones a activos tokenizados y sobre las innovaciones en depósitos, dinero electrónico y monedas estables.

En su conjunto, esta es una señal coordinada de que los reguladores financieros en el Reino Unido han pasado de tratar las finanzas nativas de blockchain como un problema a tratarlas como un punto de referencia sobre cómo se deben rediseñar los mercados.

La infraestructura del sistema financiero del Reino Unido

RTGS es el sistema mediante el cual los bancos del Reino Unido mantienen e intercambian reservas en el Banco de Inglaterra, liquidando obligaciones de pago en dinero del banco central en términos brutos y en tiempo real. CHAPS se ejecuta encima de él y maneja transacciones de alto valor: finalización de hipotecas, pagos corporativos y liquidación de operaciones en el mercado financiero. Ambos sistemas son extremadamente seguros y han funcionado sin fallas sistémicas durante décadas.

Sin embargo, también están muy limitados temporalmente. Esto se ha convertido en un gran problema a medida que los mercados globales se han internacionalizado y los mercados de activos digitales han demostrado cómo es realmente la liquidación continuamente disponible. Cuando RTGS y CHAPS se desconectan de la noche a la mañana y durante los fines de semana, el capital queda atrapado, las exposiciones se acumulan y las instituciones mantienen reservas de liquidez preventivas para cubrir la brecha.

El documento de consulta del Banco de Inglaterra establece dos próximos pasos hacia una liquidación casi 24 horas al día, 7 días a la semana: un día de liquidación adicional los fines de semana, probablemente los domingos, junto con la liquidación en ciertos días festivos del Reino Unido; y la ampliación del plazo de liquidación en los días de liquidación existentes. Esos cambios no se llevarían a cabo antes de 2029, y no se introducirían horarios más largos hasta 2031. Los reguladores escucharon claramente de la industria que una extensión completa de un solo paso sería un castigo operativo, por lo que el Banco de Inglaterra estructuró un camino gradual que permite a las empresas desarrollar capacidades internas junto con los cambios de infraestructura.

Los estados finales a largo plazo que se están revisando incluyen un modelo de 22×6 y una liquidación CHAPS de 23,5×7 casi continua, lo que alinearía la capa de liquidación central con la arquitectura siempre activa que ya utilizan las redes blockchain. Más allá de la extensión del horario, el Banco se compromete a lanzar un servicio de sincronización en vivo, previsto para 2028, trabajando para permitir que equivalentes tokenizados de activos ya elegibles se utilicen como garantía tanto en las contrapartes centrales como en las operaciones de su propio banco central.

Ese compromiso de sincronización es posiblemente el más trascendental de los dos. Cuando la parte de activos y la parte de efectivo de una transacción pueden moverse simultánea y condicionalmente en un libro mayor distribuido, todo el riesgo de contraparte cambia. La tokenización remodela el problema de liquidación porque la parte de activos puede moverse más rápido que la parte de efectivo bajo la infraestructura actual, y una interfaz de sincronización a nivel del banco central cierra ese desajuste exactamente donde necesita cerrarse para que el cambio tenga peso sistémico.

En el lado de las monedas estables, la carta actualizada de la PRA es un cambio significativo hacia un enfoque más ligero para las monedas estables mayoristas. Se invita a los bancos que estén considerando la emisión de monedas estables exclusivamente para clientes mayoristas a dialogar con los supervisores desde el principio, y la PRA indica que adoptará un "enfoque proporcionado" para evaluar las propuestas.

Esa es una gran concesión de un regulador que históricamente ha insistido en que la actividad minorista de las monedas estables debe ubicarse en una entidad completamente protegida y remota en caso de insolvencia, separada de la propia institución que acepta depósitos. Para la liquidación mayorista específicamente, la puerta está ahora más abierta que nunca.

¿Qué cambia cuando el capital del Reino Unido puede moverse las 24 horas del día?

Las implicaciones para el mercado de una liquidación casi continua se extienden a través de varias áreas interconectadas, y la más inmediata implica la movilidad colateral.

Los bancos y las grandes instituciones mueven garantías constantemente a través de mercados de repos, posiciones de derivados y cámaras de compensación.