Bernstein dice que el compromiso de rendimiento de la Ley de Claridad consolida la ventaja de Circle en medio de un suministro récord de monedas estables
Los formuladores de políticas estadounidenses aprobaron la Ley de Claridad en una votación de 15 a 9 el 14 de mayo, despejando un umbral legislativo crítico con un lenguaje de compromiso bipartidista sobre el rendimiento de las monedas estables que, según los analistas de Bernstein, favorece estructuralmente a Circle Internet Group.
El compromiso prohíbe a los emisores pagar intereses que sean económica o funcionalmente equivalentes a un depósito bancario sobre saldos pasivos de monedas estables, al tiempo que preserva explícitamente las recompensas vinculadas a actividades de buena fe como el comercio, los pagos y otros incentivos impulsados por el uso.
En particular, Circle no ofrece directamente un rendimiento pasivo sobre los saldos de $USDC, y socios como Coinbase utilizan acuerdos de distribución y programas de recompensas vinculados al uso de $USDC.
Bernstein interpreta que el lenguaje protege aquellas estructuras de incentivos basadas en actividades y vinculadas a la distribución que sustentan el crecimiento del USDC. También excluye la carrera armamentista de transferencia de rendimientos que había sido una preocupación persistente de los inversores, permitiendo así que los emisores menos líquidos ganen participación simplemente superando las ofertas en las tasas, argumentaron los analistas dirigidos por Gautam Chhugani en una nota a los clientes el lunes.
Al consolidar las monedas estables como instrumentos de pago en lugar de sustitutos de depósitos, la legislación protege la durabilidad del modelo de ingresos flotantes de Circle, dijo la firma.
Posición del círculo
Bernstein tiene una calificación de rendimiento superior y un precio objetivo de 190 dólares en Circle (CRCL), que cerró a 114 dólares el 15 de mayo, lo que implica aproximadamente un 67% de aumento con respecto a los niveles actuales. Coinbase (COIN) también tiene una calificación de rendimiento superior con un objetivo de 330 dólares frente a un cierre de 195,43 dólares.
Los datos del mercado que circulan en segundo plano han cambiado drásticamente. El suministro total de monedas estables respaldadas por dólares alcanzó un máximo histórico de más de 300 mil millones de dólares hasta el lunes, con el USDT de Tether acaparando la mayor parte y el $USDC ocupando el segundo lugar. Los dos juntos representan aproximadamente el 97% de la oferta a pesar de la creciente competencia, según datos de The Block.
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En términos de volúmenes de transacciones, el cambio es más pronunciado. Los volúmenes ajustados de stablecoins, despojados de la actividad de los bots, ascienden a 15 billones de dólares mensuales según los datos de abril, frente a aproximadamente 11 billones de dólares en 2025.
Los volúmenes totales sobre una base anualizada ascienden a 100 billones de dólares, el doble que los 55 billones de dólares del año pasado. La participación de $USDC en los volúmenes ajustados ha aumentado del 41 % al 60 % año tras año, impulsada por las ganancias en el comercio al contado y las transacciones de billetera a billetera, según el análisis de Bernstein de los datos de Visa onchain.
Sin embargo, Bernstein ve la capa de pagos agentes donde se acumulan las ventajas alcistas a largo plazo.
Circle ha creado una pila de agentes completa que cubre billeteras multicadena sin permiso, transferencias de $USDC sin gas de hasta $0,000001, un mercado de agentes para el descubrimiento de servicios y una interfaz de línea de comandos unificada para el aprovisionamiento de billeteras y la integración de transacciones.
El protocolo x402, un estándar abierto que permite que el software pague a otro software utilizando monedas estables, ha acumulado 112 millones de transacciones acumuladas y 16 millones de dólares en volúmenes de pagos acumulados desde su lanzamiento en mayo de 2025. $USDC actualmente maneja más del 99% de todos los pagos agentes basados en x402 a nivel mundial.
Coinbase también se ha basado en la misma infraestructura x402. Desde entonces, el protocolo se ha trasladado a la Fundación Linux, con contribuciones de gobernanza de Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify y Google. La cadena de bloques $ARC de Circle, creada para pagos institucionales e integrada con su pila agente, ha procesado 244 millones de transacciones acumuladas de testnet desde su lanzamiento en octubre de 2025, con 1,6 millones de billeteras únicas realizando transacciones en el primer trimestre.
La preventa del token $ARC recaudó $222 millones con un valor de red totalmente diluido de $3 mil millones de dólares de inversores, incluidos a16z crypto, Apollo Funds, ARK Invest y BlackRock. The Block informó anteriormente que Bernstein mantuvo su precio objetivo circular de $190 ya que la preventa de $ARC amortiguó la presión sobre las tasas a corto plazo.
$ARC presenta $USDC como gas nativo y lo que Bernstein describió como arquitectura preparada para cuántica, características complementarias que deberían impulsar la posición de Circle bajo un régimen regulatorio clarificado, según Bernstein.
Trabajo en progreso
Es importante señalar que quedan tres etapas legislativas antes de que el proyecto de ley se convierta en ley, a pesar de la aprobación de la semana pasada.
La versión del Comité Bancario del Senado primero debe fusionarse con el proyecto de ley paralelo del Comité de Agricultura del Senado en un texto unificado.
El proyecto de ley fusionado requiere entonces 60 votos para ser aprobado por todo el pleno del Senado. La Cámara aprobó su propia versión de la Ley de Claridad en julio de 2025 y también debe conciliar su texto con lo que surja del Senado.
Actualmente, Polymarket sitúa las probabilidades de aprobación en 2026 en un 62%. El optimismo en los mercados de predicción se hace eco de una perspectiva alcista de los peces gordos de la industria como el CLO de Coinbase, Paul Grewal, quien espera que el proyecto de ley se apruebe este verano. Sin embargo, no todo el mundo está convencido, ya que el director jurídico y de estrategia de GSR, Joshua Riezman, ve una probabilidad del 50/50.