El poder adquisitivo de Bitcoin se acerca al punto de inflexión, los expertos advierten sobre un techo inminente

La firma de investigación de criptomonedas Delphi Digital ha publicado un nuevo informe que examina la sostenibilidad del actual modelo de acumulación de Bitcoin de Strategy.

El informe afirmaba que la empresa, dirigida por Michael Saylor, se estaba acercando a un punto de presión crítico con su estrategia de "compra ilimitada de Bitcoin". Según el informe, la razón principal por la que Strategy pudo aumentar agresivamente sus reservas de $BTC en el período inicial fue que las acciones de MSTR cotizaron por encima del valor neto de los activos de Bitcoin (mNAV) de la compañía durante mucho tiempo. Gracias a esta prima, la empresa podría aumentar la cantidad de $BTC por acción cuando comprara Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones.

Sin embargo, Delphi Digital señaló que el múltiplo de activos netos basado en el valor empresarial de la empresa había caído a aproximadamente 1,24. Esto, afirmaron, redujo significativamente la eficiencia de obtener nuevo financiamiento mediante la emisión de acciones ordinarias, lo que hizo que el modelo se acercara al punto de equilibrio. El informe también añade que, históricamente, Strategy ha dependido en gran medida de la financiación con bonos convertibles. Si bien los bonos convertibles a bajo interés han respaldado el rápido crecimiento de la compañía, señaló que aproximadamente 8.200 millones de dólares en deuda principal entrarán en un período de pago significativo para septiembre de 2027.

Según Delphi Digital, la estructura principal que permite a la empresa continuar con sus compras actuales de Bitcoin es el modelo de financiación STRC (Strategy Preferred). Diseñado para inversores centrados en los ingresos, STRC ofrece una rentabilidad por dividendo anualizada mensual del 11,5%. La estrategia continúa con sus compras de $BTC con los fondos que recauda de esta estructura sin crear nuevos vencimientos de bonos convertibles.

Sin embargo, el informe señaló que el costo del modelo es “pasivos de renta fija en continuo crecimiento”. Afirmó que cada nueva ronda de financiación de STRC aumenta las reservas de Bitcoin en el corto plazo, pero también crea nuevas obligaciones de dividendos que deben pagarse en el futuro.

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Delphi Digital afirmó que la estructura podría seguir funcionando si el precio de Bitcoin continúa aumentando y la prima de MSTR sigue siendo alta. Sin embargo, advirtieron que si $BTC permanece estable durante un período prolongado, las obligaciones de dividendos seguirán acumulándose, mientras que la eficiencia de la financiación de acciones ordinarias disminuirá gradualmente. El informe también indica que los aproximadamente 2.250 millones de dólares en reservas de efectivo de Strategy son suficientes para hacer frente a la presión de recompra de bonos convertibles de aproximadamente 1.000 millones de dólares en 2027. Sin embargo, señaló que la empresa enfrentará una mayor carga de deuda en 2028.

Delphi Digital señaló recientemente que el límite de financiación autorizado actual de STRC es de 28.300 millones de dólares. Según el informe, si se alcanza este límite y no se encuentra un nuevo espacio de expansión, la capacidad de Strategy para compensar la dilución relacionada con los dividendos mediante "compras continuas de Bitcoin en efectivo" podría verse gravemente debilitada o eliminada por completo.

*Este no es un consejo de inversión.