Bitcoin fue el primero en venderse cuando comenzó la guerra entre Estados Unidos e Irán. Dos semanas después, está superando a casi todo.

Bitcoin fue el primer activo en poner precio a la guerra de Irán porque era el único mercado líquido abierto cuando Estados Unidos e Israel lanzaron su ataque por primera vez un sábado, hace unas semanas.

Ese día cayó un 8,5%. Dos semanas después, ha superado al oro, al S&P 500, a las acciones asiáticas y al mercado de valores coreano. Sólo el petróleo y el dólar han obtenido mejores resultados, y ambos son beneficiarios directos del conflicto mismo.

El estatus de refugio seguro de Bitcoin, una noción que fue cuestionada en medio de la calma de precios de finales del año pasado, parece estar nuevamente en la mente de los inversores. Además de eso, está actuando como el amortiguador más rápido en los mercados globales a medida que las escaladas son cada vez mayores mientras que las caídas se hacen más pequeñas.

El patrón se vuelve más claro cuando se observa dónde Bitcoin encontró compradores después de cada liquidación.

El 28 de febrero, el día de los ataques iniciales, tocó fondo en 64.000 dólares. El 2 de marzo, después de que los misiles de represalia de Irán alcanzaran a los Estados del Golfo, el mínimo era de 66.000 dólares. El 7 de marzo, después de una semana de conflicto sostenido, el mínimo era de 68.000 dólares. Después de los ataques a los petroleros del 12 de marzo, tenía 69.400 dólares. Y después de la isla Kharg el sábado, el mínimo fue de 70.596 dólares.

En términos más simples, cada liquidación encuentra compradores en un nivel más alto que la anterior.

La línea de tendencia de mínimos más altos ha ido aumentando aproximadamente entre 1.000 y 2.000 dólares por evento, comprimiendo el rango desde abajo, mientras que entre 73.000 y 74.000 dólares se mantiene como un techo que ahora ha rechazado bitcoin cuatro veces.

Esa compresión tiene que resolverse eventualmente. O el suelo alcanza el techo y el bitcoin supera los 74.000 dólares en el siguiente intento, o el patrón se rompe y una escalada mayor finalmente abruma las compras.

Manteniéndose fuerte

La parte más sorprendente es lo que ha hecho bitcoin en relación con otros activos durante las mismas dos semanas.

El petróleo ha subido más del 40% desde que comenzó la guerra, como muestra el siguiente gráfico. El S&P 500 ha caído. El oro ha sido volátil en ambas direcciones. Las acciones asiáticas tuvieron su peor semana desde marzo de 2020.

Sin embargo, todo esto no significa que Bitcoin se convierta de repente en un refugio seguro, ya que todavía se vende en todos los titulares. Pero cada vez se recupera más rápido y cada recuperación se mantiene en un nivel superior.

El contraste con lo ocurrido a principios de este año es marcado. A principios de febrero, una repentina cascada de liquidaciones acabó con 2.500 millones de dólares en posiciones apalancadas en un solo fin de semana cuando el bitcoin se desplomó a 77.000 dólares, borrando aproximadamente 800.000 millones de dólares en valor de mercado desde su máximo de octubre.

Ese episodio parecía el tipo de evento que podría quebrar la confianza del mercado durante meses. En cambio, parece haber limpiado las manos más débiles y reajustado el posicionamiento, dejando un mercado más delgado que ha absorbido todos los titulares de guerra desde entonces sin repetir ese tipo de ventas forzadas.

Mientras tanto, la superposición de macros agrega contexto. Trump dijo el viernes por la noche que salvó la infraestructura petrolera en la isla iraní de Kharg, productora de petróleo, "por razones de decencia", pero que "reconsideraría inmediatamente" si Irán seguía bloqueando el Estrecho de Ormuz. Irán respondió que cualquier ataque a la infraestructura energética desencadenaría ataques de represalia contra instalaciones vinculadas a Estados Unidos.

Esa amenaza condicional es nueva y, si se materializa, la interrupción del suministro que la AIE ya calificó como la mayor de la historia empeorará dramáticamente.

Pero la adaptación del bitcoin a la guerra les dice a los comerciantes algo sobre en qué se ha convertido este mercado.

No es un refugio ni un activo puramente de riesgo. Se ha convertido en un fondo de liquidez 24 horas al día, 7 días a la semana que absorbe los shocks más rápido que cualquier otra cosa porque es lo único que se negocia cuando llegan los shocks.