La racha de financiación de 67 días de Bitcoin terminó, pero no todos los comerciantes liquidaron al mismo precio

La larga racha de tasas de financiación negativas de Bitcoin finalmente llegó a su fin esta semana, pero la reversión del mercado expuso algo que muchos operadores apalancados todavía pasan por alto: dos operadores pueden colocar exactamente la misma operación de Bitcoin en diferentes bolsas y aun así ser liquidados a precios diferentes.

Según un informe reciente de The Block que cita una investigación de K33 Research, la tasa de financiación promedio de 30 días de Bitcoin se mantuvo negativa durante 67 días consecutivos, marcando la racha más larga de la década. La racha reflejó un abrumador posicionamiento bajista en los mercados de derivados a medida que los operadores continuaron acumulando apuestas cortas durante la fase de consolidación de Bitcoin.

Cuando finalmente el sentimiento cambió, la medida se produjo de manera agresiva. Bitcoin volvió a subir por encima del nivel de 80.000 dólares. Desencadenó una gran ola de liquidaciones en los mercados de criptoderivados. Los datos de CoinGlass mostraron que aproximadamente 415,57 millones de dólares en posiciones se liquidaron en 24 horas, y los operadores en corto representaron el 76,6% del daño.

Si bien la mayor parte de la cobertura del mercado se centró en la magnitud de las liquidaciones y la racha histórica de financiación, otro detalle surgió discretamente bajo la volatilidad: los operadores que mantenían posiciones idénticas en bolsas separadas no fueron liquidados en los mismos niveles. La razón se reduce a una variable a la que muchos comerciantes minoristas rara vez prestan atención antes de abrir una posición apalancada: la tasa de margen de mantenimiento.

Dos operaciones idénticas, dos precios de liquidación diferentes

En las principales plataformas de derivados criptográficos, no todos los contratos perpetuos de Bitcoin operan bajo los mismos requisitos de margen de mantenimiento. Dependiendo del intercambio, las tasas de margen de mantenimiento para los perpetuos de $BTC suelen oscilar entre el 0,4% y el 0,5%. Esa diferencia puede parecer insignificante a primera vista, pero bajo apalancamiento, puede alterar materialmente el lugar en el que una posición se cierra automáticamente.

Por ejemplo, dos operadores podrían abrir el mismo largo de 10x Bitcoin con una entrada de $65,000, pero aun así terminar con diferentes precios de liquidación dependiendo del intercambio. En una plataforma con una tasa de margen de mantenimiento del 0,4%, la posición podría liquidarse en alrededor de 58.760 dólares. En otro intercambio que utilice una tasa del 0,5%, podría estar más cerca de 58.825 dólares.

Esa es una diferencia de alrededor de $65 por Bitcoin, a pesar de que la configuración comercial es idéntica. Una vez que el tamaño de la posición aumenta, esa brecha puede aumentar rápidamente. Una posición de 10 $ BTC podría tener una diferencia en el umbral de liquidación de casi $ 650 simplemente porque la operación se abrió en un intercambio diferente.

El proceso de liquidación se vuelve aún más complicado una vez que se tienen en cuenta los cálculos del precio de mercado. En los mercados de futuros de criptomonedas, las liquidaciones se activan por el precio de mercado en lugar del último precio de mercado negociado. Cada bolsa de derivados calcula el precio de marca de manera diferente, utilizando su propia metodología de índice y sistema de ponderación basado en datos de bolsa externa al contado.

Como resultado, un movimiento rápido del mercado puede provocar liquidaciones en una plataforma y dejar posiciones idénticas intactas en otra. Esa distinción se volvió particularmente importante durante el fuerte repunte de Bitcoin tras el prolongado entorno de financiación negativo. Debido a que la exposición corta se había acumulado fuertemente en casi todos los principales centros de derivados durante la racha de 67 días, el repentino movimiento alcista activó motores de liquidación en todo el mercado.

La investigación de Leverage.Trading sobre cómo funcionan las liquidaciones de futuros de criptomonedas desglosa cómo se combinan estas variables de plataforma para determinar el punto exacto en el que se cierra una operación. Anton Palovaara, fundador de Leverage.Trading, dijo que muchos operadores sólo descubren estas diferencias específicas de los intercambios después de que sus posiciones ya han desaparecido.

"Dos comerciantes, configuraciones idénticas, diferentes intercambios. Uno fue liquidado, el otro no. Eso no es mala suerte. Las tasas de margen de mantenimiento entre las principales plataformas difieren en 0,1 puntos porcentuales o más en los perpetuos de $BTC. Eso cambia su precio de liquidación en decenas de dólares por $BTC. La mayoría de los comerciantes que utilizan apalancamiento no saben qué tasa utiliza su intercambio, o cómo ese intercambio calcula el precio de marca. Ambos números determinan dónde se sale realmente", explicó Palovaara.

La reciente ola de liquidaciones puso de relieve cómo los propios mecanismos cambiarios pueden convertirse en parte del perfil de riesgo de un operador, no sólo en la dirección del mercado o el tamaño del apalancamiento. Muchos procesos de incorporación en plataformas de derivados criptográficos enfatizan los límites de apalancamiento y las características comerciales, pero las estructuras de márgenes de mantenimiento y las metodologías de precios de marca a menudo están ocultas en lo más profundo de la documentación técnica. Las variables ocultas pueden separar cada vez más a los traders que sobreviven a las oscilaciones volátiles de aquellos que se ven automáticamente obligados a salir durante ellas.