La tesis del dinero fuerte de Bitcoin está chocando con los rendimientos del 5% de los bonos del Tesoro
Bitcoin se creó como respuesta al tipo de desorden monetario financiado con deuda que ahora se desarrolla en los mercados mundiales de bonos. La tesis original era que cuando los gobiernos se endeudaban imprudentemente y devaluaban sus monedas, los activos de dinero fuerte absorberían la demanda resultante.
Lo que esa tesis dejó sin resolver es la posibilidad de que la espiral de deuda pueda endurecer las condiciones financieras lo suficiente como para suprimir los activos especulativos antes de que el argumento del dinero fuerte tenga tiempo de desarrollarse.
En 2026, la narrativa a largo plazo y la mecánica a corto plazo van en direcciones opuestas, y entender por qué requiere dedicar unos minutos a la cifra más trascendental de las finanzas globales en este momento.
El 20 de mayo, el rendimiento del Tesoro a 30 años alcanzó el 5,18%. Una subasta de 25.000 millones de dólares de nuevos bonos a 30 años el 13 de mayo se adjudicó al 5,046%, la primera vez que los inversores recibieron el 5% sobre el bono a largo plazo desde 2007, impulsados por los crecientes precios de la energía y las crecientes expectativas de que la inflación podría resultar más duradera de lo que suponían los mercados.
Gráfico que muestra el rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidense a 30 años desde el 1 de enero de 2007 hasta el 20 de mayo de 2026 (Fuente: FRED)
La última vez que los rendimientos estuvieron en estos niveles, Bear Stearns todavía era una preocupación y la flexibilización cuantitativa todavía era un concepto teórico. Todo lo que ha sucedido en los mercados desde entonces (la era posterior a 2008 de tasas suprimidas, compras de activos de los bancos centrales, costos de endeudamiento casi nulos) se basó en que los rendimientos eventualmente volverían a bajar y se mantendrían allí, y la actual revisión de precios está desafiando esa suposición en toda la curva.
Estados Unidos está pidiendo dinero prestado para pagar intereses sobre el dinero prestado.
Los impulsores de la inflación detrás de este movimiento están bien documentados: los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron mientras los inversores sopesaban las implicaciones de los precios más costosos de la energía vinculados a la guerra de Irán, con el crudo WTI estableciéndose por encima de los 106 dólares el barril y el Brent subiendo a 114,44 dólares.
La energía es un factor real, pero la fuerza estructural más profunda (y la que tiene más poder de permanencia) es el gran volumen de deuda gubernamental estadounidense que tiene que ser refinanciada y emitida en un mercado que ya está revisando el riesgo de inflación. Es probable que el Tesoro de Estados Unidos haya pedido prestado más de 2 billones de dólares al final del año fiscal, y la Oficina de Gestión y Presupuesto proyecta un déficit de 2,06 billones de dólares para el año fiscal 2026, cifra superior a las estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Para atender ese endeudamiento, el Tesoro pagó casi 530 mil millones de dólares en intereses entre octubre de 2025 y marzo de 2026, más de 88 mil millones de dólares al mes, una cifra que equivale aproximadamente al gasto del Departamento de Defensa y del Departamento de Educación combinados.
Este problema se alimenta de sí mismo. Los pagos de intereses sobre la deuda nacional han sido un 6,1% más altos que el año anterior hasta el sexto mes del año fiscal 2026 y se han convertido en la segunda categoría de gasto más grande en el presupuesto federal, superando a todas las categorías presupuestarias excepto la Seguridad Social. La CBO proyecta que esos costos anuales aumentarán de 1 billón de dólares en 2026 a 2,1 billones de dólares en 2036.
Mientras tanto, el propio calendario de endeudamiento del Tesoro mantiene una fuerza alcista en el largo plazo, con 189 mil millones de dólares esperados en el segundo trimestre y 671 mil millones de dólares en el tercero, lo que significa que la liquidación de bonos tiene una vida útil mucho mayor que cualquier titular individual sobre Irán.
Esto es lo que realmente está valorando el mercado de bonos: débil demanda externa, enorme oferta y un contexto de inflación que está dando a la Reserva Federal muy poco margen de maniobra. Los mercados de futuros asignan ahora una probabilidad de más del 44% de que la Reserva Federal suba las tasas para diciembre, un cambio brusco con respecto a las expectativas de múltiples recortes a principios de año. Barclays ha trasladado su primer recorte esperado de la Reserva Federal a marzo de 2027. Los recortes de tipos, que los criptomercados pasaron la mayor parte de 2024 y 2025 tratando como un viento de cola confiable, ahora están siendo revalorizados activamente fuera de la mesa.
Cómo una subasta del Tesoro terminó moviendo a Bitcoin
La caída del Bitcoin por debajo de los 80.000 dólares la semana pasada muestra la rapidez con la que el mercado de bonos ha recuperado el control del comercio de criptomonedas, incluso después de que los legisladores presentaran uno de los proyectos de ley regulatorios más seguidos de cerca de la industria.
Se esperaba que la Ley CLARITY generara un tono positivo sostenido en todo el mercado de cifrado.
En cambio, los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron aproximadamente 14.000 $BTC en salidas semanales, poniendo fin a una racha de entradas de seis semanas, ya que los datos de inflación más calientes obligaron a los mercados a reevaluar la exposición al riesgo. El volumen neto al contado en Binance cayó de aproximadamente $50 millones a $6,5 millones, y en Coinbase de $30 millones a $5,7 millones.
Este es un mecanismo de transmisión directa. Un asignador institucional que ahora puede obtener el 5% de un bono gubernamental a 30 años, garantizado, enfrenta una decisión diferente a la de uno que trabajaba con rendimientos del 3,5% hace dos años. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro aumenta el costo de oportunidad de mantener un activo volátil y sin rendimiento como el dólar BTC, lo que hace que los compradores institucionales sean más selectivos, ya que la deuda pública ofrece un perfil de rendimiento más sólido.
Los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados han alcanzado un valor récord de 15.350 millones de dólares en valor de mercado en cadena, aproximadamente un 70% más en lo que va del año, a medida que el capital sensible al rendimiento encuentra un hogar que