El aumento del rendimiento de los bonos pone en riesgo los mercados de valores, advierten los inversores

La preocupación por el aumento del rendimiento de los bonos está aumentando entre los inversores, ya que los mercados bursátiles estadounidenses no parecen estar preparados para los crecientes riesgos de inflación. A pesar de las sólidas ganancias del primer trimestre y las ganancias de productividad impulsadas por la IA, las tensiones geopolíticas vinculadas al conflicto con Irán están elevando los precios de la energía. El bono del Tesoro a 30 años superó el 5%, mientras que el bono de referencia a 10 años superó el 4,5% la semana pasada. Los analistas advierten que las valoraciones de las acciones siguen al límite, lo que deja a los mercados expuestos a una posible corrección brusca. El S&P 500 ha subido más del 17% desde su mínimo de finales de marzo, registrando una ganancia en lo que va del año superior al 8%. Sin embargo, el índice cotiza a 21,3 veces las estimaciones de ganancias futuras, muy por encima de su promedio a largo plazo de 16. Los crecientes rendimientos de los bonos tienden a presionar estas valoraciones al aumentar los costos de endeudamiento tanto para las empresas como para los consumidores. Peter Tuz, presidente de Chase Investment Counsel, captó claramente el estado de ánimo. "Creo que existe un temor real de que la inflación esté arraigada en la economía en el futuro", dijo. "No se ven señales de que vaya a bajar en este momento, y eso es un temor real, y hará que el mercado caiga si continúa". Paul Karger de TwinFocus describió una perspectiva dividida entre sus clientes de altísimo patrimonio. “Desayuno, almuerzo y cena: la pregunta siempre es cómo entender el hecho de que exista una perspectiva tan dividida”, dijo. Ha adoptado una estrategia de “barra”: mantener fuertes posiciones en efectivo, oro y materias primas, manteniendo al mismo tiempo exposición a acciones de crecimiento de megacapitalización. Jack Ablin, de Cresset Capital, señaló el cierre del Estrecho de Ormuz como una variable crítica. Advirtió que incluso unos pocos meses de interrupción de los envíos de petróleo y GNL podrían desencadenar “un nuevo régimen de inflación para el cual los inversores simplemente no están preparados”. Las ganancias corporativas han sido un apoyo clave para los mercados de valores durante este período de incertidumbre. Las ganancias del primer trimestre están aproximadamente un 28% por encima de los niveles de hace un año, el crecimiento más fuerte desde finales de 2021. El gasto de capital de IA en centros de datos e infraestructura de chips ha sido un importante impulsor de ese crecimiento. Jeremiah Buckley, de Janus Henderson, señaló que el auge del gasto en IA ya está dando resultados. “Estamos viendo el impacto del auge del gasto en IA y el aumento de la productividad”, dijo, y agregó que el impulso podría continuar hasta 2027. Sin embargo, las elevadas valoraciones en los sectores relacionados con la IA están provocando cautela por parte de algunos analistas que ven como posible un retroceso. Tim Murray de T. Rowe Price explicó por qué los traders siguen reacios a volverse bajistas. "Los comerciantes no quieren volverse bajistas si existe la posibilidad -como muchos piensan- de que la situación del Estrecho de Ormuz pueda aclararse en sólo unas pocas semanas", dijo. Esa vacilación mantiene a los mercados respaldados incluso cuando los riesgos se acumulan bajo la superficie. John Higgins, de Capital Economics, advirtió a sus clientes el jueves que los mercados de valores no están descontando el riesgo de inflación como ya lo hacen los mercados del Tesoro. Matthew Gertken, de BCA, añadió que “la crisis de Irán tiene el potencial de remodelar la trayectoria de los mercados” para el resto del año.