Brasil acaba de trasladar un ETF criptográfico al mercado. Wall Street todavía quiere abrir
B3 registró la primera opción flexible OTC garantizada vinculada al ETF de criptoíndice de Hashdex, HASH11, en una operación entre Inter y XP.
La cámara de compensación de B3 sirvió como contraparte central en la operación, colocando una exposición vinculada a ETF criptográfico dentro de la misma maquinaria administrativa que maneja el riesgo de contraparte, márgenes, compensación y liquidación.
Esa es la capa de infraestructura que Wall Street todavía pide a los reguladores estadounidenses que abran a los activos tokenizados.
BlackRock presentó una respuesta a la iniciativa de garantía tokenizada de la CFTC en 2025, argumentando que los fondos del mercado monetario tokenizados y las monedas estables deberían ser elegibles para su uso en mercados de derivados compensados y no compensados.
La versión más concreta de esta operación apareció en el extranjero en abril de 2026, cuando Standard Chartered creó un marco que permitía a los clientes institucionales de OKX publicar el fondo tokenizado del Tesoro de BlackRock, BUIDL, como garantía, mientras que Standard Chartered retenía la custodia de los activos.
HASH11 sirvió como activo subyacente de la opción flexible, una función estructural diferente de la posición de garantía de margen que BlackRock está pidiendo a los reguladores estadounidenses que abran a los activos tokenizados.
Ambos movimientos se centran en cómo los activos criptovinculados ingresan a la maquinaria de compensación, liquidación y gestión de riesgos.
Mercado
Desarrollo
Papel activo
Capa de infraestructura
Por qué es importante
Brasil / B3
Opción flexible OTC garantizada vinculada a HASH11
Activo subyacente
CCP, margen, compensación, liquidación
La exposición vinculada a Crypto ETF ingresa a la tubería de derivados regulados
Estados Unidos / BlackRock
Fondos del mercado monetario tokenizados y monedas estables en los mercados de derivados
Garantía / margen
Sistemas de garantía de derivados compensados y no compensados
Wall Street quiere que se acepten activos tokenizados en los flujos de trabajo de gestión de riesgos
Ejemplo offshore
Marco de garantía Standard Chartered / OKX / BUIDL
Garantía publicada
Custodia + gestión de garantías institucionales
Muestra el modelo de garantía tokenizada que emerge fuera de la reglamentación estadounidense
La opción flexible HASH11 se puede personalizar por vencimiento, ejercicio, cantidad, prima y características opcionales como barreras o limitadores.
El 6 de mayo, B3 comenzó a aceptar fondos de inversión en bienes raíces como garantía elegible para operaciones garantizadas por el PCC, lo que elevó el fondo elegible a aproximadamente 146 mil millones de dólares. La lista de garantías de B3 ya incluye cuotas de ETF brasileños negociados en bolsa según criterios de elegibilidad estándar.
Ambas decisiones de ampliar la garantía elegible e introducir HASH11 como subyacente derivado demuestran cómo B3 está ampliando los tipos de activos que ingresan a su marco regulado de compensación y liquidación.
Por qué Brasil se ganó este momento
La capacidad de Brasil para ejecutar este comercio depende de un sistema financiero que ha adoptado repetidamente innovaciones a nivel de infraestructura antes de que los mercados más grandes terminaran de debatirlas, siendo el ejemplo más claro Pix.
El banco central de Brasil lanzó el sistema de pago instantáneo 24 horas al día, 7 días a la semana, en 2020, y para 2024, Pix había procesado más de 5 billones de dólares y superó al efectivo, las tarjetas de débito y las tarjetas de crédito como método de pago líder en Brasil.
Para 2026, la red había llegado a más de 170 millones de usuarios en alrededor de 900 instituciones participantes, y el Banco do Brasil había comenzado a permitir pagos Pix en Argentina.
El récord de ETF criptográfico siguió el mismo arco, ya que Hashdex lanzó lo que Nasdaq describió como el primer ETF criptográfico del mundo en la Bolsa de Valores de Bermuda en febrero de 2021, y B3 incluyó a HASH11 en abril de 2021 como el primer ETF de criptoíndice de Brasil.
QBTC11 comenzó a cotizar en B3 en junio de 2021 como el primer ETF de la bolsa con una exposición 100% a Bitcoin. QR Asset comercializó QSOL11 como el primer ETF de Solana al contado del mundo, y Brasil aprobó los productos ETF de Ethereum en 2021, años antes de que los ETF de Ethereum al contado de EE. UU. se convirtieran en una infraestructura de mercado estándar.
Los futuros de Bitcoin debutaron en B3 en abril de 2024 con liquidación financiera, y la bolsa de valores actuó como CCP. Para el primer aniversario, 400.000 millones de dólares en volumen de operaciones y 41 millones de contratos habían establecido el producto como un mercado de cobertura funcional, en el que los inversores no residentes representaban el 53% de la participación, los individuos el 39% y los fondos el 7%.
Una infografía cronológica rastrea la construcción de la infraestructura del criptomercado de Brasil desde el lanzamiento de Pix en 2020 hasta la primera opción flexible OTC garantizada de B3 vinculada a HASH11 en 2026.
Lo que Wall Street ve en esto
La garantía, la compensación, el margen y la liquidación son los sistemas que permiten a las instituciones cubrir, aprovechar y gestionar el riesgo a escala, lo que representa la siguiente fase de la adopción de las criptomonedas.
Ésa es exactamente la capa de infraestructura que BlackRock está trabajando para modernizar en Washington, y es exactamente donde Brasil ha estado construyendo durante cuatro años.
Cuando BlackRock argumenta que los activos tokenizados deberían ingresar a los sistemas de garantía de derivados, la afirmación es que los productos financieros criptovinculados son lo suficientemente maduros para operar dentro de una infraestructura de gestión de riesgos, y el historial de Brasil lo respalda empíricamente.
B3 tiene una CCP, marcos de margen y liquidación, futuros criptográficos con un volumen de 400 mil millones de dólares y ahora una opción flexible OTC garantizada vinculada a un cr