La Ley CLARITY avanza hacia el margen con tratamiento dividido para el rendimiento de DeFi y stablecoin
La Ley CLARITY de EE. UU., el proyecto de ley de estructura de criptomercado más avanzado que ha llegado al Congreso, avanza hacia una revisión del Comité Bancario del Senado en la segunda quincena de abril, y los legisladores apuntan a una posible votación en el pleno ya en mayo. También conocido como H.R. 3633, el proyecto de ley fue aprobado por la Cámara 294-134 en julio de 2025 y aprobado por el Comité de Agricultura del Senado en enero de 2026, lo que lo acerca más a convertirse en ley que cualquier intento anterior de definir un marco nacional para los activos digitales.
En esencia, la Ley CLARITY traza una línea estatutaria entre la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, asignando “productos básicos digitales” a la CFTC y dejando los “valores digitales” bajo la supervisión de la SEC. Phemex resumió la división señalando que el mandato de la CFTC se centrará en la "integridad del mercado basada en principios" en los mercados al contado, mientras que la SEC conserva un mandato de "protección de los inversores basado en la divulgación" para los valores tokenizados.
DeFi protegido, rendimiento de la moneda estable reducido
En una explicación de enero, la bolsa indonesia Pintu describió la Ley CLARITY como un esfuerzo para reemplazar la “creación de reglas mediante la aplicación” con reglas claras ex ante para todo, desde Bitcoin hasta proyectos DeFi y monedas estables, argumentando que la seguridad jurídica debería facilitar la entrada al mercado de inversores institucionales. Esa certeza ahora se extiende explícitamente a los protocolos sin custodia: el borrador que circuló en marzo excluye a los desarrolladores de DeFi y los contratos inteligentes autohospedados de ser tratados como instituciones que aceptan depósitos, centrando las reglas prudenciales en cambio en intermediarios centralizados y emisores de monedas estables.
El compromiso político se produce a expensas de los productos de monedas estables que generan rendimiento. FinTech Weekly informó que el texto de compromiso revisado por los líderes de la industria a fines de marzo prohibiría a los proveedores de servicios de activos digitales "ofrecer rendimiento directo o indirecto sobre los saldos de monedas estables, o de cualquier manera que sea económica o funcionalmente equivalente al interés bancario", cerrando las recompensas pasivas sobre los saldos de custodia.
EarnPark, en su análisis del mismo borrador, dijo que la disposición "prohíbe a los emisores de monedas estables pagar intereses, dividendos o rendimiento sobre las monedas estables en poder de los usuarios", al tiempo que permite recompensas basadas en actividades, como esquemas de lealtad o incentivos vinculados a transacciones. Un desglose separado del medio francés Cryptoast enfatizó que "les émetteurs de stablecoins ne pourront plus rémunérer un utilisateur simplement parce qu'il détient leurs tokens", mientras que las recompensas vinculadas a acciones específicas en la cadena, como préstamos o provisión de liquidez, siguen siendo permisibles.
Esa distinción protege eficazmente los protocolos centrales de DeFi, donde los usuarios obtienen rendimiento al asumir riesgos en grupos de préstamos o creadores de mercado automatizados, pero limita drásticamente los envoltorios de “rendimiento libre de riesgo” que habían convertido a las monedas estables en sustitutos de las cuentas bancarias. Como señaló Pintu, el tratamiento que la Ley CLARITY da a las monedas estables enfatiza las reservas y los estándares de gobernanza para "proteger a los usuarios del riesgo de incumplimiento o mal uso de fondos", incluso si la barra de cumplimiento más alta "puede ser un desafío para los pequeños emisores de monedas estables".
La Ley CLARITY avanza junto con la Ley GENIUS separada, que ordena que los emisores de monedas estables de pago autorizadas sean tratados como instituciones financieras según las normas estadounidenses contra el lavado de dinero, arrastrando aún más a los tokens vinculados al dólar al perímetro regulatorio tradicional. Juntas, las dos leyes dejarían a los protocolos DeFi relativamente libres para innovar y, al mismo tiempo, convertirían las monedas estables que generan rendimiento en una clase de producto estrechamente restringida y adyacente a los bancos, una compensación que muchos en Washington parecen dispuestos a hacer.