A pesar de las previsiones pesimistas, los derivados de bitcoin están preparados para una ruptura alcista, según un experto del mercado.
Bitcoin ha subido aproximadamente un 14% este mes, su mejor desempeño mensual en un año, y el consenso es que el precio pronto podría superar los 80.000 dólares, un nivel no visto desde enero.
Sin embargo, el mercado de futuros perpetuo, que normalmente está sincronizado con la acción del precio al contado, se comporta como si fuera todo lo contrario. Específicamente, la tasa de financiación (una cifra que es positiva cuando los futuros se posicionan para un aumento del precio de bitcoin y negativa cuando se posicionan para una caída) está actualmente por debajo de cero.
Esto ha dejado a los participantes del mercado buscando una explicación. Si bien muchos interpretan la divergencia como una señal de que los operadores carecen de confianza en el desempeño reciente de bitcoin y están posicionados para una caída, esa no es la única explicación.
Según el fundador de 10x Research, Markus Thielen, que predijo un repunte hasta los 125.000 dólares a principios de 2023, la situación, de hecho, está siendo impulsada por la actividad de cobertura de las instituciones. En lugar de que sean los comerciantes minoristas los que tomen las decisiones, la tasa de financiación negativa representa un cambio estructural en el mercado provocado por la creciente participación de actores sofisticados.
Por qué es importante la tasa de financiación
Los futuros perpetuos son contratos que rastrean el precio de bitcoin sin expirar, a diferencia de los futuros estándar que cotizan en una bolsa como el CME. Para mantener los precios de futuros atados a los precios al contado, las bolsas cobran una tarifa periódica, la tasa de financiación.
Cuando los precios de los futuros son más altos que los al contado, lo que significa que los compradores son más agresivos en el mercado de futuros, los inversores a largo plazo (que poseen los futuros) pagan a los que venden contratos que no poseían con la expectativa de poder volver a comprarlos a un precio más bajo. En ese caso, la tasa de financiación es positiva.
Cuando los futuros se negocian por debajo del precio al contado, es una señal de que la presión corta está arrastrando a los futuros hacia abajo en relación con el bitcoin real, los cortos pagan a los largos y la tasa se vuelve negativa.
El mecanismo de tasa de financiación actúa como un indicador en tiempo real del sentimiento del mercado.
En las últimas semanas, las tasas de financiación han sido consistentemente negativas, lo que significa que las posiciones cortas están a cargo y los futuros perpetuos se han negociado con un descuento respecto al precio al contado.
La tasa de financiación promedio de Bitcoin a 30 días es del 5% negativo, en comparación con la norma histórica del 8% positivo, según 10x Research. Se trata de un descuento de 13 puntos porcentuales con respecto al valor inicial, y se está volviendo más negativo incluso a medida que el precio sube.
"La tasa de financiación de Bitcoin está enviando una señal inusual", escribió Thielen en una nota a sus clientes el sábado. "Con un -5% en un promedio de 30 días frente a una norma histórica de más 8%, y volviéndose más negativo incluso cuando Bitcoin sube un 15% y el sesgo de opciones se recupera, algo estructural está sucediendo en el mercado de futuros, no un cambio de sentimiento".
Presiones estructurales
Thielen identificó tres fuentes de presión corta en el mercado de futuros.
El primero son los reembolsos de fondos de cobertura. Los fondos de cobertura criptográficos han tenido un rendimiento inferior al bitcoin en un 140% en cinco años, y los inversores han estado retirando dinero. Eso lleva tiempo, y durante los períodos de aviso de reembolso, los fondos han estado acortando los futuros de bitcoin para neutralizar su exposición a los precios mientras esperan que su capital regrese a sus cuentas bancarias o comerciales. Estas son operaciones mecánicas de gestión de riesgos, no apuestas bajistas, dijo Thielen.
El segundo involucra dos operaciones institucionales separadas, las cuales requieren vender en corto futuros de bitcoin como cobertura. Se apuesta a que las acciones de Strategy (MSTR), la mayor empresa de tesorería de bitcoins que cotiza en bolsa, superarán directamente a bitcoin mientras se venden en corto en futuros. El otro tiene como objetivo capturar el rendimiento del 11% de las acciones preferentes de MSTR (STRC) y, al mismo tiempo, vender futuros en corto para eliminar el riesgo de volatilidad de los precios de las criptomonedas. Strategy recaudó 3.500 millones de dólares sólo en abril, escalando ambas operaciones simultáneamente.
El tercero es la creciente tendencia de los mineros de bitcoins a recurrir a la inteligencia artificial. Mineros como Hut 8, que han aumentado un 48% desde el 6 de abril, están reduciendo su producción de bitcoins y aumentando su apoyo a la informática de inteligencia artificial. Los fondos que compran estas acciones están simultáneamente vendiendo en corto futuros de bitcoin para eliminar la correlación criptográfica del comercio. Una vez más, esto es gestión de riesgos, no una jugada abiertamente bajista en los futuros de bitcoin.