Ethena propone reemplazar el período de no participación de sUSDe de 7 días con un enfriamiento dinámico

Ethena Labs ha presentado una propuesta de gobernanza para reemplazar el enfriamiento estático sin participación de sUSDe de 7 días del protocolo del dólar sintético con un modelo dinámico que se ajusta en función de la composición de los activos de respaldo de $USDe.

El marco propuesto introduciría períodos de recuperación de 1, 3, 5 o 7 días, dependiendo de cómo se asignen las reservas de $USDe en un momento dado.

El momento es notable. El capital desplegado de Ethena ha caído a sólo 791 millones de dólares, una disminución de más del 85% desde su máximo histórico. La contracción refleja condiciones más amplias de aversión al riesgo en el mercado, con alcistas y bajistas ahora casi igualados en el mercado de derivados, una condición inusual que ha hecho que el comercio base sea mucho menos rentable.

Ese colapso de la demanda de apalancamiento largo es lo que hace viable esta propuesta de enfriamiento. Los autores señalan que a principios de 2025, aproximadamente el 93% del respaldo de $USDe estaba en posiciones de futuros perpetuos, lo que hace que la ventana de 7 días sea una salvaguardia razonable. Hoy en día, los futuros perpetuos representan solo el 11% del respaldo, y el 89% se mantiene en monedas estables líquidas y posiciones crediticias que actualmente superan las tasas de financiación.

La capitalización de mercado del dólar USDe cayó bruscamente tras la caída del 10 de octubre, perdiendo más de 5.000 millones de dólares cuando los inversores se apresuraron a rescatar. El episodio sirvió como una prueba de estrés importante, y la capacidad del protocolo para cumplir con los reembolsos durante ese período se cita en un análisis de Blockworks Advisory en el foro como evidencia de que el sistema funciona bien bajo presión.

La propuesta también incluye salvaguardias para evitar que el tiempo de reutilización más corto cree problemas durante eventos de estrés repentinos. Si las solicitudes diarias de eliminación de apuestas exceden el doble del promedio móvil de 14 días mientras que la cobertura de 3 días cae simultáneamente por debajo de 1,5 veces, el tiempo de reutilización se extiende automáticamente en un día.

En resumen, ahora que el protocolo se basa en una base de reservas mucho más líquida, el argumento es que encerrar a los usuarios en una espera de una semana ya no coincide con la realidad.

El token $ENA del protocolo se mantuvo prácticamente sin cambios tras la noticia, cotizando a alrededor de $0,10, o una capitalización de mercado de $900 millones, según Coingecko. Sin embargo, este año ya ha bajado más del 50%.

$ENA Gráfico

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