Los gigantes financieros están encabezando un cambio sísmico hacia la digitalización de todos los activos comercializables.
La tokenización se ha convertido en una de las mayores promesas de las criptomonedas. La idea suena simple: tomar acciones, bonos o fondos y moverlos a rieles de blockchain que funcionan las 24 horas del día.
Los partidarios dicen que el resultado podría remodelar los mercados financieros. El comercio podría realizarse las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
La solución podría ser casi instantánea en lugar de llevar días. Los inversores podrían mover garantías a través de los mercados más rápido y las empresas podrían reducir los costos administrativos vinculados a los sistemas heredados construidos hace décadas.
Cuando los valores tokenizados se negocian las 24 horas del día, les da a los inversores más flexibilidad para prestar o pignorar acciones como garantía y proporciona a los emisores mejores datos sobre quién posee y comercializa sus acciones. Esa visibilidad podría atraer una mayor demanda de acciones y hacer que a las empresas les resulte más barato recaudar dinero en los mercados públicos.
Pero convertir los valores tradicionales en activos basados en blockchain está resultando mucho más difícil que simplemente crear tokens digitales que reflejen las acciones. Esa distinción se está volviendo cada vez más importante en todo Wall Street.
La semana pasada, Bullish (BLSH), el propietario de CoinDesk, añadió otra capa a esa tendencia cuando anunció un acuerdo de 4.200 millones de dólares para adquirir el agente de transferencias Equiniti. La adquisición apunta a una de las partes menos visibles pero más importantes del sistema financiero: el mantenimiento de registros de los accionistas.
Los agentes de transferencias mantienen registros oficiales de propiedad de las empresas públicas. Realizan un seguimiento de quién posee acciones, procesan emisiones de acciones, manejan pagos de dividendos y gestionan acciones corporativas como divisiones de acciones.
El CEO alcista, Tom Farley, argumentó durante la conferencia telefónica sobre ganancias de la compañía el jueves que gran parte del mercado de valores tokenizado actual consiste principalmente en "envoltorios" o pagarés en lugar de valores reales nativos de blockchain.
En muchos modelos actuales, las acciones tokenizadas son productos sintéticos que reflejan las acciones tradicionales que se encuentran en otros lugares. Los inversores obtienen exposición al precio de las acciones, pero el token en sí no es necesariamente la acción legalmente reconocida registrada en los libros de la empresa.
Farley dijo que poseer la capa de agente de transferencia podría permitir que las acciones tokenizadas se emitan directamente en los registros de accionistas desde el principio. Ésta es una diferencia estructural importante, ya que permite a los accionistas y ejecutivos de las empresas que cotizan en bolsa aprender más unos de otros.
Los emisores obtienen información sobre la frecuencia con la que se negocian realmente sus acciones, quién puede negociarlas y cuántos inversores las mantienen a largo plazo, dijo Farley en la llamada.
"Si vas a hablar con los [relaciones con inversionistas] y los [directores financieros] de compañías públicas, lo cual he hecho la mayor parte de mi carrera, francamente, lo primero que te dirán es que no saben nada, que la infraestructura anidada que se ha construido en este país durante 200 años significa que obtienen muy, muy poca información", dijo. "Lo vivimos como una empresa pública. Es casi cómico la poca información que obtenemos sobre nuestros propios accionistas. Por eso, la tokenización, la promesa de más información, es muy, muy convincente".
Desde el punto de vista de los inversores, las acciones tokenizadas brindan mayores oportunidades para negociar durante los fines de semana o en las horas en que los mercados tradicionales de EE. UU. están cerrados, dijo, señalando a los inversores en Asia que tal vez quieran negociar con valores estadounidenses como ejemplo.
Contabilización de acciones tokenizadas
Pero las grandes empresas financieras existentes, las empresas de cifrado y los proveedores de índices ahora se enfrentan a otras preguntas básicas, como: ¿qué sucede cuando las acciones tokenizadas comienzan a mezclarse directamente con los mercados de valores tradicionales?
Para FTSE Russell, la cuestión ya no es teórica. Kristine Mierzwa, directora de activos digitales de la empresa, dijo que las acciones tokenizadas ya están forzando conversaciones sobre cómo los mercados calculan la liquidez, la capitalización de mercado y la inclusión en índices.
"Mientras ves que empresas como Galaxy emiten acciones que eran tokens, ¿cómo se contabilizan aquellas en la capitalización de mercado total?" dijo Mierzwa en una entrevista con CoinDesk. “¿Esas acciones entran en flotación total?”
Esa pregunta llega al centro de cómo funcionan los índices bursátiles modernos.
Índices como el Russell 3000 clasifican a las empresas en parte a través de la capitalización de mercado ajustada por flotación, que mide el valor de las acciones disponibles para la negociación pública. Si las empresas comienzan a emitir algunas acciones a través de intercambios tradicionales mientras que otras existen como tokens basados en blockchain, los proveedores de índices deben decidir si esas acciones tokenizadas deben incluirse en los cálculos oficiales.
La respuesta no es obvia. Hoy en día, muchos administradores de activos tradicionales todavía no pueden custodiar directamente valores tokenizados. Los fondos de pensiones, los fondos mutuos y los grandes inversores institucionales a menudo dependen de custodios aprobados y de una infraestructura de mercado regulada que no fue diseñada para activos nativos de blockchain.
Mierzwa dijo que algunos de los comités asesores del FTSE Russell actualmente ven con cautela las acciones tokenizadas por ese motivo. "Si esas acciones no son algo que un gran administrador de activos pueda custodiar hoy, entonces no querrían que las consideráramos en los cálculos", dijo.
Es posible que esa postura no dure mucho. Los principales custodios y bancos han acelerado