Las arcas en dólares recién abastecidas se agotaron en un tiempo récord para la Estrategia
Strategy (anteriormente MicroStrategy) dijo a los accionistas preferentes que su denominada reserva en dólares era su red de seguridad. Medio año después, agotó la mayor parte para cancelar la deuda de cupón cero que no le costaba nada a la empresa en intereses.
De hecho, en diciembre, la Estrategia de Michael Saylor dijo que había establecido una reserva de 1.440 millones de dólares “para respaldar el pago de dividendos sobre sus acciones preferentes y los intereses sobre su deuda pendiente”.
Ahora se utiliza la mayor parte para fines distintos al pago de intereses y dividendos.
Reserva de USD es un término elegante para el efectivo utilizado por la compañía para distinguir el efectivo de su reserva de bitcoin ($BTC), que considera más "prístina".
También quería destinar el efectivo como una reserva significativa para una obligación particular, a saber, obligaciones de dividendos e intereses.
La dirección de Strategy diluyó a los accionistas comunes mediante ventas en el mercado (ATM) de MSTR para crear la Reserva en USD.
Como los accionistas comunes sufrieron una dilución y ninguna ganancia proporcional en $BTC, los tenedores preferentes disfrutaron de una red de seguridad durante unos meses, pensando que la compañía realmente utilizaría su reserva en dólares como prometió.
Al principio, el presidente y director ejecutivo, Phong Le, enmarcó el colchón de efectivo como una señal de confianza, afirmando que "actualmente cubre 21 meses de dividendos".
A finales de diciembre, las ventas adicionales de cajeros automáticos habían elevado la reserva a aproximadamente 2.190 millones de dólares, cubriendo más de dos años y medio de pagos de dividendos.
El discurso dirigido a los inversores de STRC, STRK, STRF y STRD fue sencillo. Tus dividendos mensuales están seguros. Un muro de efectivo respalda sus dividendos.
Reserva en dólares creada para dividendos y gastada en otra cosa
Si avanzamos hasta mayo de 2026, en lugar de mantener esos dólares en reserva para dividendos y pagos de intereses, 1.380 millones de dólares desaparecieron en dos semanas para dedicarse a otra cosa.
Específicamente, entre el 11 y el 25 de mayo de 2026, Strategy recompró $1.5 mil millones de dólares en capital agregado de sus notas senior convertibles con cupón del 0% y sin intereses, con vencimiento en 2029.
Como los bonos se negociaban con un descuento respecto a la par, Strategy pagó 120 millones de dólares menos que los 1.500 millones de capital.
Esos bonos convertibles generaban $0 en gastos de intereses continuos para la empresa y no estaban ni cerca de convertirse en MSTR.
De hecho, Strategy emitió el tramo original de 3.000 millones de dólares en noviembre de 2024 a un precio de conversión de 672,40 dólares por acción de MSTR. MSTR no ha cotizado ni cerca de ese nivel en meses.
La empresa confirmó que la reserva en dólares era la fuente de financiación para retirar estos bonos.
Como resultado de esta acción que no hizo nada “para respaldar el pago de dividendos sobre sus acciones preferentes y los intereses sobre su deuda pendiente”, a pesar de la promesa de la compañía del 1 de diciembre, la reserva en dólares de la compañía ha disminuido un 63%, de 2.188 millones de dólares a principios de año a 871 millones de dólares en la actualidad.
El director ejecutivo de estrategia compró 19.000 dólares de STRC para sus hijos después de ganar 37 millones de dólares
Reponer el USD diluyendo a los accionistas de la Estrategia, nuevamente
El director financiero Andrew Kang calificó la recompra de bonos al 0% como "positiva tanto para el capital como para el crédito para nuestros inversores y demuestra nuestro enfoque continuo en la gestión de pasivos".
Los números cuentan una historia menos halagadora.
Las obligaciones de las cuatro series de preferencias de pago de dividendos de Strategy ahora superan los 1.700 millones de dólares anuales. A principios de 2026, la reserva en dólares de Strategy podría cubrir más de 2,5 años de dividendos. Hoy, puede cubrir seis meses.
Kang también dijo que la compañía "sigue comprometida a mantener una sólida reserva de efectivo para respaldar la calidad crediticia de nuestros valores de Crédito Digital". El plan es reconstruir la reserva mediante más ventas de acciones ordinarias de MSTR y acciones preferentes de STRC.
El mismo mecanismo de dilución que creó el colchón de efectivo ahora lo rellenará.
MSTR cerró el miércoles a 154,20 dólares, un 58% menos que en los últimos 12 meses. Estos son los accionistas junto con los inversores de STRC que pronto tendrán que soportar una dilución aún mayor.