Los estrategas de inversión fijan el valor real de Bitcoin en 224.000 dólares en medio de la creciente incertidumbre sobre la deuda mundial
Un informe de investigación mensual de la rama europea de Bitwise publicado esta semana fija el "valor razonable" teórico de bitcoin en aproximadamente 224.000 dólares si el activo fuera ampliamente adoptado como seguro de cartera contra incumplimientos de deuda soberana del G20.
Sin embargo, el equipo de investigación describió la cifra como una "cifra ilustrativa implícita en el modelo, no un precio objetivo o pronóstico".
La cifra surge de un marco teórico propuesto por primera vez por el analista Greg Foss en 2021, que trata a bitcoin como un swap de incumplimiento crediticio sobre bonos soberanos.
Debido a que la red bitcoin no tiene un emisor central y opera sin un respaldo soberano, el modelo de Foss la enmarca como una cobertura no correlacionada contra la posibilidad de importantes incumplimientos soberanos.
El valor razonable implícito de 224.000 dólares depende de la probabilidad de incumplimiento ponderada entre los 20 soberanos del grupo (G20) y la capitalización de mercado de los bonos que están teóricamente asegurados.
El argumento se basó en las tensiones en los mercados de bonos soberanos. Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a 30 años han alcanzado máximos históricos, mientras que los rendimientos de los JGB a 10 años se sitúan en máximos de varias décadas.
El Fondo Monetario Internacional y la OCDE han advertido que los gobiernos y las empresas pedirán prestado 29 billones de dólares de los mercados de bonos este año, un 17% más que en 2024, y el FMI describe que los mercados se están volviendo menos indulgentes y los inversores cuestionan cada vez más los límites de la capacidad de endeudamiento soberano.
Bitwise destacó el mercado JGB de Japón como particularmente vulnerable, citando su tamaño de aproximadamente 7,5 billones de dólares como el segundo mercado de bonos soberanos más grande del mundo, los aproximadamente 1,2 billones de dólares de los inversores japoneses en tenencias del Tesoro estadounidense y la relación deuda-PIB de aproximadamente 230% de Japón.
Observó que los diferenciales de los swaps a 10 años, que miden las primas de riesgo soberano, se encuentran en sus niveles más altos desde la crisis de deuda europea de 2011-2012 en los principales bonos soberanos.
Pero el informe también señaló algunos obstáculos a corto plazo para bitcoin.
Los mayores rendimientos de los bonos globales han hecho que los dividendos de acciones preferentes perpetuas STRC de Strategy (MSTR) sean menos atractivos para los inversores, y recientemente STRC ha cotizado por debajo de la par.
Las compras de estrategias han representado aproximadamente dos tercios de la demanda institucional de bitcoins a través de compañías de tesorería globales y ETP de bitcoins hasta la fecha hasta 2026, según el recuento de Bitwise, lo que significa que un estancamiento en la acumulación financiada por STRC de Strategy podría afectar materialmente el flujo.
Los escenarios alcistas que describe Bitwise dependen de la política monetaria y el estrés soberano.
Una pausa de la Fed bajo el recién confirmado presidente Kevin Warsh contra el aumento de la inflación podría hacer bajar los rendimientos reales, lo que el informe citó como un viento de cola histórico para bitcoin. Una capitulación de los bonos soberanos que obligue a la intervención del banco central para salvaguardar la estabilidad financiera podría validar el papel de bitcoin como cobertura descentralizada contra el riesgo de contraparte soberana.
En cuanto a la valoración, el informe señaló una de las divergencias más extremas entre bitcoin y la tecnología de gran capitalización estadounidense que haya observado. La relación entre el valor de mercado y el valor realizado de Bitcoin se sitúa en la mitad inferior de su distribución histórica, con sólo el 36% de las lecturas históricas por debajo del nivel actual.
La relación precio-valor contable del NASDAQ 100, por el contrario, está en su nivel más alto registrado, con el 99% de las lecturas históricas por debajo del nivel actual.
Bitcoin cotizaba cerca de 66.300 dólares el miércoles después de caer desde más de 71.000 dólares a principios de esta semana.