Los inversores pisaron el freno de Ethereum cuando el gigante de Wall Street, JPMorgan, ungió a Bitcoin como la base de referencia para las finanzas convencionales.
La caída de Ethereum detrás de Bitcoin ya no es sólo una historia de precios; JPMorgan dice que las tuberías institucionales ahora confirman que $BTC ha avanzado decisivamente en los flujos, dejando a $ETH y al complejo de altcoins en general luchando por mantenerse al día.
Según una nota de investigación resumida por CoinMarketCap Academy y otros medios, los analistas de JPMorgan dirigidos por el director general Nikolaos Panigirtzoglou sostienen que Ethereum ($ETH) y el mercado más amplio de altcoins “pueden seguir teniendo un rendimiento inferior al Bitcoin ($BTC)” a menos que haya una “mejora significativa” en la actividad de la red, la adopción de las finanzas descentralizadas (DeFi) y las aplicaciones del mundo real. El banco atribuye la divergencia actual al desapalancamiento de octubre de 2025, cuando una fuerte liquidación impulsada por la geopolítica desencadenó fuertes liquidaciones en productos $ETH en relación con $BTC, particularmente entre los operadores sistemáticos y cripto-nativos. Si bien los mercados se han estabilizado desde entonces, los analistas dicen que $ETH no ha logrado recuperar completamente el terreno perdido ni en términos de precios ni en métricas de flujo institucional clave.
JPMorgan destaca los flujos spot de ETF como uno de los signos más claros de esa brecha. El banco estima que los ETF al contado de Bitcoin han recuperado aproximadamente dos tercios de las salidas que sufrieron durante la reducción de octubre de 2025, mientras que los ETF al contado de ether solo han recuperado alrededor de un tercio de sus reembolsos durante el mismo período. El posicionamiento de futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) cuenta una historia similar: la exposición institucional a Bitcoin en futuros regulados se ha "restaurado casi por completo" a los niveles previos a la liquidación, pero el interés abierto de los futuros de $ETH y el posicionamiento largo neto se mantienen muy por debajo de los picos anteriores. Los actores impulsados por el impulso, como los asesores de comercio de materias primas y los fondos cuantitativos, se describen como "ligeramente infraponderados" en ambos activos, pero la infraponderación es más pronunciada en $ETH, lo que refleja el mayor desapalancamiento que sufrió en octubre pasado.
Más allá de los flujos, JPMorgan señala los fundamentos. La nota sostiene que, a pesar de una serie de actualizaciones de Ethereum en los últimos tres años, la red no ha producido un crecimiento "significativo" en la actividad en cadena: los volúmenes de DeFi se han estancado, el valor total bloqueado permanece por debajo de los máximos del ciclo, y los recuentos de usuarios y las tarifas de transacción no han mostrado el tipo de expansión sostenida que justificaría una fuerte recalificación frente a Bitcoin. Las tarifas de capa base más bajas también han reducido la quema de tokens $ETH bajo EIP-1559, contribuyendo a un crecimiento más rápido de la oferta neta y debilitando una de las narrativas centrales del “dinero ultrasónico” que alguna vez diferenciaron a Ethereum de otras plataformas de contratos inteligentes.
Para las altcoins en general, el banco cita una liquidez más escasa, una menor profundidad de la cartera de pedidos y una serie de incidentes de seguridad como factores que pesan sobre el sentimiento y desalientan el capital institucional fresco. "Todos estos factores han erosionado la confianza en el ecosistema más amplio de altcoins y han desalentado el despliegue de capital fresco", escriben los analistas, añadiendo que Bitcoin se ha beneficiado de la percepción como la apuesta macro y regulatoria "más segura" dentro del complejo criptográfico. Un trabajo anterior de JPMorgan este año ya enmarcó a $BTC como el "claro ganador" en términos de resiliencia de ETF y posicionamiento institucional, señalando que los productos de Bitcoin han mantenido entradas netas incluso cuando algunos fondos de oro y plata sangraron activos.
La implicación de la última nota es clara: las actualizaciones por sí solas no rescatarán el comercio relativo de $ETH. A menos que Ethereum pueda reavivar la actividad en cadena (particularmente en DeFi, activos del mundo real y otros casos de uso no especulativos) y demostrar que esos flujos se traducen en ingresos por comisiones y demanda de tokens, JPMorgan espera que Bitcoin siga liderando tanto en el desempeño de los precios como en la captura del siguiente tramo de entradas institucionales.