Los costos de la deuda pública a largo plazo aumentan a su nivel más alto en 16 años a medida que la tasa de interés clave de referencia supera el umbral del 5%
El Tesoro de Estados Unidos vendió 125.000 millones de dólares en nueva deuda durante la semana del 11 de mayo, y los compradores exigieron los rendimientos más altos de los bonos a 30 años en casi dos décadas.
Conclusiones clave:
El Tesoro de Estados Unidos vendió 125.000 millones de dólares en nueva deuda del 11 al 13 de mayo, y el bono a 30 años se liquidó al 5,046%, el nivel más alto desde 2007.
Los ratios entre oferta y cobertura en las tres subastas cayeron por debajo de 2,55, lo que indica un debilitamiento del apetito de los inversores por la deuda estadounidense a largo plazo.
El aumento de los rendimientos a 30 años hasta el 5,1% amenaza con elevar las tasas hipotecarias y los costos de endeudamiento corporativo en las próximas semanas.
Los inversores elevan el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años por encima del 5% mientras la demanda de subastas en EE.UU. cae a mínimos de 2007
Las tres subastas, que abarcan notas a 3 años, notas a 10 años y bonos a 30 años, finalizaron el 15 de mayo en un contexto que pocos inversores en renta fija considerarían cómodo. Los datos del IPC y del IPP de abril fueron mejores de lo esperado. El petróleo cruzó los 100 dólares por barril debido a las tensiones en Oriente Medio vinculadas a Irán. Y el gobierno federal siguió endeudándose a un ritmo que deja a los tenedores de bonos poco espacio para relajarse.
Los resultados fueron inequívocos. Los inversores querían que apareciera más rendimiento.
El 11 de mayo, el Tesoro vendió 58.000 millones de dólares en notas a tres años con un alto rendimiento del 3,965%. La relación entre oferta y cobertura fue de 2,54, y los postores indirectos, generalmente instituciones y bancos centrales extranjeros, absorbieron aproximadamente el 63% de las adjudicaciones competitivas. Los participantes del mercado calificaron el resultado como débil, requiriendo una concesión de precios para compensarse.
La subasta a 10 años del 12 de mayo generó mayor preocupación. El Tesoro colocó 42.000 millones de dólares a un alto rendimiento del 4,468%, con una oferta de cobertura del 2,40. La subasta estuvo a la zaga de los niveles previos a la subasta en aproximadamente 0,4 puntos básicos o más, lo que significa que los compradores exigieron un rendimiento mayor que el que los operadores habían descontado de antemano. Ese resultado empujó el rendimiento de los bonos a 10 años al rango de 4,48 a 4,59% en el comercio al contado después de que se publicaron los resultados.
La subasta a 30 años del 13 de mayo transmitió la señal más notable de la semana. El Tesoro vendió 25 mil millones de dólares a un alto rendimiento del 5,046% con un cupón fijado en el 5,000%. Esta fue la primera vez desde agosto de 2007 que un bono a 30 años se liquidó al 5% o más. La oferta de cobertura aterrizó a las 2:30, la más débil de las tres subastas. El resultado impulsó los rendimientos a 30 años hacia el 5,1% en los días posteriores al cierre.
Los postores indirectos brindaron la señal más clara de un compromiso continuo en el extranjero, obteniendo aproximadamente el 66,6% de las adjudicaciones competitivas en la venta de 30 años. Pero la participación general quedó por debajo de los niveles observados antes de que las tensiones geopolíticas se intensificaran a principios de este año. Los operadores primarios, que están obligados a presentar ofertas, absorbieron una proporción menor que en subastas recientes, lo que sugiere una convicción limitada por parte de los compradores institucionales nacionales.
El patrón a lo largo de la semana fue consistente. Cada subasta cumplió con las expectativas. Cada oferta de cobertura estuvo por debajo de los promedios históricos recientes que normalmente han estado por encima de 2,5 a 2,6. Cada resultado, cuando se publicó, impulsó los rendimientos al alza.
Para los hogares y las empresas estadounidenses, las implicaciones son directas. Las tasas hipotecarias, los préstamos para automóviles y los bonos corporativos descontan los rendimientos de los bonos del Tesoro. Una liquidación de bonos gubernamentales a 30 años superior al 5% significa que los costos de endeudamiento en toda la economía enfrentan una presión alcista continua.
Para el gobierno federal, las cuentas se complican rápidamente. Con una deuda nacional de decenas de billones, pagar rendimientos más altos en cada nueva emisión amplía el gasto por intereses. Ese gasto compite con todas las demás partidas del presupuesto federal.
Históricamente, los mercados de valores han tratado un rendimiento a 30 años superior al 5% como una advertencia. Las tasas libres de riesgo más altas hacen que los activos de larga duración, particularmente las acciones de crecimiento, valgan menos en términos de valor presente. Esa dinámica no pasó desapercibida en las mesas de negociación en mayo.
La Reserva Federal enfrenta su propio desafío. Si la inflación sigue elevada, impulsada en parte por los costos de la energía vinculados a la perturbación geopolítica, los recortes de tasas se vuelven más difíciles de justificar. Los rendimientos a largo plazo que incorporan expectativas de inflación más altas indican que los mercados no cuentan con un giro rápido.
Por ahora, los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo líquidos y funcionales. Ninguna subasta ha fracasado. Pero los inversores están valorando la cautela en el extremo largo de la curva, y cada resultado débil sucesivo refuerza la presión sobre las autoridades para que respondan a los datos de inflación antes de que los costos de endeudamiento sigan aumentando.
Los próximos datos importantes, incluido el IPC de mayo y cualquier comunicación de la Reserva Federal, determinarán si los resultados de la subasta de esta semana representan una meseta o un piso.