La baja actividad comercial respalda el ascenso de Bitcoin, exponiendo a la criptomoneda a riesgos de perturbación económica
El reciente ascenso del Bitcoin hacia los 80.000 dólares está mostrando signos de tensión, con un bajo volumen de operaciones y una actividad moderada de derivados que plantean dudas sobre cuán duradero puede ser el repunte.
En un informe semanal, el jefe de investigación de 10x, Markus Thielen, señaló una desconexión entre la acción del precio y la participación subyacente en el mercado. "Bitcoin repuntó un 4,7% durante la semana pasada, pero los datos adjuntos cuentan una historia cautelosa debajo de la superficie", escribió.
Los volúmenes de negociación han caído drásticamente. El volumen semanal de Bitcoin estuvo un 17% por debajo del promedio, mientras que el volumen de ether (ETH) cayó un 20%. Al mismo tiempo, las tasas de financiación (una medida del posicionamiento apalancado) siguen siendo profundamente negativas. "Las tasas de financiación cayeron un 6,8% hasta el percentil 3 y los volúmenes se desplomaron un 33% hasta el percentil 4", dijo Thielen, añadiendo que el movimiento alcista "fue impulsado por compras al contado o coberturas cortas en lugar de convicciones largas apalancadas".
Esa distinción importa. Las compras al contado, a menudo vinculadas a la demanda institucional, tienden a ser más estables pero menos explosivas que las operaciones apalancadas. También deja al mercado sin el tipo de impulso que normalmente se observa en fuertes corridas alcistas.
Los flujos institucionales han sido un punto positivo. Los ETF de Bitcoin han registrado nueve días consecutivos de entradas, lo que ayudó a elevar las entradas totales de abril a 2.500 millones de dólares. El dominio de Bitcoin también ha subido al 60%, lo que indica que el capital se está concentrando en la criptomoneda más grande en lugar de extenderse por todo el mercado.
Aun así, Thielen advirtió que la estructura del repunte sigue siendo frágil. "El mercado ha pasado de un entorno de negociación más activa a uno en el que los participantes están en gran medida al margen", escribió, describiendo un "régimen de bajo financiamiento y bajo volumen que históricamente refleja vacilación más que impulso".
Los mercados de opciones refuerzan esa visión. La volatilidad ha caído al cuartil inferior de su rango histórico y los operadores están descontando oscilaciones de precios relativamente modestas durante la próxima semana. "El mercado está valorando en un entorno relativamente tranquilo", señala el informe, incluso cuando los indicadores de confianza se acercan a niveles elevados.
Ethereum presenta un panorama similar, aunque con una participación aún más débil. Los volúmenes han caído más del 50% y el posicionamiento en derivados muestra un apetito de riesgo limitado. "La implosión del volumen apunta a un mercado donde la convicción sigue siendo baja y los participantes están en gran medida desconectados", dijo Thielen.
A pesar de estas señales, la configuración no es totalmente bajista. Al limitar las posiciones largas apalancadas, se reduce el riesgo de liquidaciones forzosas a la baja. “El riesgo/recompensa a corto plazo es asimétrico al alza si surge un catalizador”, escribió Thielen.
Ese catalizador puede provenir de fuera del espacio criptográfico. El informe destaca la evolución macroeconómica como el factor clave que podría determinar la dirección en los próximos días. Por ahora, el repunte del bitcoin parece intacto, pero sin una participación más fuerte, puede tener dificultades para mantenerse a menos que las condiciones más amplias del mercado brinden apoyo.