La oferta masiva de adquisición de eBay por parte de Ryan Cohen provoca una fuerte caída en las acciones de GameStop

En una maniobra corporativa extraordinariamente audaz, el director ejecutivo de GameStop (GME), Ryan Cohen, lanzó una propuesta de adquisición de eBay (EBAY) por valor de 56 mil millones de dólares. Cohen prevé aprovechar la plataforma de mercado de eBay para crear una alternativa genuina al dominio del comercio electrónico de Amazon. GameStop Corp., GME La propuesta sitúa la valoración de eBay en 125 dólares por acción, lo que representa una prima de casi el 20% sobre los niveles de negociación previos al anuncio. La reacción del mercado resultó tibia, y las acciones de eBay subieron sólo alrededor del 6% a aproximadamente 110 dólares. Esta diferencia sustancial entre la oferta y el precio de negociación real revela profundas dudas del mercado sobre las perspectivas de la transacción. GameStop, la cadena de productos de juegos con una capitalización de mercado de entre 11.000 y 12.000 millones de dólares, está intentando comprar una empresa aproximadamente cuatro veces su propio tamaño. La aritmética financiera es, sin lugar a dudas, extraordinariamente ambiciosa. El plan de financiación de Cohen implica aproximadamente 9.400 millones de dólares en reservas de efectivo, 9.000 millones de dólares en acciones de GameStop y no menos de 20.000 millones de dólares en deuda nueva, respaldados por una promesa de financiación de TD Securities. Además, GameStop acumuló estratégicamente una posición accionaria del 5% en eBay antes de hacer públicas sus intenciones. El razonamiento de Cohen parece claro en concepto. Su plan transformaría la red de GameStop de aproximadamente 1.600 ubicaciones físicas en EE. UU. en una infraestructura de distribución para eBay, posicionando al mercado en línea como un desafío más formidable para Amazon. Cohen también ha sugerido que sus estrategias de reducción de costos que estabilizaron a GameStop podrían implementarse en todas las operaciones más grandes de eBay. eBay emitió un comunicado confirmando que está evaluando la propuesta, examinando específicamente la capacidad de GameStop para presentar lo que la compañía denominó una "propuesta vinculante y procesable". Durante una entrevista con CNBC, Cohen sostuvo que GameStop tiene la capacidad de emitir acciones adicionales si es necesario para completar la transacción. Los analistas de Morgan Stanley expresaron reservas, enfatizando que los inversores requieren una mayor claridad sobre los mecanismos de financiación y señalando que las dos compañías operan modelos de negocios "fundamentalmente diferentes" con ingresos aparentes o sinergias operativas limitadas. Los analistas destacaron además que, si se estructura como una compra apalancada, esta transacción eclipsaría el acuerdo recientemente anunciado con Electronic Arts por valor de 55 mil millones de dólares como la LBO más grande de la historia. Las acciones de GameStop cayeron aproximadamente un 2% el día del anuncio, mientras que eBay registró sólo ganancias modestas: difícilmente la respuesta del mercado que uno podría anticipar si los inversores creyeran que el acuerdo tenía perspectivas realistas. Michael Burry, el célebre inversor de la “gran apuesta” que anteriormente elogió la perspicacia de Cohen comparándolo con Warren Buffett, reveló que liquidó todas sus participaciones en GameStop. En una publicación de Substack, Burry descartó el enfoque estratégico calificándolo de “peatonal” y advirtió que daría lugar a una deuda excesiva y una dilución del capital. Burry sugirió que el objetivo real de Cohen probablemente se centre en dominar los artículos de colección y los mercados secundarios, en lugar de desafiar genuinamente a Amazon. Por el contrario, los comerciantes minoristas volvieron a subir a las acciones. Según Vanda Research, que monitorea la actividad de los inversores minoristas, el día en que GameStop formalizó su oferta fue el quinto día con mayor volumen de compra de acciones en los doce meses anteriores. Las comunidades de Reddit explotaron de entusiasmo y los usuarios especularon sobre un conglomerado “GameShire Hathebay”. Cohen ha indicado que está dispuesto a realizar una adquisición hostil si eBay se niega a negociar. Su estructura de compensación de enero, que vincula aproximadamente 35 mil millones de dólares en ganancias potenciales con el logro de una valoración de mercado de 100 mil millones de dólares para GameStop, proporciona una motivación personal sustancial para realizar adquisiciones transformadoras. Mientras tanto, eBay ya había ganado casi un 20% en lo que va del año antes de la propuesta de Cohen, impulsado por los sólidos resultados de ganancias informados la semana anterior.