Michael Saylor no ha terminado. Ahora está reinventando el crédito.
A principios de 2020, Michael Saylor tenía 500 millones de dólares en efectivo y no ganaba nada.
La Reserva Federal había reducido las tasas de interés a cero y señaló que permanecerían allí. Para Saylor, no se trataba sólo de política. Fue una limitación.
"Estábamos ganando 25 millones de dólares al año y de repente no ganamos nada", dijo Saylor en una entrevista reciente. "Y dicen que vas a hacer cero para siempre".
Saylor habló con Kevin Follonier en el podcast When Shift Happens en una amplia conversación compartida exclusivamente con Forbes antes del lanzamiento del episodio. Las citas a lo largo de este artículo están extraídas de esa entrevista.
Tener efectivo ya no parecía neutral. Se sintió como una erosión.
Saylor empezó a buscar un lugar donde poner el dinero. Encontró Bitcoin.
Lo que siguió fue la mayor acumulación corporativa de Bitcoin en la historia.
Esa compra inicial de 250 millones de dólares en agosto de 2020 se ha convertido en algo mucho más grande. Hoy en día, la empresa, ahora rebautizada como Strategy, posee aproximadamente 843.000 Bitcoin por un valor de unos 65.000 millones de dólares a precios recientes. La posición representa más del 4% del suministro fijo de Bitcoin.
Es la mayor apuesta corporativa jamás realizada sobre Bitcoin. También vincula el futuro de la empresa a un activo único y volátil.
Un diagnóstico antes del lanzamiento
Saylor no considera la medida como un intercambio. Lo trata como una respuesta.
"Si te pagan menos del 7% de tus inversiones, te estás volviendo más pobre", afirmó. "Estás corriendo en una cinta".
Su argumento es simple. Con el tiempo, las monedas fiduciarias pierden valor. Los rendimientos de los ahorros rara vez se mantienen al mismo nivel. El sistema, según él lo ve, está diseñado para erosionar el capital lentamente.
No todo el mundo está de acuerdo con ese diagnóstico. La inflación en Estados Unidos ha sido relativamente estable durante largos períodos, incluso si los precios de los activos han superado los salarios y los rendimientos del ahorro. Aun así, la brecha entre lo que se gana en efectivo y lo que rinden los activos se ha vuelto más difícil de ignorar.
En el marco de Saylor, Bitcoin deja de ser un intercambio y comienza a parecer un seguro.
Ingeniería del “dinero perfecto”
La convicción de Saylor llegó a través del análisis.
Formado como ingeniero aeroespacial en el MIT, abordó Bitcoin como un sistema.
"Este es el único producto básico en la historia del mundo que es absolutamente escaso", afirmó. "Tu vida media en oro es de 36 años. Tu vida media en dólares es de diez años. ¿Tu vida media en Bitcoin? Infinito".
El cambio más profundo se produjo cuando empezó a pensar en el dinero como energía.
"Todos los economistas nunca habían visto el dinero perfecto", dijo. "¿Cómo se entiende la economía si nunca se ha visto el dinero perfecto, donde se puede mover la energía económica a través del tiempo y el espacio sin ningún lapso de energía?"
Para Saylor, Bitcoin se comporta como un sistema cerrado. La oferta es fija. El valor no se escapa.
Esa lógica tiene límites en la práctica. Bitcoin ha caído más del 70% varias veces durante la última década. Su precio puede oscilar bruscamente en ambas direcciones, a menudo en cuestión de meses. Para los inversores, esa volatilidad importa tanto como la teoría subyacente.
La brecha entre el modelo y el mercado es donde vive la estrategia.
De comprador a constructor
No fue una decisión del Tesoro por mucho tiempo.
Strategy ahora está construyendo productos financieros además de sus tenencias de Bitcoin.
En los últimos años, la empresa ha emitido bonos convertibles, acciones y acciones preferentes para obtener capital. Gran parte de ese capital se ha utilizado para adquirir más Bitcoin. El enfoque vincula efectivamente los mercados de capital tradicionales con un único activo digital.
"Nos convertimos en el mayor emisor de bonos convertibles del mundo", dijo Saylor. "Entonces ese mercado se nos quedó pequeño".
Describe el modelo en términos industriales.
"Bitcoin es capital digital", dijo. "Tienes un bloque de energía económica digital pura. Puedes extraer lo que quieras de él, como un barril de petróleo crudo".
Diferentes inversores obtienen diferentes exposiciones. Los tenedores de acciones aprovechan las ventajas amplificadas vinculadas a Bitcoin. Los inversores en crédito obtienen algo más cercano al rendimiento.
Los críticos lo ven de otra manera. El modelo superpone el apalancamiento y la ingeniería financiera a la volatilidad, amplificando tanto las ventajas como el riesgo.
Convertir Bitcoin en rendimiento
La expresión más directa de ese modelo es una oferta de acciones preferentes que Saylor llama "Stretch".
"Si inviertes 100 dólares, obtienes 100 dólares de dividendos en el transcurso de unos nueve años", dijo. "Se difieren los impuestos".
El instrumento apunta a un rendimiento de aproximadamente el 11,5%, pagado mensualmente. Está diseñado para resultar familiar. Precios estables. Ingresos regulares. Eficiencia fiscal.
Esto contrasta con los fondos tradicionales del mercado monetario, que recientemente han obtenido rendimientos de entre el 3% y el 5%.
Sólo entonces se hace evidente la dependencia. El rendimiento está respaldado por el rendimiento a largo plazo de Bitcoin.
El modelo funciona, si Bitcoin sigue funcionando.
Entonces el tono se hace más grande
La ambición de Saylor se extiende más allá de un solo producto.
Enmarca la oportunidad en términos del mercado crediticio global, que estima en aproximadamente 300 billones de dólares.
"Por cada dólar de capital digital que tenemos, podemos crear de 10 a 20 centavos de crédito", afirmó.
Para los inversores, la idea es sencilla. Mercados de crédito tradicionales