La salida prolongada de capital de Bitcoin continúa sin cesar, alimentando una creciente ansiedad entre los inversores

El mercado de derivados de Bitcoin está emitiendo una señal poco común. Durante 47 días consecutivos hasta el 26 de abril, las tasas de financiación de futuros perpetuos se han mantenido negativas. Sorprendentemente, esta es la racha bajista más larga desde las consecuencias del colapso de FTX.

Al mismo tiempo, el interés abierto ha seguido aumentando. Esta combinación sugiere que los operadores no sólo mantienen posiciones cortas sino que las amplían activamente, incluso cuando el costo de mantener esas posiciones continúa aumentando.

Un corto lleno de gente se encuentra con la convicción de las ballenas

Las tasas de financiación negativas significan que los vendedores en corto pagan a los operadores en largo a intervalos regulares, generalmente cada ocho horas, para mantener sus posiciones abiertas. Esto no es sólo sentimiento; es un costo financiero recurrente.

Históricamente, los períodos prolongados de financiación profundamente negativa se han alineado con importantes puntos de inflexión del mercado. Aparecieron configuraciones similares durante la caída del mercado de marzo de 2020, el colapso de FTX y el colapso del Silicon Valley Bank. En cada caso, Bitcoin finalmente subió bruscamente a medida que las posiciones cortas abarrotadas se vieron obligadas a deshacerse.

Ahora, parece que se está formando nuevamente un patrón similar, pero con un giro adicional.

Si bien el mercado se inclina a corto plazo, los grandes operadores de Hyperliquid están adoptando la postura opuesta. Las cuentas de ballenas han construido constantemente posiciones largas durante los últimos dos meses, incluso cuando esas posiciones se encuentran aproximadamente por 153 millones de dólares bajo el agua.

Mientras tanto, las posiciones cortas generan alrededor de $161 millones de ganancias, pero no se han expandido agresivamente. Ambos bandos se mantienen firmes. Históricamente, ese tipo de enfrentamiento rara vez dura.

Separación silenciosa con presión creciente

A primera vista, el mercado parece equilibrado. Pero en el fondo, la presión es desigual. Los vendedores en corto han estado pagando comisiones de financiación continuamente desde mediados de marzo.

Durante 47 días, esos costos se acumulan significativamente. Los datos de las plataformas de análisis de derivados muestran que la financiación se cobra sobre el tamaño total de la posición, no sólo sobre el margen publicado.

A una tasa promedio de -0,005% por liquidación, una posición corta de $1 millón paga alrededor de $150 por día. En siete semanas, esa cifra supera los 7.000 dólares, y eso es antes de cualquier movimiento de precios.

Esto significa que muchos operadores que abrieron posiciones cortas hace semanas pueden estar ahora mucho más cerca de la liquidación de lo que sugieren sus precios de entrada.

Por qué esto importa ahora

Siete semanas de pagos continuos de financiación han debilitado silenciosamente el lado corto del mercado. Los datos muestran:

47 días consecutivos de financiación negativa de Bitcoin, una de las rachas bajistas más largas jamás registradas

Aproximadamente 3.400 millones de dólares en posiciones de ballenas hiperlíquidas, con posiciones largas que bajaron 153 millones de dólares y ventas cortas que subieron 161 millones de dólares, pero ninguna de las partes está saliendo.

Este tipo de desequilibrio prolongado tiende a resolverse rápidamente una vez que cambia el impulso.

El reloj de la financiación corre

Según el analista Anton Palovaara, la configuración actual tiene menos que ver con una convicción bajista y más con una presión creciente.

"La financiación negativa durante 47 días suena a consenso bajista. Es un lento sangrado de márgenes. Los cortos han estado pagando para quedarse desde mediados de marzo; a estas alturas, muchas de esas cuentas están mucho más cerca de la liquidación de lo que sugieren sus precios de entrada. Los largos están $153 millones bajo el agua y aún se mantienen. Ese tipo de enfrentamiento tiende a romperse con fuerza en una dirección".

En un análisis separado, Palovaara explica cómo los costos de financiamiento se acumulan contra las posiciones apalancadas a lo largo del tiempo, reduciendo el margen disponible incluso antes de que el precio se mueva significativamente.

Con ambas partes atrincheradas y una de ellas perdiendo margen constantemente con el tiempo, el mercado puede estar acercándose a un punto de quiebre. Si la historia sirve de guía, la financiación negativa prolongada no termina tranquilamente; tiende a relajarse rápidamente.