Las investigaciones revelan que un pequeño subconjunto de participantes del mercado tiene una influencia desproporcionada sobre los resultados de las previsiones.
El boina verde detenido por apostar en una redada clasificada de Estados Unidos parecía un escándalo puntual para los mercados de predicción. Un nuevo estudio sugiere que puede ser un dato más preocupante: un ejemplo extremo del pequeño grupo de comerciantes informados que, como se acusa al soldado, en realidad mueven los precios en Polymarket, mientras la multitud a su alrededor pierde dinero.
El estudio, parte de un documento de trabajo publicado esta semana por Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Theis Ingerslev Jensen y Howard Kung de la London Business School y Yale, pone a prueba directamente la afirmación central de la industria de que los mercados funcionan debido al conocimiento masivo de sus participantes.
Utilizando todas las operaciones de Polymarket entre 2023 y 2025, los autores concluyen que en realidad es un pequeño grupo de comerciantes informados el que mueve los precios. Los investigadores analizaron 1,72 millones de cuentas y 13.760 millones de dólares en volumen de operaciones, y descubrieron que sólo el 3% de los operadores representan la mayor parte del descubrimiento de precios, lo que significa que son ellos los que mueven los precios hacia el resultado correcto.
Estos comerciantes predicen constantemente los resultados y mueven los precios en la dirección correcta. El 97% restante en su mayoría no lo hace. Proporcionan liquidez y generan volumen, pero en conjunto, están en el lado perdedor de las operaciones frente a la minoría informada, cuyas ganancias provienen directamente de esas posiciones.
La parte difícil es distinguir la habilidad de la suerte. Con más de un millón de operadores en Polymarket, muchos acumularán grandes ganancias sólo por casualidad.
Para filtrar eso, los autores repitieron las apuestas de cada operador 10.000 veces, manteniendo todo igual excepto la dirección.
Los mismos mercados, los mismos momentos, las mismas cantidades de dólares, pero al lanzar una moneda se decidía si se compraba o se vendía. Eso les dio un punto de referencia de cómo serían las ganancias de cada operador sin una ventaja real. Si los resultados reales superan consistentemente al lanzamiento de la moneda, eso es habilidad. Si no, es suerte.
Los hallazgos muestran que entre los mayores ganadores por ganancias brutas, sólo el 12% superó el punto de referencia, y muchos ganadores aparentes no permanecieron así: aproximadamente el 60% de los "afortunados ganadores" se convierten en perdedores cuando su desempeño se compara con una muestra separada de eventos.
Su actividad mejora la precisión del mercado. Cuando los participantes capacitados representan una mayor proporción de las operaciones, los precios se acercan al resultado correcto, especialmente en el tramo final antes de la resolución. También son los primeros en reaccionar cuando llega nueva información, cambiando de posición en respuesta a eventos como anuncios de la Reserva Federal o ganancias corporativas, mientras que otros operadores muestran una reacción poco consistente.
La misma ventaja que hace que los traders expertos sean valiosos para el descubrimiento de precios plantea una pregunta más difícil cuando esa información no es pública, o no se supone que lo sea.
Tanto Polymarket como Kalshi han dicho que comerciar con información no pública va estrictamente en contra de sus reglas.
El documento fundamenta ese riesgo en un caso concreto: la destitución de Nicolás Maduro del poder en Venezuela por parte de Estados Unidos en enero. En los días y horas previos a la operación, tres cuentas recién creadas de Polymarket se acumularon en un contrato preguntando si Maduro sería destituido. En ese momento, el mercado valoró las probabilidades en aproximadamente el 10%.
Las nuevas cuentas realizaron apuestas inusualmente grandes, incluidas órdenes de decenas de miles de acciones, antes de que el precio se moviera. Cuando se produjo la redada, las cuentas en conjunto ganaron más de 630.000 dólares. Dos dejaron de cotizar por completo poco después y el tercero permaneció prácticamente inactivo. No hay evidencia de irregularidades en estas cuentas.
Las operaciones con información privilegiada, cuando ocurren, mueven los precios por dólar de manera aún más agresiva, entre siete y 12 veces más que las operaciones especializadas típicas. Pero son raros y se concentran en un puñado de eventos, no en el motor diario de determinación de precios. La mayoría de las veces, la precisión del mercado todavía depende de los operadores recurrentes que consistentemente obtienen mejores resultados que de apuestas únicas.
Los hallazgos cuestionan la idea de que los mercados de predicción funcionan gracias a las multitudes. Parecen funcionar gracias a quién está informado.