Las tenencias de IA del S&P 500 aumentan a niveles no vistos desde el auge de Internet, lo que deja vulnerables las operaciones mineras de Bitcoin.
Las 10 acciones más grandes de IA representan ahora alrededor del 41% del S&P 500, según un gráfico de BofA Global Research que circuló en línea.
Eso coloca a la canasta de IA en el mismo nivel de concentración que alcanzaron la tecnología y las telecomunicaciones alrededor del pico de las puntocom. El gráfico de BofA sitúa al Nifty Fifty en un 40% en la década de 1970 y a Japón en un 44% a finales de la década de 1980.
La comparación convierte una advertencia de concentración del mercado de valores en una prueba de estrés para un sector de las criptomonedas que ha pasado el año pasado vendiendo a los inversores una nueva identidad.
La concentración del mercado es el desencadenante del estrés. Las divulgaciones y los informes mineros proporcionan el mapa de exposición.
Los mineros públicos de Bitcoin operan cada vez más como empresas de infraestructura híbrida con exposición a $BTC. Muchos han firmado contratos de inteligencia artificial o computación de alto rendimiento, han recaudado capital para centros de datos más densos, han convertido sitios de energía premium o han desviado la atención de los inversores hacia economías de arrendamiento a largo plazo.
Si la prima de la infraestructura de IA se desvanece, esas empresas enfrentarán un tipo diferente de presión. El riesgo pasa únicamente del precio del hash a la deuda, la durabilidad del contrato, la ejecución de la construcción y los múltiplos de capital.
Al mismo tiempo, Bitcoin pasa una prueba de segundo orden. Una construcción de IA más débil podría aliviar la lucha por la energía, el espacio en rack, las interconexiones, los equipos de refrigeración y las GPU.
Eso perjudicaría a los mineros cuyas nuevas valoraciones dependen del crecimiento de la IA, y posiblemente ayudaría a los mineros restantes si la escasa infraestructura se vuelve más fácil de proteger.
Los mineros han cambiado sus precios en torno a la IA
El giro minero ahora se puede medir en las previsiones de ingresos. Una combinación de ingresos proyectada citada por S&P Global Market Intelligence mostró que los mineros que cotizan en bolsa, incluidos IREN, Riot Platforms, Core Scientific, HIVE, Cipher y TeraWulf, están cambiando a cargas de trabajo de IA y HPC.
La combinación de ingresos proyectada ya es lo suficientemente grande como para cambiar la forma en que se evalúan estas empresas.
Visible Alpha esperaba que HPC representara el 71% de los ingresos de 2026 en IREN y Core Scientific, el 70% en TeraWulf, el 34% en Cipher, el 15% en HIVE y el 13% en Riot.
Esa diferencia muestra que el sector se ha dividido en cohortes. Algunos mineros se están convirtiendo en economía minera. Los mineros públicos han anunciado más de 70 mil millones de dólares en contratos agregados de IA/HPC, según CoinShares.
La firma también dijo que WULF, Core Scientific, Cipher y Hut 8 se están convirtiendo efectivamente en financiando el pivote de IA con deuda mientras venden $BTC. En pocas palabras, el giro de la IA ha añadido un ciclo crediticio a una empresa que ya vivía con un ciclo de Bitcoin.
La tabla combina estimaciones de ingresos para 2026, divulgaciones de empresas para 2025 y actualizaciones de contratos, por lo que cada fila indica exposición en diferentes horizontes temporales.
minero
Señal de exposición AI/HPC
Punto de presión de revisión de precios
Núcleo científico
Visible Alpha proyectó una participación en los ingresos de HPC del 71% en 2026
Entrega de CoreWeave, gasto de capital financiado por el cliente, ejecución de conversión
TeraWulf
522 MW TI críticos en arrendamiento a largo plazo
Financiamiento, plazos para los inquilinos, entrega de contratos con crédito mejorado
IRÉN
Objetivo de ARR en la nube de IA superior a 500 millones de dólares con 23.000 GPU
Duración del contrato de GPU, utilización y economía del equipo
disturbio
Evaluación de IA/HPC de Corsicana de 600 MW
Valor de utilizar energía premium para IA frente a minería
cifrar
Visible Alpha proyectó una participación en los ingresos de HPC del 34 % en 2026
Desarrollo de HPC y monetización del sitio financiados con deuda
El cambio de marca de Cipher hacia HPC añade otro ejemplo del cambio. La expansión Fluidstack de TeraWulf muestra cómo los mineros han combinado grandes carteras de energía con inquilinos de IA y respaldo crediticio.
El riesgo está en los sitios, los contratos y el capital
Core Scientific es el ejemplo más claro del cambio de la sensibilidad minera a la ejecución de infraestructura. En sus resultados del cuarto trimestre de 2025, la compañía dijo que había energizado alrededor de 350 MW bajo su contrato CoreWeave y seguía en camino de entregar alrededor de 590 MW a principios de 2027.
También informó que los ingresos por colocación del cuarto trimestre aumentaron a 31,3 millones de dólares desde 8,5 millones de dólares el año anterior, mientras que los ingresos por autominería de activos digitales cayeron a 42,2 millones de dólares desde 79,9 millones de dólares.
Ese es el pivote en la forma operativa. La energía y los edificios que alguna vez estuvieron vinculados principalmente a la producción de Bitcoin se están monetizando a través de la colocación.
Core Scientific también dijo que 226,2 millones de dólares de sus 279,2 millones de dólares en gastos de capital del cuarto trimestre fueron financiados por CoreWeave en virtud de acuerdos existentes. Esa financiación de los clientes reduce cierta tensión de capital, pero también muestra cuán profundamente depende la construcción del camino de crecimiento de un inquilino de IA.
La conversión también tiene complejidad contable. Core Scientific dijo que estaba reexpresando estados financieros anteriores después de identificar una capitalización inadecuada de activos comprometidos para la demolición durante la conversión de instalaciones de minería a infraestructura de colocación de HPC.
El problema era específico de la empresa, pero ilustra un punto más amplio. Pasar de las salas de minería a la infraestructura de IA de alta densidad va más allá del lenguaje de marketing.
El acuerdo de fusión cancelado de CoreWeave de Core Scientific muestra que el valor vinculado a la IA ya se encuentra dentro de las decisiones de los accionistas.
El Formulario 10-K 2025 de CoreWeave agrega contexto de contraparte, incluidos grandes compromisos de energía contratados y riesgos revelados.