Los ETF spot de Bitcoin resolvieron el acceso, pero la custodia, los asesores y la plomería aún están retrasados, dicen los panelistas

Los ETF de bitcoin al contado superaron el antiguo obstáculo de acceso a las criptomonedas al colocar bitcoin dentro de cuentas de corretaje y asesores que ya se utilizan para acciones y bonos. Dos años y medio después, los panelistas de la conferencia Consensus Miami de CoinDesk coincidieron en que parte había funcionado. Sin embargo, dijeron que la concentración de la custodia, la modesta captación de asesores y la gestión administrativa siguen sin resolverse.

Christopher Russell, jefe de análisis y planificación estratégica de Calamos Investments, expresó la ganancia de acceso en números. "La ETF resolvió un gran problema: el acceso", afirmó. La aproximadamente docena de ETF de bitcoin al contado de EE. UU. poseen ahora alrededor de 107 mil millones de dólares en activos combinados, con alrededor de 20 mil millones de dólares en fondos de cobertura institucionales, 12,5 mil millones de dólares asignados por asesores de inversión registrados y el 60% en cuentas minoristas directas.

De los 146 billones de dólares en activos gestionados por asesores, esa asignación de 12.500 millones de dólares "parece una cifra grande, pero es una cifra realmente pequeña", dijo Russell. Señaló lo que llamó el problema del 1%: "Pueden tomar una posición del 1% en un activo de 50-60 vol, pero no quieren gastar el 50% de sus reuniones con clientes explicando por qué una posición del 1% bajó un 50%".

Jean-Marie Mognetti, director ejecutivo y cofundador de CoinShares, presionó en el aspecto estructural. "En este momento todos están usando un custodio, que es Coinbase, lo que crea un riesgo de concentración masivo en el mercado", dijo. "Desde el punto de vista de la protección y la diversificación, es un cero. Si estuviera en cualquier fondo de cobertura, querría conseguir varios corredores principales para diversificar su riesgo".

La advertencia de Mognetti llega a un mercado que ya no tiene un único custodio uniforme, pero donde Coinbase sigue siendo una pieza central de la infraestructura de los ETF. FBTC de Fidelity utiliza Fidelity Digital Assets, HODL de VanEck se lanzó con Gemini y luego agregó Coinbase, IBIT de BlackRock agregó Anchorage Digital Bank junto con Coinbase, y el ETF de bitcoin propuesto por Morgan Stanley nombra a Coinbase Custody y BNY como custodios de bitcoin.

Aaron Dimitri, asesor general de activos digitales de Flow Traders, dijo que los ETF han hecho que Bitcoin pase de una pura exposición de compra y retención a una construcción de cartera más amplia. "No se trata simplemente de comprar y mantener un activo con la esperanza de que se aprecie con el tiempo", afirmó. "Se pueden incorporar productos de rendimiento, diferentes vehículos estructurados". Para las instituciones, dijo Dimitri, los ETF no eliminan la volatilidad del bitcoin, pero hacen que la exposición sea más fácil de empaquetar y gestionar. “Si vas a subirte a una montaña rusa, también puedes asegurarte de que el cinturón de seguridad se bloquee antes de que comience el viaje”, dijo.

Simeon Hyman, estratega de inversiones globales de ProShares, rechazó tratar la volatilidad como un problema que debe solucionarse. "La volatilidad es una característica, no un error", dijo, citando que bitcoin y ether aumentaron un 20% desde el inicio de la guerra en Irán. Si un activo es volátil pero no está estrechamente correlacionado con acciones y bonos, "si se le agrega un poco, se mejorará la eficiencia del índice de Sharpe", dijo Hyman. "Pero tienes que estar preparado para contar la historia". También argumentó que los productos basados ​​en futuros siguen teniendo importancia: BITO de ProShares, lanzado en octubre de 2021, tiene alrededor de 2.000 millones de dólares en activos, pero aún cotiza al 35% del volumen diario del IBIT de BlackRock, el producto al contado dominante.

La discusión aterriza en un contexto de demanda inestable. Strategy, el mayor poseedor corporativo de Bitcoin con 818.334 BTC, informó esta semana una pérdida neta de aproximadamente 12.500 millones de dólares en el primer trimestre. CoinDesk informó que la compañía señaló que podría vender algunos bitcoins para ayudar a cumplir con sus obligaciones de dividendos. La acumulación de estrategias ha sido ampliamente vista como uno de los pilares estructurales de la demanda de la era post-ETF.

Cuando se le preguntó por un precio objetivo a cinco años, Russell predijo que Bitcoin alcanzará el millón de dólares dentro de cinco años, "pero no será una línea recta".