Las alternativas de monedas estables al dólar estadounidense apenas están haciendo mella y representan menos de la mitad del uno por ciento del mercado total.
Las monedas estables distintas del dólar han crecido considerablemente en los últimos cinco años. A pesar de los titulares, simplemente no han adquirido más importancia.
El suministro combinado de euros, dólares canadienses, yenes japoneses, dólares de Singapur y otras monedas estables distintas del dólar estadounidense aumentó a aproximadamente 771 millones de dólares en abril de 2026 desde 261 millones de dólares en mayo de 2021, según datos de suministro de monedas estables de Artemis. Pero su participación de mercado cayó del 0,26% al 0,24%, dejando a los tokens vinculados al dólar con el 99,76% del mercado de monedas estables.
En las finanzas tradicionales, el dominio del dólar es una sangría lenta. El dólar representa el 89% de las transacciones de divisas, el 61% de la emisión de deuda en moneda extranjera y el 57% de las reservas globales, cifras que han ido bajando durante una década.
En cadena, es todo lo contrario.
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro puede profundizar esa ventaja. Las monedas estables en dólares no solo están respaldadas por la moneda dominante del mundo; están cada vez más respaldados por el mayor fondo de deuda pública a corto plazo del mundo.
A medida que aumentan los rendimientos, los emisores que poseen letras del Tesoro pueden ganar más con las reservas, lo que hace que la emisión de monedas estables en dólares sea más rentable y brinda a los grandes actores más dinero para gastar en liquidez, distribución y asociaciones.
Esa ventaja del Tesoro ya es visible en la cadena. La deuda tokenizada del Tesoro de EE.UU. asciende a 15.400 millones de dólares, lo que la convierte en la categoría de RWA distribuida más grande rastreada por RWA.xyz, mientras que la deuda tokenizada del gobierno no estadounidense asciende a sólo 1.400 millones de dólares. En otras palabras, el mercado de deuda pública estadounidense en cadena es aproximadamente 11 veces mayor que el mercado equivalente de todos los demás mercados de bonos gubernamentales combinados.
Eso es importante para las monedas estables porque los emisores en dólares pueden conectarse a una base de garantía profunda, líquida y que genere rendimiento, mientras que los emisores que no son en dólares están tratando de construir mercados de monedas estables sin nada parecido a la misma infraestructura de reserva.
Esa ventaja de reserva ayuda a explicar por qué las monedas estables en dólares se han mantenido tan por delante. Los emisores necesitan garantías líquidas y confiables para respaldar los reembolsos, y en cadena, lo que significa abrumadoramente deuda del gobierno estadounidense a corto plazo.
Durante la reciente conferencia de consenso de CoinDesk en Hong Kong, el jefe global de monedas estables de Coinbase, John Turner, dijo que el dominio se reforzó a sí mismo desde el principio porque "era una historia de liquidez", y agregó que "si había liquidez, la liquidez ganaba volumen".
La liquidez atrajo volumen, el volumen atrajo casos de uso y los casos de uso atrajeron más liquidez. Se trata de un volante que los emisores que no son en dólares nunca han podido poner en marcha.
Hay una explicación más sencilla para la brecha. En primer lugar, la mayoría de las monedas fiduciarias no se pueden utilizar fuera de su país de origen.
El FMI rastrea aproximadamente 180 monedas en circulación en todo el mundo. De ellos, tal vez ocho comercian con liquidez significativa en los mercados mundiales de divisas: el dólar, el euro, el yen, la libra esterlina, el franco suizo, el dólar canadiense, el dólar australiano y el yuan. El resto son efectivamente instrumentos terrestres por diseño. Las principales monedas asiáticas, como el dólar taiwanés o el won coreano, están restringidas en el país.
Las monedas estables heredan el alcance internacional de su moneda matriz, y la mayoría de las monedas del mundo no tienen ninguno.
Eso deja un universo funcional de tal vez media docena de monedas, como el euro o el yen, que posiblemente podrían respaldar una moneda estable utilizada a nivel mundial.
Pero el mercado no parece interesado por ahora.