La estrategia ha puesto las ventas de Bitcoin sobre la mesa para recompras, pero ¿afectará esto el precio de BTC?
Strategy acordó el 15 de mayo recomprar aproximadamente 1.500 millones de dólares de capital de sus notas convertibles a 2029 por un estimado de 1.380 millones de dólares en efectivo.
La empresa dijo a los inversores en su Formulario 8-K que puede financiar la recompra con reservas de efectivo disponibles, ingresos de la venta de cajeros automáticos y/o ingresos de la venta de Bitcoin. Strategy espera cancelar los pagarés recomprados, dejando en circulación alrededor de 1.500 millones de dólares de pagarés de 2029.
La presentación agrega un nuevo papel a Bitcoin en el balance de Strategy como una opción de financiamiento designada para obligaciones de deuda a corto plazo.
Strategy construyó su identidad pública en torno a la acumulación incesante de Bitcoin, comprando durante las caídas del mercado, financiando compras con deuda convertible y ampliando su pila de $BTC a 818,869 $BTC.
El 10-Q de la compañía ya establece que puede vender Bitcoin para satisfacer necesidades de liquidez a corto o largo plazo, incluso cuando hay otras fuentes disponibles, si la gerencia determina que vender Bitcoin es más favorable.
El 8-K pone en contacto ese lenguaje de divulgación con una obligación específica a corto plazo.
El calendario de la deuda
Una vez que se cierre la recompra de notas de 2029, Strategy todavía tiene fechas de opción de venta de notas convertibles bajo las cuales los tenedores pueden requerir la recompra en efectivo al 100% del capital más los intereses acumulados y no pagados.
poner fecha
Notas
Exposición principal
Equivalente en $BTC a ~$79K
15 de septiembre de 2027
notas 2028
$1.01 mil millones
~12,770 $BTC
1 de marzo de 2028
notas 2030B
$2.00 mil millones
~25,286$BTC
1 de junio de 2028
Notas de 2029, después de la recompra
1,500 millones de dólares
~18,965 $BTC
15 de septiembre de 2028
Notas 2030A + 2031
~$1,40 mil millones
~17,747 $BTC
15 de junio de 2029
2032 notas
800 millones de dólares
~10,115 $BTC
totales
~$6,71 mil millones
~84,900 $BTC
El primero llega el 15 de septiembre de 2027, cuando 1.010 millones de dólares de billetes de 2028 se vuelven comercializables, lo que equivale aproximadamente a 12.770 dólares BTC a precios actuales. El 1 de marzo de 2028, trae 2 mil millones de dólares en billetes 2030B, equivalentes a aproximadamente 25,286 dólares BTC.
La próxima recompra tendrá lugar el 1 de junio de 2028, añadiendo 1.500 millones de dólares en notas de 2029, equivalentes a 18.965 dólares BTC. El 15 de septiembre de 2028, transportaba aproximadamente 1.400 millones de dólares en las series 2030A y 2031, con un valor aproximado de 17.747 dólares BTC.
El calendario cierra el 15 de junio de 2029 con 800 millones de dólares en billetes de 2032, equivalentes a aproximadamente 10,115 dólares BTC. La exposición posterior a la recompra se extiende hasta junio de 2029, con aproximadamente 6,71 mil millones de dólares, o alrededor de 84,900 dólares BTC a precios actuales.
Estos son derechos de venta del tenedor: opciones que los tenedores de bonos pueden ejercer en función de las condiciones del mercado, la economía de conversión y las alternativas de refinanciamiento en cada fecha.
La estrategia podría financiar cualquier ejercicio a través de reservas de efectivo, ingresos de cajeros automáticos, refinanciamiento o ventas de Bitcoin, y la combinación dependerá de las condiciones en cada momento del calendario.
El propio 10-Q de Strategy señala que la percepción del mercado sobre las ventas de Bitcoin podría desencadenar movimientos preventivos de precios y perjudicar la capacidad de la empresa para utilizar $BTC para obtener liquidez, la evidencia más clara de que la empresa comprende el riesgo de percepción inherente al nombrar a Bitcoin como una opción de financiación.
La cuestión del precio
A un precio de Bitcoin de aproximadamente $79,000, financiar la recompra actual de $1,380 millones de dólares enteramente a través de ventas de Bitcoin requeriría alrededor de 17,448 $BTC, aproximadamente el 2,1% de las tenencias de $BTC de 818,334 $BTC.
Una recompra completa financiada con Bitcoin del billete de $1,380 millones de Strategy requeriría ~17,448 $BTC, equivalente al 2,1% de su pila y al 3,5% del volumen diario.
CoinGecko informó recientemente que el volumen de Bitcoin en 24 horas ronda los 39.500 millones de dólares, lo que hace que la venta hipotética represente aproximadamente el 3,5% de ese volumen. La ruta a través de ventanillas OTC institucionales podría limitar el efecto inmediato visible en el tipo de cambio.
Los materiales comerciales institucionales de Coinbase describen el enrutamiento inteligente como una herramienta para reducir el efecto del precio en grandes operaciones y su mesa OTC como diseñada para operaciones en bloque grandes y discretas, aunque la cobertura de la contraparte y el sentimiento de los comerciantes aún pueden mover el precio de Bitcoin de forma independiente.
Con aproximadamente $2,250 millones en reservas de dólares al 26 de abril, emisión de acciones en cajeros automáticos y refinanciamiento, todo en el conjunto de herramientas, Strategy tiene capacidad de financiamiento para manejar la recompra actual sin vender Bitcoin.
Resultados potenciales
Si Bitcoin cae, la emisión de acciones se vuelve costosa y los tenedores ejercen derechos de venta en un mercado débil, el calendario de deuda se convierte en una prueba de estrés.
Financiar todo el calendario de colocación de $6,71 mil millones a través de ventas de Bitcoin a los precios actuales requeriría aproximadamente 84,900 $BTC, alrededor del 10,4% de la pila de Strategy.
Incluso los reembolsos parciales financiados con $BTC adjuntarían una estimación del flujo de ventas a cada fecha de venta futura, y el propio 10-Q de Strategy identifica que si el mercado percibe ventas de Bitcoin, el movimiento preventivo de precios podría perjudicar el activo que Strategy vendería para recaudar efectivo, estrechando el ciclo de retroalimentación en cada fecha calendario posterior.
Si Strategy completa la recompra actual utilizando efectivo y ganancias de cajeros automáticos, sin tocar Bitcoin, reduciría la exposición futura a 2029 en aproximadamente $ 1.5 mil millones, y el calendario más amplio se interpretaría como una gestión de responsabilidad de rutina.
Con el apetito del mercado de valores por las acciones de MSTR intacto y las reservas de efectivo establecidas, la compañía puede tratar a Bitcoin como una posición de tesorería no monetizada. Cada estrategia de recompra