La situación estratégica está "fuera de control", dice el CIO de Arca sobre la carga de acciones preferentes de 15.000 millones de dólares

Strategy se enfrenta a un nuevo escrutinio sobre su modelo de financiación de acciones preferentes, ya que los inversores se preguntan si las obligaciones de dividendos podrían eventualmente presionar a la empresa a vender parte de su Bitcoin.

La situación de la estrategia se ha "salido de control", dijo el director de inversiones de Arca, Jeff Dorman, en una publicación de X el jueves, refiriéndose a sus aproximadamente 15 mil millones de dólares en acciones preferentes que conllevan alrededor de 1,5 mil millones de dólares en obligaciones de dividendos anuales.

Dorman advirtió que la estructura puede volverse cada vez más difícil de gestionar si las condiciones del mercado siguen siendo volátiles, con Bitcoin ($BTC) cotizando alrededor de un 16% menos en lo que va del año a aproximadamente $73,737 al momento de escribir este artículo.

Los comentarios se suman a un creciente debate sobre si la estructura de capital vinculada a Bitcoin de Strategy puede soportar oscilaciones prolongadas de precios sin forzar la venta de activos.

Acciones preferentes de 15.000 millones de dólares bajo presión

La advertencia de Dorman se centra en el modelo de financiación de Strategy, que incluye una gran emisión de acciones preferentes que conllevan compromisos de dividendos fijos.

Strategy ha emitido cinco acciones preferentes (STRK, STRF, STRD, STRC y STRE), cada una con diferentes condiciones de dividendos, antigüedad y exposición al riesgo dentro de la estructura de capital.

Fuente: Yves-André Graf

Dorman sostiene que el modelo se construyó bajo el supuesto de que Bitcoin continuaría subiendo lo suficientemente fuerte como para soportarlo, y lo describe como una apuesta de que $BTC estaba "a punto de llegar a la luna" y podría financiar obligaciones futuras.

Dijo que los aumentos de capital de Strategy ayudaron a aliviar las preocupaciones de incumplimiento a corto plazo, pero cuestionó lo que siguió y calificó su decisión de recomprar bonos con vencimiento en 2029 como “desconcertante” dada la presión constante de las obligaciones de dividendos.

Fuente: Jeff Dorman

Según Dorman, la estructura en última instancia sólo deja resultados crudos: o "vender $BTC para pagar las preferencias" o "dejar de pagar el dividendo", cada uno de los cuales conlleva consecuencias directas y asimétricas para Strategy, sus inversores y el propio Bitcoin.

El CEO confirma posibles ventas de Bitcoin a medida que aumentan las probabilidades de Polymarket

Los comentarios de Dorman se produjeron en medio de que el director ejecutivo de Strategy, Phong Le, confirmara que la compañía podría vender Bitcoin en algún momento en el futuro después de que el presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, planteara esa posibilidad a mediados de mayo.

"Probablemente venderemos Bitcoin en algún momento, pero aumentaremos netamente nuestro Bitcoin y, lo que es más importante, aumentaremos nuestro Bitcoin por acción", dijo el CEO en una exclusiva de CNBC Fox Business el jueves.

En medio de las crecientes expectativas de que Strategy podría necesitar vender $BTC para gestionar su balance y sus obligaciones, la plataforma de mercado de predicción Polymarket ha mostrado crecientes probabilidades de una venta a lo largo de 2026.

Fuente: Polimercado

El mercado "MicroStrategy vende cualquier Bitcoin antes" muestra aproximadamente un 90% de posibilidades para el 31 de diciembre de 2026, un 71% para el 30 de junio y un 18% para el 31 de mayo.

En lo que va del año, Strategy ha comprado alrededor de 170.000 $BTC, lo que eleva sus tenencias totales a 843.738 $BTC comprados a un precio de compra agregado de $63.87 mil millones y un precio de compra promedio de aproximadamente $75.700 por Bitcoin.