La lenta “corrida bancaria” del crédito privado
Los inversores intentaron retirar 13.000 millones de dólares de fondos de crédito privados este trimestre. Obtuvieron menos de la mitad. Para muchos inversores en criptomonedas, si continúa el colapso del crédito privado, la mitad podría terminar siendo un buen resultado.
Siete gigantes del crédito privado limitaron los retiros de inversores este trimestre, incluidos Morgan Stanley, BlackRock, Apollo, Blue Owl, Cliffwater, Blackstone y Ares. Oaktree casi se unió a ese grupo, aunque técnicamente cumplió con su 8,5% en solicitudes de retiro al hacer que la matriz Brookfield comprara el 1,7% de las acciones en el último momento.
Los fondos de crédito privados empaquetan préstamos ilíquidos dentro de vehículos que normalmente suben, excepto en raros momentos de crisis, como durante una guerra importante o pérdidas masivas de empleos.
Precios de las acciones en lo que va del año de Apollo, Blackstone, Blue Owl Capital y Ares. Fuente: TradingView
También suelen limitar los retiros trimestrales al 5%, lo que no es un problema hasta que muchas personas quieren salir, como lo hacen ahora.
Cuando más del 5% quiere retirarse, todos obtienen un recorte en su solicitud de retiro. En Apolo y Ares, el 11% quería salir. Esos fondos devolvieron menos de la mitad.
Crypto comenzó a unirse al carro del crédito privado hace años, vendiendo productos similares en un envoltorio diferente. Muchos administradores de tesorería de monedas estables y altcoins invierten directamente en crédito privado.
“Una cuasi corrida bancaria”
Michael Saylor pronunció un discurso de apertura en la Cumbre de Activos Digitales de Blockworks el 26 de marzo, la misma semana en que Apollo y Ares cerraron los retiros. Presentó las acciones que pagan dividendos de su empresa como competidoras del crédito privado.
Saylor incluso calificó la multimillonaria crisis del crédito privado de este año como “una cuasi corrida bancaria”.
Peor aún, las mismas empresas que bloquean los retiros de créditos privados tradicionales están tokenizando el crédito privado en blockchains. Apollo lanzó ACRED, un alimentador tokenizado del Fondo de Crédito Diversificado de Apollo. Unos meses después de ese lanzamiento, el socio de Apollo, Securitize, había creado sACRED, un derivado para aumentar aún más los rendimientos a través de riesgosos protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi).
Los titulares pueden comprar ACRED, depositarlo en bóvedas DeFi, tomar prestadas monedas estables, comprar más ACRED y realizar bucles. Los rendimientos después del bucle, que equivalen a riesgo, se dispararon.
Securitize inicialmente anunció derechos de reembolso diario para los titulares de ACRED, lo cual fue bastante curioso dado que la mayoría de los fondos de crédito privados limitan los reembolsos trimestrales al 5%. Luego, después de que la publicación criptográfica Unchained preguntara sobre el desajuste con el límite trimestral del 5% del fondo, Securitize eliminó silenciosamente los derechos de liquidez diarios.
Más fácil de comprar, igual de difícil de vender
En otras palabras, la tokenización criptográfica cambió la velocidad a la que las personas podían comprar y agregar apalancamiento. No cambió la velocidad a la que podían vender.
Las criptomonedas tampoco mejoraron la característica más importante del crédito privado: el deterioro de las cualidades crediticias de los prestatarios estadounidenses que están sufriendo precios más altos del combustible, despidos laborales inducidos por la IA, incertidumbre en tiempos de guerra, inflación y costos de vida en aumento.
Las criptomonedas vendieron versiones de la misma deuda ilíquida de la que los inversores no pueden salir rápidamente en ningún entorno, y mucho menos en la actual realidad de la "cuasi corrida bancaria".
Según el recuento de un analista, el crédito privado tokenizado aumentó de 25 millones de dólares a 6 mil millones de dólares durante el último año.
Las empresas de crédito privadas se preparan para un pánico tipo corrida bancaria cerrando los retiros de los inversores
El uso de blockchain para instrumentos de crédito privados simplemente extiende el apalancamiento y la cadena de rehipotecación que amplifica las pérdidas en una desaceleración del mercado.
Goldfinch, un protocolo DeFi para préstamos del mundo real sin garantía suficiente, ya ha sufrido tres impagos por un total de 18 millones de dólares. El impago más reciente acabó con más del 7% de su cartera de préstamos activa.
Un mal préstamo sigue siendo un mal préstamo, incluso si un contrato inteligente lo envuelve en un token.
Miles de millones hacen cola para abandonar el crédito privado
Apollo Debt Solutions, valorada en unos 15.000 millones de dólares, recibió solicitudes de reembolso del 11,2% de sus acciones. Aplicó un límite del 5% y devolvió 730 millones de dólares de los 1.500 millones solicitados. Ares Fondo de Renta Estratégica afrontó un 11,6% en solicitudes e hizo lo propio.
Blackstone registró un récord del 7,9% en solicitudes por un total de casi 4.000 millones de dólares. Aumentó su límite al 7% e inyectó 400 millones de dólares de su propio capital. El fondo de 26.000 millones de dólares de BlackRock recibió 1.200 millones de dólares en solicitudes. El fondo de 33.000 millones de dólares de Cliffwater sufrió lo peor: el 14% reclamó su devolución.
En aproximadamente una docena de fondos, alrededor de 4.600 millones de dólares en capital inversor siguen atrapados.
El crédito privado cripto x es una combinación perfecta. ¡Dos inversiones en crédito de infraestructura, más por venir! Priorizamos equipos que se centran en la diligencia, la antigüedad en la pila de capital, la gestión de riesgos en tiempo real, el recurso en caso de incumplimiento y la opcionalidad de recuperación. ¡DM abiertos! pic.twitter.com/QVKkyj9Ji1
– Meltem Demirors (@Melt_Dem) 18 de julio de 2025
Un tweet de 2015 de Meltem Demirors no ha envejecido bien.
Blue Owl Capital es el ejemplo perfecto de la actual crisis del crédito privado. La compañía detuvo permanentemente los reembolsos de su Blue Owl Capital Corp II, centrada en el comercio minorista, en febrero. Sus acciones han caído un 42% desde principios de año