El objetivo de Tom Lee de 250.000 dólares en ether...

Ether a 250.000 dólares convertiría a Ethereum en una red de 30 billones de dólares, más grande que el mercado del Tesoro de Estados Unidos y comparable a todo el oro jamás extraído.

Pero ese es el objetivo que el presidente de Bitmine, Tom Lee, expuso en Proof of Talk en París esta semana, con el movimiento presentado como 50 veces mayor que los niveles actuales gracias a los pagos impulsados por IA y una toma de control de la red por parte de un validador corporativo.

Profundicemos en las matemáticas de cómo se puede alcanzar ese objetivo, empezando por la oferta. El suministro circulante de Ethereum se sitúa en 121,75 millones de $ETH y está creciendo a un ritmo del 0,82% anual, porque desde que la actualización de Dencun impulsó la mayor parte de la actividad de tarifas a cadenas de capa 2 más baratas en 2024, el mecanismo de quema se ha derrumbado a aproximadamente 29.000 $ETH al año frente a una emisión de 1,03 millones de $ETH.

A 250.000 dólares la moneda, esa deriva del 0,82% se convierte en 250.000 millones de dólares en éter nuevo emitido cada año.

El crecimiento de la oferta no es enorme en sí mismo. La oferta de oro se expande a un ritmo similar y el mercado de bonos del Tesoro estadounidense crece mucho más rápido. Los grandes activos pueden absorber nuevas emisiones si la demanda es lo suficientemente fuerte.

Sin embargo, pone fin al antiguo comercio de "dinero ultrasónico" que se construyó sobre la idea de que Ethereum podría convertirse en un activo monetario cada vez más reducido mientras su uso seguía aumentando. Esa configuración no está aquí en este momento. La oferta de $ETH está creciendo, lenta pero constantemente, por lo que un movimiento de 50x debe provenir de la demanda que hace casi todo el trabajo.

Para tener una idea de cuán lejano está el objetivo de Lee, mire la relación ether-bitcoin, que rastrea cómo se negocia el ether en relación con el bitcoin. El ratio nunca ha superado el 0,15, un nivel que tocó brevemente en el pico de 2017. Al precio actual del bitcoin de 63.872 dólares, 250.000 dólares en ether llevarían esa proporción a 3,91, más de 25 veces el máximo histórico.

Para que la proporción se mantenga en algún lugar de su rango histórico mientras el ether alcanza los 250.000 dólares, el bitcoin tendría que subir a algún lugar entre 1,67 millones y 2,94 millones de dólares al mismo tiempo. Entonces, la decisión de Lee necesita que Bitcoin se ejecute junto con Ethereum en múltiplos similares, o que el par rompa los límites históricos de manera salvaje. Ninguno de los dos está en marcha en este momento.

Lee argumentó además que la Fundación Ethereum ha caído a aproximadamente el 0,1% del suministro, mientras que entidades corporativas como Bitmine y SharpLink ahora controlan colectivamente el 7% del éter en circulación.

Las empresas públicas y los gobiernos poseen 7,43 millones de $ETH en 32 entidades, o el 6,16% del suministro, con Bitmine solo con 5,42 millones de $ETH y SharpLink con 869.000.

Pero mantener éter y validar la red son trabajos diferentes. Los validadores son los operadores que realmente ejecutan el software que protege Ethereum y obtienen el rendimiento de la apuesta.

De los 39,25 millones de ether actualmente apostados, Lido, un protocolo de apuestas descentralizado regido por un DAO de poseedores de tokens, controla el 19,4%, seguido de Binance, ether.fi, Coinbase y Figment.

Las principales tesorerías corporativas no están utilizando validadores en ninguna medida cercana a la escala que implica la tesis de adquisición de Lee. Lido por sí solo valida más éter que todos los titulares de empresas públicas juntos.

En general, el éter tiene que capturar una parte del rendimiento financiero global que ningún activo ha capturado antes, la quema tiene que superar la emisión nuevamente, el par $ETH-bitcoin tiene que recuperarse más abruptamente que en cualquier otro momento de su historia, y la tesis del validador corporativo tiene que traducirse en poder de validación.

El par $ETH-bitcoin que muestra una tendencia real, no un rebote de una semana, sería la primera señal de que algo está cambiando. Sin embargo, en este momento los datos dicen otra cosa.