Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzan los niveles más altos en un año, lo que añade un nuevo problema a la liquidez de Bitcoin
El rebote de Bitcoin en abril se enfrenta ahora a una prueba macroeconómica en dos frentes. La curva oficial del Tesoro del 29 de abril situaba el rendimiento a 10 años en 4,42%, el de 30 años en 4,98% y el de 5 años en 4,05%.
Hoy, los gráficos del mercado muestran la misma zona de presión, con el bono a 10 años cerca del 4,40%, el bono a 30 años cerca del 5%, el bono a 5 años cerca del 4,04% y el crudo WTI elevado.
Al mismo tiempo, el crudo Brent se cotiza por encima de los 126 dólares, su nivel más alto desde 2022, después de que nuevos informes afirmaran que el presidente Donald Trump está dispuesto a mantener el bloqueo a Irán durante meses.
Bitcoin cotiza hoy cerca de 76.049 dólares, aproximadamente un 40% por debajo de su máximo de octubre de 2025. El mercado criptográfico en general está cerca de los 2,54 billones de dólares, con un dominio de Bitcoin cercano al 59,9%.
Esos niveles ponen a Bitcoin en un tipo diferente de prueba. La cuestión decisiva es si el mercado de tipos está elevando el precio de asumir riesgos más rápido de lo que la demanda de criptomonedas puede absorberlo.
Si el rendimiento a 10 años se acerca al 4,5% o lo supera, el techo a corto plazo de Bitcoin puede estar fijado por el petróleo, la oferta del Tesoro, los rendimientos reales y las operaciones de liquidez de la Reserva Federal antes de que lo establezca el flujo específico de las criptomonedas.
La pregunta del mercado es directa: si los bonos siguen vendiéndose, ¿necesita Washington reducir la presión geopolítica del petróleo o aliviar las tuberías del Tesoro y la Reserva Federal antes de que Bitcoin pueda retomar el apetito por el riesgo?
Los rendimientos de los bonos están marcando la primera línea
El primer punto de presión es la curva nominal del Tesoro. Un rendimiento a 10 años de alrededor del 4,4% ya está cerca del nivel que CryptoSlate destacó en su reciente análisis del mercado de bonos de Bitcoin como el área donde la prueba de los 80.000 dólares se vuelve más difícil.
El análisis del 28 de abril argumentaba que una ruptura por encima del 4,35%, avanzando hacia una zona alcista del 4,6%, podría convertir una renovada racha de entradas en otro repunte fallido en la resistencia.
La curva oficial del 29 de abril puso ese riesgo al alcance de la mano. El bono a 10 años estaba en el 4,42%, el bono a 30 años estaba en el 4,98% y el bono a 5 años estaba en el 4,05%.
El extremo largo es la parte de la curva que habla más directamente del riesgo de duración, los múltiplos de las acciones, la presión hipotecaria y la tasa de descuento que los inversores aplican a los activos con flujos de efectivo distantes o inciertos.
Bitcoin no tiene cupones, dividendos ni flujo de ganancias. Eso significa que su argumento macro depende en gran medida de la liquidez, el apetito por el riesgo, la demanda de escasez, el acceso a los ETF y la demanda de los balances.
Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan, esos insumos enfrentan una comparación más difícil. Los inversores pueden ganar cerca del 5% en el extremo largo de la curva libre de riesgo de Estados Unidos, mientras que Bitcoin se mantiene por debajo de sus máximos de principios de año.
La capa de rendimiento real hace que la configuración sea más nítida. La curva real del Tesoro mostraba el rendimiento real a 10 años en el 1,96% y el rendimiento real a 30 años en el 2,71% el 29 de abril.
El Tesoro publica esas tasas como datos de mercado. La implicación de Bitcoin proviene de la forma en que $BTC se ha negociado en este régimen.
La investigación del FMI sobre el ciclo de las criptomonedas y la política monetaria de EE. UU. encontró que un factor criptográfico común explicaba el 80% de la variación del precio de las criptomonedas y que el ajuste de la Reserva Federal redujo ese factor a través del canal de toma de riesgos.
CryptoSlate también ha argumentado que la reciente identidad macro de Bitcoin se parece más a una beta tecnológica sensible a la liquidez que a una cobertura limpia de oro o dólar.
En ese régimen, los rendimientos reales más altos pueden funcionar como un lastre para la disposición del mercado a pagar por la volatilidad. $BTC aún puede subir, pero necesita pruebas más contundentes de que la demanda es lo suficientemente profunda como para sobrevivir a una tasa de rentabilidad más alta.
El petróleo se ha convertido en una variable de tipos
El segundo punto de presión es el petróleo. Reuters informó que Estados Unidos estaba buscando apoyo internacional para reabrir el Estrecho de Ormuz mientras los precios del crudo subían y el bloqueo estadounidense de las exportaciones de petróleo iraní seguía siendo parte de la campaña de presión en las estancadas conversaciones.
The Guardian luego informó que el Brent estaba por encima de los 126 dólares después de que Trump advirtiera que el bloqueo podría durar meses.
Eso lleva la cuestión más allá del riesgo de política exterior. El petróleo ahora es parte de la ecuación de tasas porque los precios de la energía fluyen hacia las expectativas de inflación, la inflación general, los fletes, los costos de los insumos, la presión de los consumidores y la función de reacción de la Reserva Federal.
Las perspectivas de abril de la Administración de Información Energética dan la escala. Dijo que el Estrecho de Ormuz había estado efectivamente cerrado al transporte marítimo desde el 28 de febrero y que casi el 20% del suministro mundial de petróleo normalmente fluye a través del estrecho.
El Brent ya había alcanzado casi 128 dólares el 2 de abril. La EIA esperaba que el Brent promediara 115 dólares en el segundo trimestre bajo supuestos que incluían que el conflicto se aliviaría después de abril.
Un comunicado separado de la EIA estimó que los productores de Medio Oriente cerraron en 7,5 millones de barriles por día en marzo, aumentando a 9,1 millones de barriles por día en abril.
Ese pronóstico ya trataba la perturbación como un evento importante en el mercado energético. Los últimos acontecimientos sobre un bloqueo de meses desafían el supuesto de duración subyacente a ese escenario base.
La Reserva Federal ya ha atado los puntos. Su declaración del 29 de abril decía que la inflación era elevada, en parte debido a los aumentos en los precios mundiales de la energía, y que los acontecimientos en Oriente Medio estaban creando una gran incertidumbre.
El discurso de apertura del presidente Jerome Powell fue más allá y señaló que las estimaciones del PCE de marzo apuntaban a una inflación general del 3,5% y al PCE subyacente del 3,2%, con una inflación general b