Lo que realmente dice la Ley CLARITY: una guía para el lector
La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025 tiene 257 páginas de texto legal divididas en seis títulos, cada uno de los cuales aborda una parte diferente de la regulación de activos digitales de EE. UU. La mayor parte de la cobertura describe el proyecto de ley en términos vagos como "establece reglas claras para las criptomonedas". La legislación actual es más específica y tiene más consecuencias que eso.
Define los productos digitales a través de un umbral de control del 20 por ciento para “sistemas blockchain maduros”, reclasifica los tokens de valores a productos básicos una vez que llegan a los mercados secundarios, excluye el desarrollo de software DeFi de los requisitos de registro bajo las Secciones 309 y 409, y prohíbe a la Reserva Federal emitir una moneda digital del banco central para individuos. El proyecto de ley que existe es lo que los lectores deben entender. Esto es lo que realmente dice.
La estructura: seis títulos, 257 páginas, tres regímenes regulatorios
Antes de analizar lo que hace la Ley CLARITY, es útil comprender cómo está organizado el proyecto de ley. La legislación está dividida en seis títulos, cada uno de los cuales aborda una pieza discreta del rompecabezas regulatorio.
El título I establece las definiciones y el marco normativo. Esta es la parte del proyecto de ley que tiene el trabajo más importante, porque define los términos (producto digital, activo digital, sistema blockchain maduro, moneda estable de pago permitida) que determinan qué activos caen bajo qué régimen regulatorio. Obtenga las definiciones correctas y el resto del proyecto de ley seguirá. Si se equivocan, todo el marco colapsará en la ambigüedad.
El título II cubre las ofertas y ventas de productos digitales. Este título establece las reglas para las transacciones del mercado primario (cuando se emite un token por primera vez) y las transacciones del mercado secundario (cuando un token existente se compra y vende en las bolsas). El tratamiento de estas dos categorías es diferente y la diferencia es una de las disposiciones más importantes del proyecto de ley.
El Título III establece los requisitos de registro de los intermediarios en la SEC. Las bolsas, corredores, distribuidores y sistemas de negociación alternativos que manejan activos digitales deben registrarse según las reglas específicas que establece este título. El Título III también es donde se encuentra la exclusión de DeFi según la Sección 309.
El Título IV establece los requisitos de registro de los intermediarios en la CFTC. Este es el marco paralelo para las entidades que comercializan productos digitales en lugar de valores digitales. La CFTC obtiene una jurisdicción ampliada sobre los mercados al contado de productos básicos digitales, lo que supone un cambio significativo con respecto a la estructura regulatoria actual.
El Título V cubre disposiciones sobre innovación y tecnología, incluidos estudios, programas piloto y disposiciones relacionadas con el papel de la Reserva Federal en los mercados de activos digitales.
El Título VI contiene la Ley Estatal de Vigilancia Anti-CBDC, que prohíbe a la Reserva Federal emitir una moneda digital del banco central directamente a individuos. Esta es la parte del proyecto de ley que ha generado la oposición de algunos demócratas progresistas, pero el apoyo de los libertarios y los defensores de las criptomonedas.
El texto completo tiene 257 páginas en la versión aprobada por la Cámara el 17 de julio de 2025, con una votación de 294-134, y fue enmendada mediante el marcado del Comité Bancario del Senado el 14 de mayo de 2026. La versión del Senado tiene aproximadamente 309 páginas, lo que refleja las disposiciones adicionales negociadas durante las deliberaciones del comité.
Doscientas cincuenta y siete páginas es mucho texto normativo. La mayor parte de la cobertura simplemente no se ocupa de ello. El resto de esta guía analiza lo que realmente dice el texto, sección por sección.
Las definiciones que lo cambian todo (Título I)
La disposición más importante de la Ley CLARITY es la definición de "producto digital". Este término, definido en las Secciones 101 a 104 del Título I, determina qué tokens están bajo la jurisdicción de la CFTC (con menor carga regulatoria) y cuáles están bajo la jurisdicción de la SEC (con plena aplicación de la ley de valores).
Una mercancía digital, según el proyecto de ley, es un activo digital cuyo valor se "deriva sustancialmente del uso y funcionamiento de la cadena de bloques" con la que se relaciona. El término excluye explícitamente valores, derivados y monedas estables. Las monedas estables se manejan por separado bajo el marco de la Ley $GENIUS, con disposiciones adicionales en la Ley CLARITY sobre cómo interactúan con los intercambios y los intermediarios.
La pregunta más difícil es cuándo un token realmente califica como un bien digital en lugar de un valor. El proyecto de ley aborda esto a través del concepto de un "sistema blockchain maduro".
La sección 205 establece los criterios para la madurez de blockchain. Un sistema blockchain, junto con su producto digital relacionado, se considera maduro cuando "no está controlado por ninguna persona o grupo de personas bajo control común". El proyecto de ley define esto a través de un umbral específico: ninguna entidad puede controlar el 20 por ciento o más del poder de voto, el suministro de tokens o la autoridad de gobernanza sobre el sistema blockchain.
Si un proyecto cumple con la prueba de madurez de blockchain, el token migra de la supervisión de la SEC a la supervisión de la CFTC. Si el proyecto no pasa la prueba (lo que significa que todavía es sustancial)