Jeff Dorman, CIO d'Arca, prévient que la situation du MSTR est devenue incontrôlable

Table des matières Jeff Dorman, directeur des investissements d'Arca, tire la sonnette d'alarme face à la détérioration de la situation financière de MicroStrategy. Dorman, une voix largement suivie sur les marchés des actifs numériques, affirme que la structure des actions privilégiées de Strategy a créé un fardeau insoutenable. Avec environ 15 milliards de dollars d’actions privilégiées portant 1,5 milliard de dollars de dividendes annuels, il prévient que les actionnaires ordinaires, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés sont désormais tous exposés en même temps. Dorman pense que la racine du problème réside dans un pari directionnel sur Bitcoin qui ne s’est pas concrétisé. Dans un article sur X, il a écrit que la poussée vers les actions privilégiées était basée sur le fait que Saylor « pensait clairement que BTC était sur le point de prendre la lune ». L’hypothèse, a soutenu Dorman, était que la hausse des prix du Bitcoin rendrait les paiements de dividendes faciles à couvrir grâce aux futures ventes de BTC. Jeff Dorman, CIO d'Arca : La situation de MSTR est devenue incontrôlable. Jeff Dorman, CIO d'Arca, a déclaré que la situation de MSTR était « devenue incontrôlable », arguant que les quelque 15 milliards de dollars d'actions privilégiées de Strategy génèrent environ 1,5 milliard de dollars de dividendes annuels. Il a déclaré que la société avait levé 2 milliards de dollars… pic.twitter.com/GJQoCFQhtG – Wu Blockchain (@WuBlockchain) 29 mai 2026 Ce calcul s'est avéré coûteux lorsque Bitcoin a commencé à chuter. La pile d’actions privilégiées de 15 milliards de dollars a soudainement semblé bien plus dangereuse, avec 1,5 milliard de dollars d’obligations de dividendes annuels assis sur un bilan en déclin. Les acteurs du marché sont devenus visiblement nerveux quant à la capacité de l’entreprise à assurer ses paiements. La réponse de la stratégie a été de lever 2 milliards de dollars en espèces grâce à l’émission d’actions. Dorman a reconnu qu'il s'agissait d'une décision judicieuse à l'époque, soulignant que cela donnait à l'entreprise près de deux ans de marge pour respecter ses obligations en matière de dividendes. Cela a temporairement atténué la pression et supprimé les problèmes de défaut les plus urgents. Cependant, Dorman a souligné que le soulagement avait été de courte durée. Plutôt que de conserver ce coussin de trésorerie comme protection, Strategy a choisi de l’utiliser pour autre chose, et c’est là que ses critiques s’accentuent. La principale préoccupation de Dorman est la décision de Strategy d’utiliser ses liquidités disponibles pour racheter à rabais des obligations à échéance 2029. Sur X, il a écrit clairement : « Pourquoi rembourser une dette à coupon de 0 % avec le seul argent dont vous disposez ? » Bien que le rachat ait été légèrement relutif, il a consommé les liquidités censées protéger les engagements de dividendes de l’entreprise. Pour une entreprise déjà sous pression sur sa trésorerie, Dorman considère cela comme une décision déconcertante. Cela a effectivement accéléré le calendrier d’un jugement qui n’avait pas besoin d’avoir lieu si tôt. L’argent qui a permis d’acquérir près de deux années de stabilité a désormais été détourné de cet objectif. Dorman a reconnu un cas haussier : Saylor pourrait avoir un plan pour les marchés des capitaux que le marché n'a pas encore vu. Il a noté que, historiquement, sous-estimer Saylor a été un pari perdant. Un éventuel refinancement des convertis avec des instruments à plus long terme pourrait logiquement expliquer cette décision, bien que Saylor ait publiquement juré de renoncer aux convertis. Le résultat le plus probable, a prévenu Dorman, est une vente forcée de Bitcoin. Si cette vente a lieu pendant une baisse des prix, elle risque de faire baisser simultanément Bitcoin et MSTR. Il a conclu que, pour la première fois, toutes les parties prenantes se trouvent véritablement dans une impasse et que quelqu'un va perdre lourdement dans les quatre prochains mois.