Le plan de règlement 24h/24 et 7j/7 de la Banque d'Angleterre montre où la finance symbolique peut pénétrer les principaux marchés

Le Bitcoin se négocie 24 heures sur 24, 365 jours par an, et les pièces stables peuvent traverser les frontières en quelques secondes un dimanche matin. Et pourtant, si une grande institution britannique avait besoin de déplacer des garanties, de régler un paiement de grande valeur ou de transférer des liquidités entre chambres de compensation au cours du week-end, une grande partie de cette activité devait faire la queue et attendre.

En 2026, des milliards de dollars d’obligations financières transitent encore par des infrastructures de règlement conçues au rythme d’une économie pré-Internet, avec des horaires d’ouverture, des cycles de semaine et des pauses nocturnes intégrés dans des systèmes qui sont antérieurs de plusieurs décennies aux smartphones.

C'est le problème que la Banque d'Angleterre veut résoudre. Le 18 mai, la BoE a lancé une consultation formelle sur l'extension des heures de fonctionnement de son infrastructure de paiement, alors qu'elle s'efforce d'atteindre un objectif à long terme d'un règlement proche de 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Les propositions couvrent RTGS, le système de règlement brut en temps réel, et CHAPS, le réseau de paiement de grande valeur du Royaume-Uni.

Ils font tous deux partie d'un ensemble coordonné qui comprend également une vision commune de tokenisation de la Banque et de la FCA définissant des principes communs pour les marchés de gros numériques. La Prudential Regulatory Authority a également publié des lettres présentant des orientations mises à jour sur le traitement des expositions sur actifs symboliques et sur les innovations en matière de dépôts, de monnaie électronique et de pièces stables.

Dans l’ensemble, il s’agit d’un signal coordonné indiquant que les régulateurs financiers du Royaume-Uni ne traitent plus la finance native de la blockchain comme un problème à gérer, mais plutôt comme un point de référence pour la refonte des marchés.

L'infrastructure du système financier britannique

Le RTGS est le système par lequel les banques britanniques détiennent et échangent des réserves à la Banque d'Angleterre, réglant ainsi les obligations de paiement en monnaie de banque centrale sur une base brute et en temps réel. CHAPS fonctionne dessus et gère les transactions de grande valeur : achèvements de prêts hypothécaires, paiements d'entreprises et règlement des transactions sur les marchés financiers. Les deux systèmes sont extrêmement sûrs et fonctionnent sans défaillance systémique depuis des décennies.

Cependant, ils sont également très limités dans le temps. C'est devenu un problème majeur à mesure que les marchés mondiaux se sont internationalisés et que les marchés des actifs numériques ont démontré à quoi ressemble réellement un règlement disponible en continu. Lorsque RTGS et CHAPS se déconnectent du jour au lendemain et pendant les week-ends, les capitaux sont piégés, les expositions s'accumulent et les institutions détiennent des réserves de liquidités de précaution pour combler l'écart.

Le document de consultation de la BoE définit deux prochaines étapes vers un règlement quasiment 24h/24 et 7j/7 : un jour de règlement supplémentaire le week-end, très probablement le dimanche, ainsi qu'un règlement certains jours fériés au Royaume-Uni ; et l'allongement de la fenêtre de règlement les jours de règlement existants. Ces changements n'auraient pas lieu avant 2029, et des horaires plus longs ne seraient pas introduits avant 2031. Les régulateurs ont clairement entendu de l'industrie qu'une extension complète en une seule étape serait pénalisante sur le plan opérationnel, de sorte que la BoE a structuré une voie progressive qui permet aux entreprises de renforcer leurs capacités internes parallèlement aux changements d'infrastructure.

Les états finaux à plus long terme examinés incluent un modèle 22 × 6 et un règlement CHAPS 23,5 × 7 quasi continu, ce qui permettrait d'aligner étroitement la couche de règlement centrale sur l'architecture permanente que les réseaux blockchain utilisent déjà. Au-delà de l'extension des horaires, la Banque s'engage à lancer un service de synchronisation en direct, prévu pour 2028, visant à permettre aux équivalents symboliques d'actifs déjà éligibles d'être utilisés comme garantie à la fois auprès des contreparties centrales et dans ses propres opérations de banque centrale.

Cet engagement de synchronisation est sans doute le plus conséquent des deux. Lorsque la partie actif et la partie espèces d’une transaction peuvent évoluer simultanément et conditionnellement sur un grand livre distribué, l’ensemble du risque de contrepartie change. La tokenisation remodèle le problème du règlement, car la jambe d'actif peut évoluer plus rapidement que la jambe de trésorerie dans l'infrastructure actuelle, et une interface de synchronisation au niveau de la banque centrale comble cette inadéquation exactement là où elle doit être fermée pour que le changement ait un poids systémique.

Du côté des pièces stables, la lettre mise à jour de la PRA constitue un changement significatif vers une approche plus légère de la vente en gros de pièces stables. Les banques envisageant d'émettre des pièces stables exclusivement pour les clients de gros sont invitées à s'engager rapidement avec les superviseurs, la PRA signalant qu'elle adoptera une « approche proportionnée » pour évaluer les propositions.

Il s’agit d’une concession importante de la part d’un régulateur qui a toujours insisté sur le fait que l’activité de détail des pièces stables doit se situer dans une entité entièrement isolée et isolée de l’insolvabilité, distincte de l’institution de dépôt elle-même. En ce qui concerne le règlement de gros en particulier, la porte est désormais plus ouverte que jamais.

Ce qui change lorsque les capitaux britanniques peuvent circuler 24 heures sur 24

Les implications sur le marché d’un règlement quasi continu s’étendent à plusieurs domaines interconnectés, et le plus immédiat concerne la mobilité des garanties.

Les banques et les grandes institutions déplacent constamment des garanties sur les marchés des pensions, des positions sur produits dérivés et des chambres de compensation.