Bailey, de la Banque d'Angleterre, prévient que les pièces stables américaines pourraient déstabiliser le Royaume-Uni en cas de crise
Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d'Angleterre, tire la sonnette d'alarme sur un scénario qui devrait faire perdre le sommeil à tout régulateur financier : une ruée de capitaux stables américains provoquée par la crise affluant au Royaume-Uni sans aucun filet de sécurité clair en matière de rachat.
Bailey, qui préside également le Conseil de stabilité financière, a averti que les pièces stables émises par les États-Unis et dotées de mécanismes de remboursement inadéquats pourraient affluer dans des juridictions comme le Royaume-Uni pendant les périodes de tensions financières. L’inquiétude n’est pas théorique. C’est le genre de risque de contagion transfrontalière que les banquiers centraux tentent de prévenir tout au long de leur carrière.
Le problème de la rédemption
La préoccupation particulière de Bailey concerne ce qui se passe lorsque les marchés mondiaux sont confrontés à des turbulences. Les investisseurs détenant des pièces stables américaines avec de faibles garanties de remboursement pourraient se précipiter pour convertir ces avoirs en actifs libellés dans d’autres devises, ou les garer dans des juridictions qu’ils perçoivent comme plus sûres. Le Royaume-Uni, en tant que l’un des plus grands centres financiers du monde, se trouve directement sur la trajectoire de ces flux de capitaux potentiels.
Le risque ne concerne pas seulement les pièces stables elles-mêmes. Il s’agit des effets d’entraînement. Des flux de capitaux soudains et importants peuvent fausser les taux de change, mettre à rude épreuve la liquidité des marchés intérieurs et créer de la volatilité.
Le propre manuel de jeu stable du Royaume-Uni
Cependant, Bailey ne se contente pas de pointer du doigt l’autre côté de l’Atlantique. La Banque d’Angleterre construit activement un cadre réglementaire complet pour les pièces stables libellées en livres sterling, conçu pour éviter les problèmes précis qu’elle signale avec les versions américaines.
Le cadre proposé au Royaume-Uni créerait un modèle à double régulateur. Les Stablecoins jugés d’importance systémique seraient supervisés conjointement par la Banque d’Angleterre et la Financial Conduct Authority.
L’élément le plus important du plan britannique est peut-être le suivant : les émetteurs systémiques de pièces stables opérant en Grande-Bretagne auraient accès aux facilités de liquidité de la Banque d’Angleterre. C’est la façon dont la banque centrale s’assure que lorsque tout le monde se précipite vers la sortie, il y a réellement de l’argent derrière la porte.
Pourquoi cela est important au-delà du Royaume-Uni
Le double rôle de Bailey en tant que gouverneur de la BoE et président du FSB confère à ces avertissements une importance démesurée. Le Conseil de stabilité financière coordonne la réglementation financière dans les économies du G20.
Le timing est remarquable. Les États-Unis s’orientent vers leur propre législation sur les pièces stables, avec des projets de loi tels que la loi GENIUS adoptés par le Congrès pour établir une surveillance fédérale des pièces stables libellées en dollars. Mais l’approche américaine et celle du Royaume-Uni semblent diverger de manière significative, notamment sur la question de ce qui se passe en cas de crise.
Le marché américain des pièces stables éclipse celui de toutes les autres juridictions. L’USDT de Tether et l’USDC de Circle représentent collectivement la grande majorité du volume mondial de pièces stables, et tous deux sont libellés en dollars. Si Bailey a raison de dire que ces instruments pourraient devenir des vecteurs d’instabilité transfrontalière, les implications s’étendent bien au-delà de la Grande-Bretagne.